国务院同意CDR试点意见下发

国务院同意开展创新企业境内发行股票或存托凭证试点
国务院同意开展创新企业境内发行股票或存托凭证试点

中国政府网|2018年03月30日  18:52
证监会就开展创新企业境内发股票或CDR试点答记者问
证监会就开展创新企业境内发股票或CDR试点答记者问

特码资料财经|2018年03月30日  21:44
国务院官宣CRD 但目前够的上标准的只有这37家
国务院官宣CRD 但目前够的上标准的只有这37家

特码资料证券综合|2018年03月31日  11:21
独角兽官方定义来了 阿里等7家公司符合发行CDR条件
独角兽官方定义来了 阿里等7家公司符合发行CDR条件

特码资料证券综合|2018年03月31日  12:57
图解:回国上市,扯啥CDR?
图解:回国上市,扯啥CDR?

特码资料证券综合|2018年03月31日  12:56
国务院宣布:阿里腾讯京东能回A股 10问10答全解读
国务院宣布:阿里腾讯京东能回A股 10问10答全解读

中国基金报|2018年03月30日  22:25
红筹回A将采取CDR、IPO双轨制 监管合作实施跨境监管
红筹回A将采取CDR、IPO双轨制 监管合作实施跨境监管

21世纪经济报道|2018年03月30日  19:30
CDR 出炉 “独角兽”试点企业锁定七大领域
CDR 出炉  “独角兽”试点企业锁定七大领域

华夏时报|2018年03月31日  11:50
新华社:拥抱创新企业 A股发行制度迎来5大变化
新华社:拥抱创新企业 A股发行制度迎来5大变化

新华社|2018年03月30日  22:10
上交所:尽快制定创新企业上市和交易的相关业务规则
上交所:尽快制定创新企业上市和交易的相关业务规则

特码资料证券综合|2018年03月30日  22:06
科技部澄清164家独角兽名单 讨论一周说说这五大争议
科技部澄清164家独角兽名单 讨论一周说说这五大争议

券商中国|2018年03月30日  22:52

BATJ“回A”步伐加快

国务院同意开展创新企业境内发行股票或存托凭证试点
国务院同意开展创新企业境内发行股票或存托凭证试点

证监会《关于开展创新企业境内发行股票或存托凭证试点的若干意见》已经国务院同意。[详情]

中国政府网|2018年03月30日  19:03
红筹企业发行A股存托凭证:市值应不低于2000亿元
红筹企业发行A股存托凭证:市值应不低于2000亿元

特码资料财经|2018年03月30日  19:14
最新!科技部发布2017中国独角兽企业榜单(收藏)
最新!科技部发布2017中国独角兽企业榜单(收藏)

特码资料综合|2018年03月23日  10:33
164家国内独角兽排名出炉 发布方:这不代表政府认定
164家国内独角兽排名出炉 发布方:这不代表政府认定

每日经济新闻|2018年03月23日  21:03
图解:科技部发布164家独角兽企业报告
图解:科技部发布164家独角兽企业报告

特码资料财经|2018年03月23日  18:38
传阿里巴巴与京东最快六月“回A”发行CDR
传阿里巴巴与京东最快六月“回A”发行CDR

特码资料证券综合|2018年03月21日  17:48
传马化腾称腾讯将在条件允许时发行CDR
传马化腾称腾讯将在条件允许时发行CDR

特码资料证券综合|2018年03月21日  17:55
从科技部独角兽里看出了“吃人”吴刚:借鉴传销精髓
从科技部独角兽里看出了“吃人”吴刚:借鉴传销精髓

特码资料财经|2018年03月23日  16:18
京东回应最快6月“返A”传闻:极有意愿回归
京东回应最快6月“返A”传闻:极有意愿回归

21世纪经济报道|2018年03月21日  19:36
CDR渐行渐近 独角兽回归盛宴即将隆重排开
CDR渐行渐近 独角兽回归盛宴即将隆重排开

21世纪经济报道|2018年03月21日  22:11
马化腾:如果条件成熟 腾讯也会考虑回归A股
马化腾:如果条件成熟 腾讯也会考虑回归A股

特码资料港股|2018年03月21日  17:57
阿里巴巴CDR回A吸睛:中信等多家券商有意染指分羹
阿里巴巴CDR回A吸睛:中信等多家券商有意染指分羹

21世纪经济报道|2018年03月21日  19:50

两会聚焦“独角兽回A”

李克强点题境外上市回归A股
李克强点题境外上市回归A股

下一步还要采取推动“互联网+”的许多新举措,比如过去一些“互联网+”的企业总是到海外上市,现在已经要求有关部门完善境内上市的制度措施,欢迎他们回归A股。[详情]

证券日报|2018年03月21日  07:26
刘士余:支持新经济企业上市达成共识
刘士余:支持新经济企业上市达成共识

刘士余表示,资本市场迎来稳健发展机遇,支持新经济企业上市达成共识。[详情]

特码资料证券综合|2018年03月10日  01:21
刘士余访谈:监管过度吗 “独角兽”怎么上市(视频)
刘士余访谈:监管过度吗 “独角兽”怎么上市(视频)

刘士余表示,对未来五年的资本市场发展充满信心,资本市场稳健发展的机遇比任何时候都强。我们的经济在转型升级,动力变革、质量变革、效率变革,加上创新驱动战略的实施,让资本市场的发展进入了一个绝佳的机遇期。[详情]

中国证券报-中证网|2018年03月09日  22:28
丁磊李彦宏齐表态 新经济巨头齐盼登陆A股市场
丁磊李彦宏齐表态 新经济巨头齐盼登陆A股市场

新经济企业“掌门人”吐露“回A”心声。全国政协委员、百度董事长李彦宏在接受上证报记者采访时表示,“归国上市一直是百度的梦想。我们时刻准备着,什么时候可以就什么时候上。”[详情]

上海证券报 |2018年03月05日  07:26

A股BATJ梦圆进行时

证监会就CDR成专门工作小组 BATJ外其他公司开始运作
证监会就CDR成专门工作小组 BATJ外其他公司开始运作

近日已经有互联网巨头在积极联系国内投行运作相关事宜。背后的契机是,证监会希望通过特事特办的方式,让一批巨头以发行CDR(中国存托凭证)的形式在A股交易。[详情]

界面|2018年03月13日  15:50
刘士余回应独角兽回A:创造工具和制度 让企业自己选
刘士余回应独角兽回A:创造工具和制度 让企业自己选

特码资料证券综合|2018年03月09日  17:11
证监会:富士康首发获通过 过会仅用36天
证监会:富士康首发获通过 过会仅用36天

特码资料财经|2018年03月08日  16:01
富士康过会:鹤壁济源市长笑了 102亿投6大项目将落地
富士康过会:鹤壁济源市长笑了 102亿投6大项目将落地

特码资料证券综合|2018年03月08日  16:04
富士康首发获通过:过会仅用36天 一图看懂谁将受益
富士康首发获通过:过会仅用36天 一图看懂谁将受益

21世纪经济报道|2018年03月08日  16:05
独角兽富士康顺利过会:概念股全汇总 会多少涨停?
独角兽富士康顺利过会:概念股全汇总 会多少涨停?

特码资料财经|2018年03月08日  16:10
从申报到上会富士康仅用36天 市场最关注六大热点
从申报到上会富士康仅用36天 市场最关注六大热点

2月1日,富士康报送IPO招股书申报稿;2月9日,证监会披露富士康IPO招股书;2月22日,富士康招股书进入“预披露更新”状态;3月4日,证监会公告富士康将于3月8日上会……加上春节长假,富士康上会之路仅用了36天。[详情]

券商中国|2018年03月04日  20:33
投行筛选申报名单 富士康IPO快速上会为市场指明方向
投行筛选申报名单 富士康IPO快速上会为市场指明方向

富士康的IPO进程再次引起广泛关注。“富士康绝对是个标杆 , 它的意义 , 在于向市场传递出一种声音 , 好的企业 , 来了就可以上!”长江证券的一位投行人士这样表示。据了解 , 多家投行正紧急筛选自己的IPO客户名单 , 把新经济龙头和“独角兽”企业找出来做优先推荐。[详情]

特码资料财经|2018年03月04日  22:19
富士康IPO申请3月8日上会 证监会副主席姜洋:是好事
富士康IPO申请3月8日上会 证监会副主席姜洋:是好事

证监会官方网站今日披露,富士康A股IPO申请将于8日上发审会审核。对此,全国政协委员、证监会副主席姜洋4日在政协经济界委员驻地表示:“是好事情!”[详情]

特码资料财经|2018年03月04日  18:46
富士康IPO背后:低净利困局 代工巨头艰难转型
富士康IPO背后:低净利困局 代工巨头艰难转型

作为全球最大的电子产品代工厂,富士康在近年来多次谋求品牌化的转型之路,然而除夏普收购案外,其余的多项举措均不尽如人意。此次富士康股份如IPO成功,也有助于其凭借国内的资本市场突破长久以来的转型困局。[详情]

中国经营报|2018年03月03日  07:58
IPO新政预期搅动:除富士康小米外至少还有54家独角兽
IPO新政预期搅动:除富士康小米外至少还有54家独角兽

富士康IPO的进程确实较快,这是A股增加IPO适应性包容性、让新BATJ留在国内上市的实际行动,但前提是富士康符合现有法律法规,是在当前制度框架下进行的IPO申报。满足互联网、智能制造、生物医药、生态环保四大行业,符合现有制度规则,监管鼓励企业抓紧申报。[详情]

券商中国|2018年03月01日  22:10

独角兽企业回A股

58家或将奔向IPO快速通道公司名单一览(附图)
58家或将奔向IPO快速通道公司名单一览(附图)

证监会将对云计算等四大行业“独角兽”企业IPO开通绿色通道。包括滴滴、快手、大疆、寒武纪科技、天下秀等企业或将迎来机会。[详情]

特码资料财经|2018年03月01日  18:07
独角兽A股IPO迎来特殊通道 有哪些概念股可买
独角兽A股IPO迎来特殊通道 有哪些概念股可买

据胡润百富榜统计,大中华范围内共计120家独角兽企业,整体估值超3万亿人民币,广泛分布于生物科技、云计算、人工智能、高端制造、互联网金融、互联网服务、大数据等行业。Top10独角兽企业多具备互联网背景,如蚂蚁金服、滴滴出行、今日头条等,同时也包括高端硬件企业如小米、宁德时代、大疆。[详情]

澎湃新闻|2018年03月05日  08:31
消息称“四新”独角兽IPO政策或将于两会后落地
消息称“四新”独角兽IPO政策或将于两会后落地

有关证监会将对新经济领域的IPO企业开启快速通道的传言不胫而走。多位券商、投行人士及经济专家在接受记者采访时表示,虽然目前官方对此未公开说明,但上述消息的可信度较高,具有一定的合理性和逻辑性。有专家称,相关政策或将于两会结束后落地。[详情]

中国经营网|2018年03月04日  22:42
消息人士透露海外独角兽如何回A股:发行中国存托凭证
消息人士透露海外独角兽如何回A股:发行中国存托凭证

2月28日,多家媒体报道,监管层对券商作出指导,生物科技、云计算、人工智能、高端制造四个行业若有“独角兽”,立即向发行部报告,符合相关规定者可以实行“即报即审”。富士康IPO得到监管层特事特办就是典型例子。[详情]

特码资料财经|2018年03月03日  11:03
曝光首批回归A股独角兽企业名单:BATJ等8家入围
曝光首批回归A股独角兽企业名单:BATJ等8家入围

据财新网报道,第一批入围CDR名单已出炉,共有8家企业,除了BATJ这四家,还有携程、微博、网易以及香港上市的舜宇光学。前七家企业均是中国上市互联网公司领头羊。[详情]

特码资料财经|2018年03月03日  11:22
消息称小米拿出少量比例股份打包成CDR形式在A股上市
消息称小米拿出少量比例股份打包成CDR形式在A股上市

近日有消息称,小米或于下月在香港申请上市,最快会在6月份至7月份完成上市。而另有消息称,小米的IPO最终也有可能会敲定A+H股两地发行,拟募集资金或在100亿美元。[详情]

特码资料综合|2018年03月05日  10:00
券商全方位解码“独角兽”:聚焦四大行业
券商全方位解码“独角兽”:聚焦四大行业

高端制造、云计算、人工智能、生物科技四大行业的独角兽企业数量为 29 家,占比达到 25%。其中高端制造类企业居多且总估值排名靠前,从地域分布来看,主要集中在北京(11 家)、上海(7 家)、深圳(3 家)、杭州(3 家)等城市,部分优秀的独角兽企业已在筹备 A 股上市事宜,未来这四大行业企业将有更大的成长空间。高端制造、云计算、人工智能、生物科技四大行业的独角兽企业数量为 29 家,占比达到 25%。其中高端制造类企业居多且总估值排名靠前,从地域分布来看,主要集中在北京(11 家)、上海(7 家)、深圳(3 家)、杭州(3 家)等城市,部分优秀的独角兽企业已在筹备 A 股上市事宜,未来这四大行业企业将有更大的成长空间。[详情]

特码资料综合|2018年03月05日  07:30
新华社:中国资本市场圆BATJ梦 须下决心改革发行制度
新华社:中国资本市场圆BATJ梦 须下决心改革发行制度

拥抱创新型企业——这是中国资本市场从新世纪之初就拥有的梦想。波折不断,梦想依旧。如今,中国经济迈进新时代,国家创新战略上升到了前所未有的高度,境外资本市场纷纷采取措施吸引我国优秀的创新企业,对我国资本市场而言,破除障碍吸纳更多优秀的创新企业,十分紧迫。[详情]

新华社|2018年02月26日  17:11
李稻葵:发行CDR支持“独角兽”企业回归更符合实际
李稻葵:发行CDR支持“独角兽”企业回归更符合实际

在吸引创新型企业回A股上市时,需要改变监管规则,不能用传统上市规则来要求创新型企业,比如盈利要求方面,连续满三年盈利才能上市这一项要求就不适合创新型企业,因为很多创新型企业前期是不盈利的,他们的目标是投资未来,而且投资者也不希望他们现在盈利,投资者看重的是未来的增长潜力。[详情]

特码资料综合|2018年03月03日  17:52
肖钢:A股迎接“独角兽”企业是核准制度的创新
肖钢:A股迎接“独角兽”企业是核准制度的创新

全国政协委员、原中国证监会主席肖钢接受采访时表示,A股新股发行制度改革,服务独角兽企业上市,是新股发行核准制度的创新。[详情]

特码资料综合|2018年03月02日  11:44

相关解读

科技部发布83家估值10亿美元以上独角兽企业名单
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从报材料到上会接受审核,富士康仅仅用了38天,简直是即报即审的速度!若一切顺利,富士康股份最快将于4月实现上市,仅2个多月这家千亿级代工厂即将登陆上交所。[详情]

特码资料证券综合|2018年03月05日  09:27
独角兽企业即报即审传闻并非完全准确 看五大真相
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券商中国|2018年02月28日  22:02
从三六零到富士康:新经济掀上市浪潮 未来A股会怎样?
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一批已经显示出强大发展后劲的企业,登陆资本市。??笮?⒄棺⑷肭烤⒍?Γ灰慌?形词迪钟??蛴??晃榷、但具备发展潜力的新经济企业,通过并购一批已经显示出强大发展后劲的企业,登陆资本市。??笮?⒄棺⑷肭烤⒍?Γ灰慌?形词迪钟??蛴??晃榷、但具备发展潜力的新经济企业,通过并购重组进入上市公司,获得了急需的资金支持。重组进入上市公司,获得了急需的资金支持。[详情]

中国证券报-中证网|2018年02月28日  12:16
独角兽IPO召集令追踪:政策供给碰撞落地难题
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21世纪经济报道|2018年03月02日  09:35
拥抱新经济留下一批BATJ 新股发行制度改革箭在弦上
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21世纪经济报道|2018年03月01日  05:35
王冉点评"独角兽"登陆A股:BATJ等通过CDR回归是好事
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对还没上市的公司来说,如果你盘子还不大(譬如说低于100亿人民币),这些就当热闹看,别让朋友圈和微博上的喧嚣影响你的心情和上市时间表,更不要影响你在业务上的聚焦。一级市场不缺钱,估值也不抠,当务之急还是把业务做大,业务不做大去哪儿上市都意义不大。[详情]

特码资料财经|2018年03月03日  18:07
独角兽IPO新政萌动 红杉资本潜伏27家(名单)
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这些独角兽背后的投资人或才是他们IPO的最大受益方。这其中包括红杉资本、BAT等投资人。在胡润研究院统计出的120家未上市的独角兽企业中,红杉资本捕获的“独角兽”数量最多,达27家,腾讯系第二,投资21家。[详情]

新京报|2018年03月05日  02:38
独角兽资本成长池报告: 三地交易所竞速新经济融资“冠军”
独角兽资本成长池报告: 三地交易所竞速新经济融资“冠军”

21世纪经济报道|2018年03月02日  07:00

最新新闻

A股会迎来哪些独角兽 试点企业高门槛年营收30亿
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  A股会迎来哪些独角兽 试点企业盈利放宽但年收入门槛高 红筹回归A股,重要的一个关注点是,如何处理好境外股市和境内股市之间不同的要求。 离漓 视觉中国 创新企业境内发行股票或存托凭证试点正式落定。 3月30晚间,中国政府网发出《国务院办公厅转发证监会(国办发〔2018〕21号)》。随后,证监会新闻发言人就该意见作出答记者问。 近年来,代表新技术新产业新业态新模式的创新企业不断涌现,对产业发展、经济转型升级具有引领作用和示范意义。 由于以往资本市场制度限制,以及宏观改革措施尚未跟上,一批处于引领地位的创新企业已经在境外上市;同时第二批快速成长的创新企业也在筹划上市。此次试点主要支持这类企业在境内发行上市。 曾担任香港证监会主席、中国证监会首席顾问的梁定邦接受界面新闻记者采访时表示,独角兽企业多一个证券市场融资,这种安排有必要性。但有多个方面亟待设计。 “这涉及到美股、港股、A股等三个市场”,梁定邦表示,“同一企业在不同市场的流通量是否一样?境内外股市的交易成本不同、市场之间股价套利空间等问题如何解决?美股、港股这些市场如何和A股市场之间进行互动。这都是需要考虑的”。 试点企业高门槛年营收30亿 从行业看,此次试点面向七大技术产业。主要为符合国家战略、具有核心竞争力、市场认可度高,属于互联网、大数据、云计算、人工智能、软件和集成电路、高端装备制造、生物医药等高新技术产业和战略性新兴产业;达到相当规模的创新企业。 值得注意的是,本次试点对企业设定的门槛较高。从财务指标看,根据是否已海外上市而分两类标准。 第一类是,已经在境外上市,且市值不低于2000亿元人民币的红筹企业(指注册地在境外、主要经营活动在境内的企业);第二类是,尚未在境外上市,最近一年营收不低于30亿元人民币,且估值不低于200亿元人民币(包括红筹企业和境内注册企业)。 另外,证监会还给出一个弹性区间,企业满足“或收入快速增长,拥有自主研发、国际领先的技术,同行业竞争中处于相对优势地位的红筹企业和境内企业。” 按照上述标准,参照3月23日科技部火炬中心等单位联合发布的《2017中国独角兽企业发展报告》榜单中164家独角兽企业中,满足条件的不到30家。 且证监会明确,“符合国家战略、具有核心竞争力、市场认可度高”、“高新技术产业和战略性新兴产业”似乎也将饱受争议的现金贷平台等公司排除在外。 从试点对企业设定的高门槛,可见证监会在推进此项工作时,把防控风险放到了更重要的位置。“稳中求进”,常德鹏表示。 他称,考虑到创新企业投入大、迭代快、易被颠覆,要处理好试点与风险防控的关系。为稳定市场预期,本次试点将严格按标准和程序甄选企业,把握企业数量和融资规模,合理安排发行时机与发行节奏。强化审慎监管和投资者保护,严厉打击各类违法违规行为,稳妥有序推进相关试点工作。 盈利要求放宽 此次试点对创新企业的盈利作出明确规定,符合条件的创新企业不再适用有关盈利及不存在未弥补亏损的发行条件。 创新企业具有新技术新业态新模式的特点,企业发展前期一般需要大规模的研发和市场投入,在企业发展的特定阶段很多处于亏损状态,不符合原有要求有关盈利的发行上市等条件。 关于企业发行上市是否必须连续盈利、及不存在未弥补亏损,中国相关立法规定有一个演变过程。这次改革,针对创新企业在特定发展阶段高成长、高投入、实现盈利的周期较长等特点,按照《证券法》规定的程序,报经国务院批准,修改《首发管理办法》第二十六条和《创业板首发管理办法》第十一条,即,明确规定,符合条件的创新企业不再适用有关盈利及不存在未弥补亏损的发行条件。 企业的具体挑选流程方面,首先,由各行业权威专家、知名企业家、资深投资专家等组成的“科技创新产业化咨询委员会”对企业进行初步判断。此后,证监会以委员会判断为重要依据,决定申请企业是否纳入试点。证监会有最终决定权。 试点企业优先发行CDR 中国存托凭证(CDR)指由存托人签发,以境外证券为基础在中国境内发行,代表境外基础证券权益的证券。此次改革,将存托凭证这种国际上已经较为成熟的证券品种认定为证券。其发行、交易行为适用《证券法》。 根据21号文,符合试点条件的红筹企业,可以优先选择通过发行存托凭证在境内上市融资;符合股票发行条件的,也可以选择发行股票。 符合试点条件的境内企业,则可以直接在境内市场首次公开发行股票并上市。 证监会根据《证券法》等规定,依照现行股票发行核准程序,核准试点红筹企业在境内公开发行股票;原则上依照股票发行审核程序,由发行审核委员会依法审核存托凭证发行申请。 红筹回归A股,重要的一个关注点是,如何处理好境外股市和境内股市之间不同的要求。 对此,关于试点红筹企业发行CDR具体制度安排方面,以境外基础股票的发行为基。皇缘愫斐锲笠底魑?惩饣?」善狈⑿腥,参与境内存托凭证的发行;存托人依据存托协议持有境外基础股票,签发存托凭证,根据存托凭证持有人的意愿,行使相应权利,办理分红、派息等业务。 试点红筹企业股权结构、公司治理、运行规范等事项可适用境外注册地公司法等法律法规规定;但关于投资者权益保护的安排总体上应不低于境内法律法规要求;对存在协议控制架构的试点企业,证监会会同有关部门区分不同情况,依法审慎处理。 信披方面,试点红筹企业原则上依照现行上市公司信息披露制度履行信息披露义务;已在境外上市的试点红筹企业,在境外披露的信息应当以中文在境内同步披露,披露内容应当与其在境外市场披露内容一致。 防过度市场炒作 针对试点企业概念题材多,易受市场追捧,上市后可能存在过度炒作的市场风险,证监会方面表示,一是,将强化市场监测,充分发挥交易所一线监管职能,加强对异常波动、概念炒作的功能性监管,防范市场投机炒作。 另外,将提高试点企业在公司治理、盈利模式、研发模式、技术产品替代等方面的信息披露要求,充分揭示可能出现的研发失败、业绩波动等特定经营风险。 第三,加强投资者教育,结合创新企业投入大、迭代快、易被颠覆等内在风险,做好投资者教育工作,引导广大投资者正确认识创新企业的投资风险,理性投资。 “对于一些独角兽企业回归国内,不能盲目地去追逐,而是要看发行价是否合理,未来是否还有成长性”,前海开源基金董事总经理、首席经济学家杨德龙分析称。 他表示,红筹企业回归可能会给A股市场带来一定的影响。一方面,让国内投资者有机会参与到这些公司的投资。另一方面,有可能由于估值偏高,或者是发行的股份过多,对A股的资金面产生一定的冲击。 杨德龙还认为,从大的方向来看,新经济板块将来肯定会成为资本市场重要一部分。而一些独角兽企业回国内上市,会改变A股现有市值结构。“以后A股会接近四分之一的市值,都是一些科技股为代表的这些新经济板块。” 21号文发布实施后,证监会还将制定更为具体的实施办法,进一步完善配套制度和监管规则,由此构建起包括国家法律、法规性文件、证监会规章规范性文件及证券交易所规则等在内的制度规则体系,保障试点工作依法合规进行。[详情]

界面 | 2018年03月31日 14:33
独角兽官方定义来了 阿里等7家公司符合发行CDR条件
特码资料证券综合 | 2018年03月31日 12:57
图解:回国上市,扯啥CDR?
图解:回国上市,扯啥CDR?

  来源:混子谈钱 简单点,回家的方式简单点~ 来自: 混子谈钱 来自: 混子谈钱 来自: 混子谈钱 来自: 混子谈钱 来自: 混子谈钱 来自: 混子谈钱 来自: 混子谈钱 来自: 混子谈钱 来自: 混子谈钱 来自: 混子谈钱 来自: 混子谈钱 来自: 混子谈钱 来自: 混子谈钱 来自: 混子谈钱 [详情]

特码资料证券综合 | 2018年03月31日 12:56
国务院官宣CRD 但目前够的上标准的只有这37家
国务院官宣CRD 但目前够的上标准的只有这37家

  环球老虎财经 CDR来了,CDR的影响却不知有多少。从目前的高门槛来看,CDR也许并不会对A股主板与创业板产生较大的虹吸效应,但许多的新经济,也会因为其高门槛被挡在门外。 3月30日,周五晚上,国务院办公厅转发证监会关于开展创新企业境内发行股票或存托凭证试点若干意见的通知。该通知一时激起千层浪,这意味着CDR进程迈了一大步,离具体落地已不远。 证监会新闻发言人常德鹏就开展创新企业境内发行股票或存托凭证试点答记者问表示,为稳定市场预期,本次试点将严格按标准和程序甄选企业,把握企业数量和融资规模,合理安排发行时机与发行节奏。强化审慎监管和投资者保护,严厉打击各类违法违规行为,稳妥有序推进相关试点工作。 后续证监会层面还将出台具体的配套细则和参数指标,包括如何确定估值、如何创立科技创新产业化咨询委员会、如何设定投资者门槛等。 仅仅从指标来看,试点企业应当是已在境外上市的大型红筹企业,市值不低于2000亿元人民币。截至目前中概股市值符合的约有11家,除去已在国内上市的中石油、中石化、中国人寿、中国联通以及不算创新企业的中海油之外,当前符合条件的约有7家,分别是腾讯控股,阿里巴巴、中国移动、百度、京东、网易、中国电信。 (老虎财经编纂) 而根据行业划分,中国电信与中国移动,可能均不在首批CDR的试点行业范围内。 此前,财新网曾报道的8家试点公司分别为:百度、阿里、腾讯、京东、携程、微博、网易、舜宇光学。 除现在公布的估值、市值等硬性指标外,还有一系列软性规定,譬如商业模式、发展战略、行业地位、企业成长性等因素。 而在未上市的独角兽名单中,目前估值超过200亿的公司达到32家,但符合行业要求的为30家,表格如下。 (老虎财经综合胡润2017独角兽榜单) 以下是CDR试点的原则 1、CDR的试点原则:服务国家战略;依法合规,稳妥适度开展制度创新;稳步有序推进,探索通过试点解决创新企业境内上市问题,为进一步深化改革、完善制度积累经验、创造条件;切实防控风险,处理好试点与风险防控的关系。 2、试点企业:少数符合国家战略、掌握核心技术、市场认可度高,属于互联网、大数据、云计算、人工智能、软件和集成电路、高端装备制造、生物医药等高新技术产业和战略性新兴产业,且达到相当规模的创新企业。 3、企业门槛:已在境外上市的大型红筹企业,市值不低于2000亿元人民币;尚未在境外上市的创新企业(包括红筹企业和境内注册企业),最近一年营业收入不低于30亿元人民币且估值不低于200亿元人民币,或者营业收入快速增长,拥有自主研发、国际领先技术,同行业竞争中处于相对优势地位。试点企业具体标准由证监会制定。 4、证监会成立科技创新产业化咨询委员会(简称咨询委员会),严格甄选试点企业。咨询委员会由相关行业权威专家、知名企业家、资深投资专家等组成,按照试点企业标准,综合考虑商业模式、发展战略、研发投入、新产品产出、创新能力、技术壁垒、团队竞争力、行业地位、社会影响、行业发展趋势、企业成长性、预估市值等因素,对申请企业是否纳入试点范围作出初步判断。证监会以此为重要依据,审核决定申请企业是否列入试点,并严格按照法律法规受理审核试点企业发行上市申请。 5、试点方式,可发股票也可发CDR:允许试点红筹企业按程序在境内资本市场发行存托凭证上市;具备股票发行上市条件的试点红筹企业可申请在境内发行股票上市;境内注册的试点企业可申请在境内发行股票上市。试点企业在境内发行的股票或存托凭证均应在境内证券交易所上市交易,并在中国证券登记结算有限责任公司集中登记存管、结算。试点企业募集的资金可以人民币形式或购汇汇出境外,也可留存境内使用。 6、依照现行股票发行核准程序,核准试点红筹企业在境内公开发行股票;原则上依照股票发行核准程序,由发行审核委员会依法审核试点红筹企业存托凭证发行申请。证监会与试点红筹企业上市地等相关国家或地区证券监督管理机构建立监管合作机制,实施跨境监管。 7、发行条件:试点红筹企业股权结构、公司治理、运行规范等事项可适用境外注册地公司法等法律法规规定,但关于投资者权益保护的安排总体上应不低于境内法律要求。 8、试点红筹企业及其控股股东、实际控制人等相关信息披露义务人在境外披露的信息应以中文在境内同步披露,披露内容应与其在境外市场披露内容一致。试点企业不得有任何损害境内投资者合法权益的特殊安排和行为。 9、尚未盈利的企业只要符合试点标准的,也可以按照规则享受政策红利,证监会修订了两个首发办法,去掉了盈利要求。 10、与CDR试点规则相对应的,后续还会有更加细化的规则和举措,包括科技创新产业化咨询委员会的机制、如何明确估值等内容。 CDR的好处? 根据一部分卖方研究预估,首批中概股回归与CDR发行可能最快今年6月就会到来。与传统的从美股退市→拆除VIE结构→A股借壳(未来可能打开IPO通道)相比,在A股发行CDR具有多重优势:保留公司现有架构、时间成本低、财务成本低、监管成本低、融资渠道增加、融资成本降低。 保留公司现有架构:中概股如果要在A股借壳/IPO上市则必须从美股私有化退市并拆除VIE结构,整个过程牵涉多方利益,过程繁琐、耗时冗长、财务成本压力巨大且风险较高;在A股发行CDR则意味着以海外公司身份在A股上市,无需改变公司目前架构。 时间成本低:中概股通过发行CDR在A股上市则无需拆除VIE结构,手续简便耗时较短。 财务成本低:发行CDR可以免去私有化和拆除VIE结构时压力巨大的财务成本,但在上市后需要持续支付两地的交易所、法律顾问、审计和信息披露费用。 监管成本低:发行CDR意味着在A股仅作为第二上市地,或将享有部分豁免权,监管成本较低。 融资渠道增加:通过发行CDR而非借壳上市A股为企业带来最大的好处在于,可以在保留原有海外融资渠道的同时,新增国内的融资渠道,实现融资来源和投资者的多样化。 融资成本降低:中概股可能会在A股市场中受到投资者更多的认可,并获得较高的估值(如果A股估值较低则中概股没有回归的必要),从而获得更低的融资成本。不过CDR的估值会受到ADR估值的制约。不过根据历史经验,中概股通过借壳A股上市估值更高(360回归市值翻7倍,分众传媒翻13倍),融资成本降低更为显著。 CDR的虹吸效应? 安信证券测算,CDR大致会带来1159-5280亿的一个融资需求,安信证券认为这并不会对市场造成过大的流动性冲击。首先,CDR是新型融资工具,监管层在推进的时候也会掌握节奏;其次,虽然CDR是市场新增融资需求,但对于全市场来说更主要是要去看整体的总融资需求;最后,从历史情况看,仅仅通过融资需求上升判断股市走势也是不全面。 广发证券则指出,未来一年内新经济企业A股上市融资规模约为2500亿元,而今年对新经济企业上市力度增加的同时,传统经济企业IPO速度却有所放缓,背后体现了政策统筹规划新老经济上市融资。 今年以来IPO速度有所放缓,截至18年3月23日,IPO融资规模371亿元,速度已明显放缓,考虑到近期政策进一步倾斜新经济,传统经济未来一年内IPO融资规模或降至1000-1500亿元,新老经济上市融资合计约3500-4000亿元。这一规模虽然高于2017年全年约2300亿元的IPO规模,但却低于A股在2007年4771亿元和2010年4885亿元IPO融资规模,并没有超出A股的承载能力。 根据广发证券的研究,CDR所代表的“新蓝筹”整体体量较。?戮?闷笠礎股上市更多的是导致资金在成长板块内部分化,资金不会大规模从“旧蓝筹”流向“新蓝筹”。 广发证券解释,若将沪深300视为“旧蓝筹”的代表,未来上市的新经济企业视为“新蓝筹”,考虑到——(1)未来一年内新经济企业上市融资规模约为2500亿元,假设溢价30%,“新蓝筹”流通盘市值也就大约3300亿元,而代表“旧蓝筹”的沪深300流通股总市值为26万亿元,“新蓝筹”市值仅为“旧蓝筹”的1.2%;(2)今年6月A股正式纳入MSCI,预计短期内有约1000亿元境外资金流入A股大盘股(主要为“旧蓝筹”),这也可以在相当程度上对冲资金流入“新蓝筹”的影响。[详情]

特码资料证券综合 | 2018年03月31日 11:21
国务院宣布:阿里腾讯京东能回A股 10问10答全解读
国务院宣布:阿里腾讯京东能回A股 10问10答全解读

  独角兽IPO刚刚定了!国务院重磅宣布:阿里腾讯京东能回A股!10问10答全解读 刚刚,国务院办公厅转发证监会关于开展创新企业境内发行股票或存托凭证试点若干意见的通知,证监会《关于开展创新企业境内发行股票或存托凭证试点的若干意见》已经国务院同意。 《关于开展创新企业境内发行股票或存托凭证试点的若干意见》(以下简称《若干意见》),全文约3500字,有指导思想、试点原则、试点企业、试点方式、发行条件等十项内容。 中国基金报记者将《若干意见》总结出10大要点: 1、试点企业涉及七大行业 在今年2月份传出的消息,是资本市场创新支持云计算、人工智能、高端装备制造、生物医药四大新经济行业,最新的《若干意见》显示,试点企业应当是符合国家战略、掌握核心技术、市场认可度高,属于互联网、大数据、云计算、人工智能、软件和集成电路、高端装备制造、生物医药等高新技术产业和战略性新兴产业,且达到相当规模的创新企业。 2、试点企业要求:境外上市的要不低于2000亿元市值,尚未上市的要求最近一年营业收入不低于30亿元且估值不低于200亿元或其他优秀企业 已在境外上市的大型红筹企业,市值不低于2000亿元人民币;尚未在境外上市的创新企业(包括红筹企业和境内注册企业),最近一年营业收入不低于30亿元人民币且估值不低于200亿元人民币,或者营业收入快速增长,拥有自主研发、国际领先技术,同行业竞争中处于相对优势地位。 本意见所称红筹企业,是指注册地在境外、主要经营活动在境内的企业。 中国基金报记者统计,目前在美股、港股等境外市场中,市值不低于2000亿元人民币的八个行业中的上市公司目前应该主要为以下5家,腾讯、阿里、百度、京东、网易。当然,中国移动、中国电信两大境外上市的运营商市值也在2000亿元以上,但是否属于试点的七大行业,尚不确定。 除了这些在境外上市的互联网巨头,目前尚未上市的200亿元估值以上独角兽企业还有很多,比如小米、滴滴、美团等。 3、如何甑选试点企业? 试点企业具体标准由证监会制定。证监会成立科技创新产业化咨询委员会(以下简称咨询委员会),充分发挥相关行业主管部门及专家学者作用,严格甄选试点企业。 4、三类试点方式 境外注册的红筹企业,有两种方式试点,一个是发行存托凭证上市,一个是直接申请发行股票。境内注册的企业则是直接发行上市。 允许试点红筹企业按程序在境内资本市场发行存托凭证上市。   具备股票发行上市条件的试点红筹企业可申请在境内发行股票上市。   对于境内注册的试点企业可申请在境内发行股票上市。 存托凭证,是指由存托人签发、以境外证券为基础在中国境内发行、代表境外基础证券权益的证券。 中国存托凭证,也就是大家目前所说的CDR,将境外发行的证券作为基。?贏股发行相应的证券。 5、为什么开展创新企业上市试点? 一句话:助力新经济发展。 深化资本市场改革、扩大开放,支持创新企业在境内资本市场发行证券上市,助力我国高新技术产业和战略性新兴产业发展提升,推动经济发展质量变革、效率变革、动力变革。 本质上,是目前A股的发行上市制度,与一些创新企业发行上市需求,存在着一定脱节。比如境外注册的协议控制架构(VIE)、同股不同权、未盈利,都难以在A    股上市,但很多创新企业都存在这方面情况,过去都纷纷赴境外上市,A股错失BATJ。 6、试点会不会给市场带来冲击? 会稳步推进、切实防控风险。 稳步有序推进。统筹谋划,循序渐进,探索通过试点解决创新企业境内上市问题,为进一步深化改革、完善制度积累经验、创造条件。 切实防控风险。充分保护中小投资者合法权益,处理好试点与风险防控的关系,把防控风险放到更加重要的位置。强化监管,维护金融市场稳定,坚决守住不发生系统性风险的底线。 7、存托凭证可否跨境转换? 如果境内发行存托凭证,和境外证券价格存在价差,会否存在跨境转换机制,这个也是很多市场人士关注的。 《若干意见》中指出,存托凭证与基础证券之间转换的具体要求和方式由证监会规定。 8、亏损企业上市,控股股东、实控人、高管减持受限制。 尚未盈利试点企业的控股股东、实际控制人和董事、高级管理人员在企业实现盈利前不得减持上市前持有的股票。 9、买存托凭证和直接买境外股票权益是否相同? 实际享有权益相当。 根据《若干意见》,发行存托凭证的,应确保存托凭证持有人实际享有权益与境外基础股票持有人权益相当,由存托人代表境内投资者对境外基础股票发行人行使权利。投资者合法权益受到损害时,试点企业应确保境内投资者获得与境外投资者相当的赔偿。 10、不符合试点的企业怎么上市? 《若干意见》是为支持实施创新驱动发展战略,针对特定行业创新型企业试点发行上市的文件。符合条件的试点企业,有望快速上市。 而对于很多不属于试点企业范畴,但符合目前IPO(首次公开发行)上市条件的企业,依然可以通过正常IPO途径上市。 两会期间各方表态: 今年全国两会期间,从国务院、证监会、交易所各个层面,都强力表达出资本市场支持新经济发展,通过运用CDR等制度创新拥抱新经济。 国务院总理李克强表示,过去一些“互联网+”的企业总是到海外上市,现在已经要求有关部门完善境内上市的制度措施,欢迎他们回归A股,同时要为境内的创新创业企业上市创造更加有利的、符合法律规定的条件。 证监会主席刘士余表示,从“两会”期间代表委员们的意见看,对新经济企业加强支持力度的呼声很高。过去因为一些特定的时间窗口、制度环境、市场容量等原因,尽管做了很大的努力(推动对新经济企业的支持),但无做成。近期,特别是在党的十九大之后,经过有关部委的共同努力,现在大家已经有高度共识,并将会有相关的制度落地。 证监会副主席阎庆民表示,中国存托凭证(CDR)将很快推出,CDR是解决两地的法律、两地监管的有效措施,有利于已上市、海外退市企业回A股上市。 上交所表示,2001年起,上交所即开始研究红筹公司境内发行股票或CDR上市、战略新兴产业企业发行上市相关问题,为优质创新企业境内上市打下了坚实的方案设计、制度研究和技术实现等工作基础。目前,已梳理形成了上交所层面的针对优质创新企业的上市和交易等业务规则。 深交所总经理王建军表示,对于回归A股的境外上市企业,可能会采取CDR的方式,交易所已经研究了很长时间,今年基本具备了推出的条件。 试点独角兽名单: 29家总估值2.7万亿 关于国内的科技独角兽企业,目前最新最全的数据是长城战略咨询、科技部火炬中心和中关村管委会联合制作的数据,列出了160多家独角兽企业名单和估值。 尽管这一数据刚被科技部否认为科技部权威数据,但也是目前最新最全,值得参考了数据。 按照国务院最新发布的标准中30亿销售收入,200亿估值来看,销售收入是各家企业比较容易达到的标准,200亿人民币对应的是31.8亿美元估值。 这一榜单中恰巧第30名复宏汉霖的估值是31.8亿美元,但由于第21名的爱奇艺刚刚在美股上市了,因此符合200亿人民币以上估值的独角兽为29家。 基金君独家统计显示,这29家公司合计估值为4302亿美元,折合成2.7万亿人民币。 蚂蚁金服、滴滴出行和小米为估值最高的三家企业,分别为750亿美元、560亿美元和460亿美元,前两家公司暂时还无上市计划,第三名的小米已有上市计划,原本表示希望在香港上市,按照国务院最新文件来看,有可能选择A股和港股同时上市。 从29家符合试点条件的独角兽企业分布来看,北京和上海占据绝对优势,均有10家公司,占比35%。 北京除了滴滴和小米两巨头之外,还有美团、今日头条、借贷宝、京东金融、北汽新能源、神州专车、瓜子二手车和猫眼电影。 上海的实力也不俗,陆金所、平安医保科技、金融壹账通和平安好医生四大平安系的都在上海,威马汽车和蔚来汽车两大新能源车,饿了么、易商、复宏汉霖也在上海。 其次是深圳和杭州也是实力不足,深圳有5家企业,杭州有3家企业,但从市值来看,杭州会遥遥领先于深圳。 杭州的有蚂蚁金服、阿里云和口碑三家公司,合计估值1200多亿美元,深圳则是有菜鸟网络、微众银行、优必选科技、聚能汇和腾讯云5家企业,合计400多亿美元的估值。 29家企业中唯一一家不在北上深杭的是福建宁德的公司宁德时代,该公司已经在IPO排队中,在独角兽上的估值为200亿美元。 证监会新闻发言人常德鹏就开展创新企业境内发行股票或存托凭证试点答记者问 1、问:日前,国务院办公厅转发了证监会《关于开展创新企业境内发行股票或存托凭证试点的若干意见》,市场各方对该项试点的有关背景考虑和制度依据较为关注,能否予以说明? 答:出台《关于开展创新企业境内发行股票或存托凭证试点的若干意见》(以下简称《若干意见》),支持创新企业在境内发行股票或者存托凭证,是贯彻落实党的十九大精神和十三届全国人大一次会议政府工作报告的重要举措,是有效发挥资本市场服务实体经济作用的重大制度创新。 近年来,以信息技术为代表的新一轮科技和产业革命正在蓬勃兴起,代表新技术新产业新业态新模式的创新企业不断涌现,对产业发展、经济转型升级具有引领作用和示范意义。但是,由于以往资本市场制度限制以及宏观改革措施尚未跟上,一批处于引领地位的创新企业已经在境外上市,同时第二批快速成长的创新企业也在筹划上市。支持这类企业在境内发行上市,将有利于推动实体经济发展的质量变革、效率变革、动力变革,有利于增强境内市场国际化水平和全球影响力,提升境内上市公司质量,使境内投资者能够分享新时代经济发展成果。 经过多年来的改革和发展,我国资本市场投资者成熟度、持续监管安排和发行上市监管能力有了较大提高,基础制度全面加强,市场容量稳步扩大,开放水平进一步提高,已经具备支持创新企业境内发行上市的基础条件。今年两会期间,很多代表、委员也都提出了这方面的改革建议,推进这方面的制度创新已经水到渠成,形成广泛共识。 《若干意见》对支持创新企业在境内发行上市作了系统制度安排,主要内容包括:一是,明确境外注册的红筹企业可以在境内发行股票;二是,推出存托凭证这一新的证券品种,并对发行存托凭证的基础制度作出安排;三是,进一步优化证券发行条件,解决部分创新企业具有持续盈利能力,但可能存在尚未盈利或未弥补亏损的情形;四是,充分考虑部分创新企业存在的VIE架构、投票权差异等特殊的公司治理问题,作出有针对性的安排。 《若干意见》发布实施后,证监会还将制定更为具体的实施办法,进一步完善配套制度和监管规则,由此构建起包括国家法律、法规性文件、证监会规章规范性文件及证券交易所规则等在内的制度规则体系,保障试点工作依法合规进行。 2、问:证监会对本次试点工作推进有何总体考虑? 答:考虑到创新企业具有投入大、迭代快、易被颠覆等固有特点,我会将坚持稳中求进工作总基调,在坚持创新与发展有机结合,改革与开放并行并重,助力大众创业万众创新,推动经济结构调整和产业转型升级的同时,着重处理好试点与风险防控的关系,把防控风险放到更加重要的位置。 为稳定市场预期,本次试点将严格按标准和程序甄选企业,把握企业数量和融资规模,合理安排发行时机与发行节奏。强化审慎监管和投资者保护,严厉打击各类违法违规行为,稳妥有序推进相关试点工作。 3、问:试点企业的选取标准是什么? 答:本次试点设定了较高的门槛,面向符合国家战略、具有核心竞争力、市场认可度高,属于互联网、大数据、云计算、人工智能、软件和集成电路、高端装备制造、生物医药等高新技术产业和战略性新兴产业,达到相当规模的创新企业。主要包括:已在境外上市且市值不低于2000亿元人民币的红筹企业;尚未在境外上市,最近一年营业收入不低于30亿元人民币且估值不低于200亿元人民币,或收入快速增长,拥有自主研发、国际领先的技术,同行业竞争中处于相对优势地位的红筹企业和境内企业。 4、问:试点企业的选取机制是什么?  答:为充分发挥各行业主管部门及专家学者的作用,更好认定试点企业,证监会成立科技创新产业化咨询委员会。 咨询委员会由各行业的权威专家、知名企业家、资深投资专家等组成,按照试点企业选取标准,综合考虑商业模式、发展战略、研发投入、新产品产出、创新能力、技术壁垒、团队竞争力、行业地位、社会影响、行业发展趋势、企业成长性、预估市值等因素,对申请企业是否纳入试点范围作出初步判断。证监会以此为重要依据,决定申请企业是否纳入试点,并严格按照法律法规受理审核试点企业发行上市申请。 5、问:试点企业可以通过何种方式在境内发行上市? 答:我会经过深入研究,广泛借鉴国际市场的成熟经验,出台相应融资工具,设置相应的制度安排,供企业选择。符合试点条件的红筹企业,可以优先选择通过发行存托凭证在境内上市融资;符合股票发行条件的,也可以选择发行股票。符合试点条件的境内企业,可以直接在境内市场首次公开发行股票并上市。 6、问:如何理解注册在境外的公司到境内发行股票的法律依据? 答:《证券法》第二条规定,“在中华人民共和国境内,股票、公司债券和国务院依法认定的其他证券的发行和交易,适用本法”。从《证券法》的适用范围及其规范内容来看,其规范的立足点是在我国境内的证券发行、交易活动。关于在境内发行证券的公司是否必须是境内公司,即注册在境外的公司能否在境内发行证券,《证券法》并无作出限制。因此,注册在境外的公司可以在境内发行证券。关于这一问题,我会早在2010年研究境外公司到境内发行证券制度安排时,即与有关法制工作机构进行过专门沟通。这次改革涉及同一性质问题,我会再次与相关单位进行沟通,一致认为境外公司在境内发行股票,符合《证券法》规定。 7、问:有人认为,《证券法》仅规范股票、公司债券的发行与交易行为,并无提及存托凭证,这次改革允许创新企业在境内发行存托凭证,是否有法律依据,请谈谈看法? 答:证券是一个很宽泛的概念,种类很多。从立法技术来看,我国《证券法》对证券的规定采取了开放式的立法模式,《证券法》第二条在明确列举股票、公司债券的同时,规定国务院可以依法认定其他证券品种。这次改革,国务院按照《证券法》的授权规定,通过转发《若干意见》的方式,将存托凭证这种国际上已经较为成熟的证券品种认定为证券,其发行、交易行为适用《证券法》,法律依据是充分的。 8、问:试点企业在境内发行股票或存托凭证应当符合哪些条件和程序? 答:试点企业在境内公开发行股票,应当符合《证券法》《首次公开发行股票并上市管理办法》(以下简称《首发管理办法》)《首次公开发行股票并在创业板上市管理办法》(以下简称《创业板首发管理办法》)等法律法规关于股票发行条件的相关规定。其中,试点红筹企业股权结构、公司治理、运行规范等事项可适用境外注册地公司法等法律法规规定,但关于投资者权益保护的安排总体上应不低于境内法律法规要求。对存在协议控制架构的试点企业,证监会会同有关部门区分不同情况,依法审慎处理。 试点红筹企业在境内发行以股票为基础证券的存托凭证,应当符合《证券法》第十三条关于股票发行的基本条件。同时应符合下列要求:一是股权结构、公司治理、运行规范等事项可适用境外注册地公司法等法律法规规定,但关于投资者权益保护的安排总体上应不低于境内法律要求;二是存在投票权差异、协议控制架构或类似特殊安排的,应当在首次公开发行时,在招股说明书等公开发行文件的显要位置充分、详细披露相关情况,特别是风险、公司治理等信息,以及依法落实保护投资者合法权益的各项措施。 证监会根据《证券法》等规定,依照现行股票发行核准程序,核准试点红筹企业在境内公开发行股票;原则上依照股票发行审核程序,由发行审核委员会依法审核存托凭证发行申请。 9、问:创新企业具有新技术新业态新模式的特点,企业发展前期一般需要大规模的研发和市场投入,在企业发展的特定阶段很多处于亏损状态,不符合有关盈利的发行上市条件要求,如何解决这个问题? 答:我们已经注意到了这个问题。关于企业发行上市是否必须连续盈利及不存在未弥补亏损,我国相关立法规定有一个演变过程。回顾这一演变过程,有助于清楚理解法律规定的精神实质。 1993年《公司法》第一百三十七条明确规定公司发行新股必须具备“公司在最近三年内连续盈利”的条件。2005年《公司法》《证券法》联动修改时,将1993年《公司法》有关公司发行新股条件的规定移入《证券法》中,并在内容表述上作了实质修改,专门取消了公司连续盈利的要求,调整为公司应当具有“持续盈利能力”。 从“连续盈利”到“持续盈利能力”,反映了立法对于经济生活和市场规律的准确把握,从而为处于特定发展阶段虽然暂时无实现账面盈利,但确实具有持续盈利能力,能够为投资者带来回报的企业发行上市,利用资本市场做大做强打开了制度空间。这一立法修改反映了尊重规律,与时俱进的科学态度,也符合境外成熟市场的一般做法。 这次改革,针对创新企业在特定发展阶段高成长、高投入、实现盈利的周期较长等特点,按照《证券法》规定的程序,报经国务院批准,修改《首发管理办法》第二十六条和《创业板首发管理办法》第十一条,明确规定符合条件的创新企业不再适用有关盈利及不存在未弥补亏损的发行条件。 10、问:试点企业如何履行信息披露义务? 答:试点企业及其控股股东、实际控制人等相关信息披露义务人应当真实、准确、完整、及时、公平地披露信息,不得有虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏。试点企业在境内发行证券的,原则上依照现行上市公司信息披露制度,履行信息披露义务。同时,我会将针对试点红筹企业的特点,对其信息披露作出相应安排,督促试点企业充分揭示风险。 11、问:试点红筹企业在财务信息披露方面有哪些特别要求? 答:试点红筹企业在境内发行证券,应按照《证券法》等法律法规规定披露财务信息,并在上市安排中明确会计年度期间等相关问题。试点红筹企业在境内发行证券披露的财务报告信息,可采用中国企业会计准则或经财政部认可与中国企业会计准则等效的会计准则编制,也可在采用国际财务报告准则或美国会计准则编制的同时,提供按照中国会计准则调整的差异调节信息。 12、问:试点红筹企业发行存托凭证有什么具体制度安排? 答:存托凭证是指存托人签发,以境外证券为基础在中国境内发行,代表境外基础证券权益的证券。试点红筹企业发行存托凭证相关制度安排如下: 一是试点红筹企业应当委托存托人签发存托凭证。试点红筹企业是境外基础股票发行人,境内存托人按照存托协议签发存托凭证。 二是存托凭证的发行以境外基础股票的发行为基。?缘愫斐锲笠底魑?惩饣?」善狈⑿腥瞬斡刖衬诖嫱衅局さ姆⑿,并应当承担我国证券法律法规和监管要求有关发行人的义务和责任,包括信息披露义务、投资者损害赔偿责任等。 三是存托人依据存托协议持有境外基础股票,签发存托凭证,根据存托凭证持有人的意愿,行使相应权利,办理分红、派息等业务。 四是存托凭证持有人享有存托凭证代表的境外基础股票权益,并按照存托协议的约定,通过存托人行使其权利。 五是境外基础股票发行人、存托人以及存托凭证持有人通过存托协议明确存托凭证所代表的权益以及各方权利义务。 13、问:试点企业的上市及交易相关制度将如何安排? 答:试点企业在境内发行的股票或者存托凭证,应当在境内证券交易所上市交易,并在中国证券登记结算有限责任公司集中登记存管、结算。 14、问:试点企业上市后,日常监管和持续信息披露方面有什么要求? 答:试点企业发行的股票或者存托凭证在境内的上市及交易行为,均纳入现行《证券法》的规范范围。证监会依据《证券法》和《若干意见》及相关规定实施监管。 试点红筹企业原则上依照现行上市公司信息披露制度履行信息披露义务;已在境外上市的试点红筹企业,在境外披露的信息应当以中文在境内同步披露,披露内容应当与其在境外市场披露内容一致。 试点企业及其控股股东、实际控制人等相关信息披露义务人未按照规定履行持续信息披露义务,所披露的信息存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏的,应当依照《证券法》等法律法规规定承担法律责任。 15、问:本次试点在投资者保护方面有什么专门安排? 答:为了有效保护投资者合法权益,我会在借鉴国际经验的基础上,结合试点企业的特点,要求试点企业公平对待境内投资者,不得有任何实质性损害其权益的特殊安排和行为,并引入了多方位的投资者保护措施: 一是在投资者合法权益受到违法行为侵害的情况下,试点企业应当确保境内投资者获得与境外投资者相当的赔偿。 二是为了加强对尚未盈利试点企业的控股股东、实际控制人和董事、高级管理人员的约束,强化其对投资者的责任意识,在试点企业实现盈利前,上述人员不得减持上市前持有的股票。 三是发行存托凭证的,应当确保存托凭证持有人实际享有的权益与境外基础股票持有人相当。 四是为了确保存托凭证基础财产的安全,要求存托人和托管人将存托凭证基础财产与其自有财产有效隔离,不得将存托凭证基础财产归入其自有财产,不得违背受托义务侵占存托凭证基础财产。 五是要求存托协议明确约定因存托凭证发生的纠纷适用中国法律,由境内法院管辖。 16、问:发行存托凭证涉及到境外基础证券发行人以及存托人等多方主体,请明确违反《证券法》有关发行、信息披露等义务时,具体由谁来承担相关法律责任? 答:根据《证券法》的规定,存托凭证经国务院认定为证券品种,其发行、交易行为适用《证券法》。境外基础股票发行人参与存托凭证的发行,应当承担我国证券法律法规和监管要求有关发行人的义务和责任;相关存托凭证上市后,应承担《证券法》项下的上市公司责任。 具体而言,试点企业等相关市场主体违反规定发行证券,未按照规定披露信息、所披露信息存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏,或存在内幕交易、操纵市场等其他违法违规行为的,应依照《证券法》等法律法规规定承担法律责任;导致投资者合法权益受到侵害的,试点企业等相关市场主体应当依法承担赔偿责任,投资者可以依法直接请求其承担赔偿责任。上述安排也与境外成熟市场关于存托凭证的基本做法一致。 存托人或者托管人违反《若干意见》和证监会有关规定的,证监会可以依法采取监督管理措施,并追究其法律责任。 17、问:如何防范试点中可能存在的过度炒作风险? 答:针对试点企业概念题材多,易受市场追捧,上市后可能存在过度炒作的市场风险,我会将采取以下措施: 一是加强投资者教育,结合创新企业投入大、迭代快、易被颠覆等内在风险,做好投资者教育工作,引导广大投资者正确认识创新企业的投资风险,理性投资。 二是强化市场监测,充分发挥交易所一线监管职能,加强对异常波动、概念炒作的功能性监管,防范市场投机炒作,严厉打击违法违规行为,保护投资者合法权益。 三是提高试点企业在公司治理、盈利模式、研发模式、技术产品替代等方面的信息披露要求,充分揭示可能出现的研发失败、业绩波动等特定经营风险。 18、问:本次试点将何时启动? 答:《若干意见》已经发布,证监会将抓紧制定试点相关的配套制度,履行相关法律程序后向市场公布。同时,会同有关方面,精心组织实施试点。 以下为《若干意见》原文: 关于开展创新企业境内发行股票或存托凭证试点的若干意见 证监会为进一步加大资本市场对实施创新驱动发展战略的支持力度,按照市场化、法治化原则,借鉴国际经验,开展创新企业境内发行股票或存托凭证试点,现提出以下意见。 一、指导思想 全面贯彻落实党的十九大精神,以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导,认真落实党中央、国务院决策部署,坚持稳中求进工作总基调,牢固树立和贯彻新发展理念,按照高质量发展要求,统筹推进“五位一体”总体布局和协调推进“四个全面”战略布局,深化资本市场改革、扩大开放,支持创新企业在境内资本市场发行证券上市,助力我国高新技术产业和战略性新兴产业发展提升,推动经济发展质量变革、效率变革、动力变革。 二、试点原则 (一)服务国家战略。以服务创新驱动发展为引领,坚持创新与发展有机结合,改革与开放并行并重,助力大众创业万众创新,推动经济结构调整和产业转型升级。 (二)坚持依法合规。在法律法规框架下,做好与相关政策的衔接配合,稳妥适度开展制度创新,确保试点依法依规、高效可行。 (三)稳步有序推进。统筹谋划,循序渐进,探索通过试点解决创新企业境内上市问题,为进一步深化改革、完善制度积累经验、创造条件。 (四)切实防控风险。充分保护中小投资者合法权益,处理好试点与风险防控的关系,把防控风险放到更加重要的位置。强化监管,维护金融市场稳定,坚决守住不发生系统性风险的底线。 三、试点企业 试点企业应当是符合国家战略、掌握核心技术、市场认可度高,属于互联网、大数据、云计算、人工智能、软件和集成电路、高端装备制造、生物医药等高新技术产业和战略性新兴产业,且达到相当规模的创新企业。其中,已在境外上市的大型红筹企业,市值不低于2000亿元人民币;尚未在境外上市的创新企业(包括红筹企业和境内注册企业),最近一年营业收入不低于30亿元人民币且估值不低于200亿元人民币,或者营业收入快速增长,拥有自主研发、国际领先技术,同行业竞争中处于相对优势地位。试点企业具体标准由证监会制定。本意见所称红筹企业,是指注册地在境外、主要经营活动在境内的企业。 证监会成立科技创新产业化咨询委员会(以下简称咨询委员会),充分发挥相关行业主管部门及专家学者作用,严格甄选试点企业。咨询委员会由相关行业权威专家、知名企业家、资深投资专家等组成,按照试点企业标准,综合考虑商业模式、发展战略、研发投入、新产品产出、创新能力、技术壁垒、团队竞争力、行业地位、社会影响、行业发展趋势、企业成长性、预估市值等因素,对申请企业是否纳入试点范围作出初步判断。证监会以此为重要依据,审核决定申请企业是否列入试点,并严格按照法律法规受理审核试点企业发行上市申请。 四、试点方式 试点企业可根据相关规定和自身实际,选择申请发行股票或存托凭证上市。允许试点红筹企业按程序在境内资本市场发行存托凭证上市;具备股票发行上市条件的试点红筹企业可申请在境内发行股票上市;境内注册的试点企业可申请在境内发行股票上市。本意见所称存托凭证,是指由存托人签发、以境外证券为基础在中国境内发行、代表境外基础证券权益的证券。 试点企业在境内发行的股票或存托凭证均应在境内证券交易所上市交易,并在中国证券登记结算有限责任公司集中登记存管、结算。试点企业募集的资金可以人民币形式或购汇汇出境外,也可留存境内使用。试点企业募集资金的使用、存托凭证分红派息等应符合我国外资、外汇管理等相关规定。 证监会根据证券法等法律法规规定,依照现行股票发行核准程序,核准试点红筹企业在境内公开发行股票;原则上依照股票发行核准程序,由发行审核委员会依法审核试点红筹企业存托凭证发行申请。 试点企业在境内的股票或存托凭证相关发行、上市和交易等行为,均纳入现行证券法规范范围。证监会依据证券法和本意见及相关规定实施监管,并与试点红筹企业上市地等相关国家或地区证券监督管理机构建立监管合作机制,实施跨境监管。 五、发行条件 试点企业在境内发行股票应符合法律法规规定的股票发行条件。其中,试点红筹企业股权结构、公司治理、运行规范等事项可适用境外注册地公司法等法律法规规定,但关于投资者权益保护的安排总体上应不低于境内法律要求。对存在协议控制架构的试点企业,证监会会同有关部门区分不同情况,依法审慎处理。 试点红筹企业在境内发行以股票为基础证券的存托凭证应符合证券法关于股票发行的基本条件,同时符合下列要求:一是股权结构、公司治理、运行规范等事项可适用境外注册地公司法等法律法规规定,但关于投资者权益保护的安排总体上应不低于境内法律要求;二是存在投票权差异、协议控制架构或类似特殊安排的,应于首次公开发行时,在招股说明书等公开发行文件显要位置充分、详细披露相关情况特别是风险、公司治理等信息,以及依法落实保护投资者合法权益规定的各项措施。 六、存托凭证基础制度安排 在中国境内发行存托凭证应符合以下基础制度安排,并严格遵守相关监管规则。 (一)参与主体。 基础证券发行人在境外发行的基础证券由存托人持有,并由存托人在境内签发存托凭证。基础证券发行人应符合证券法关于股票等证券发行的基本条件,参与存托凭证发行,依法履行信息披露等义务,并按规定接受证监会及证券交易所监督管理。 存托人应按照存托协议约定,根据存托凭证持有人意愿行使境外基础证券相应权利,办理存托凭证分红、派息等业务。存托人资质应符合证监会有关规定。 存托凭证持有人依法享有存托凭证代表的境外基础证券权益,并按照存托协议约定,通过存托人行使其权利。 (二)存托协议。 基础证券发行人、存托人及存托凭证持有人通过存托协议明确存托凭证所代表权益及各方权利义务。投资者持有存托凭证即成为存托协议当事人,视为其同意并遵守存托协议约定。存托协议应约定因存托凭证发生的纠纷适用中国法律法规规定,由境内法院管辖。 (三)存托凭证基础财产。 存托凭证基础财产包括境外基础证券及其衍生权益。存托人可在境外委托金融机构担任托管人。托管人负责托管存托凭证基础财产,并负责办理与托管相关的其他业务。存托人和托管人应为存托凭证基础财产单独立户,将存托凭证基础财产与其自有财产有效隔离、分别管理、分别记账,不得将存托凭证基础财产归入其自有财产,不得违背受托义务侵占存托凭证基础财产。 (四)跨境转换。 存托凭证与基础证券之间转换的具体要求和方式由证监会规定。 七、信息披露 试点企业及其控股股东、实际控制人等相关信息披露义务人应真实、准确、完整、及时、公平地披露信息,不得有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。试点红筹企业原则上依照现行上市公司信息披露制度履行信息披露义务。试点红筹企业及其控股股东、实际控制人等相关信息披露义务人在境外披露的信息应以中文在境内同步披露,披露内容应与其在境外市场披露内容一致。 试点红筹企业在境内发行证券,应按照证券法等法律法规规定披露财务信息,并在上市安排中明确会计年度期间等相关问题。试点红筹企业在境内发行证券披露的财务报告信息,可按照中国企业会计准则或经财政部认可与中国企业会计准则等效的会计准则编制,也可在按照国际财务报告准则或美国会计准则编制的同时,提供按照中国企业会计准则调整的差异调节信息。 八、投资者保护 试点企业不得有任何损害境内投资者合法权益的特殊安排和行为。发行股票的,应执行境内现行投资者保护制度;尚未盈利试点企业的控股股东、实际控制人和董事、高级管理人员在企业实现盈利前不得减持上市前持有的股票。发行存托凭证的,应确保存托凭证持有人实际享有权益与境外基础股票持有人权益相当,由存托人代表境内投资者对境外基础股票发行人行使权利。投资者合法权益受到损害时,试点企业应确保境内投资者获得与境外投资者相当的赔偿。 九、法律责任 试点企业等相关市场主体违法违规发行证券,未按规定披露信息,所披露信息存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏,或者存在内幕交易、操纵市场等其他违法行为的,应依照证券法等法律法规规定承担法律责任。试点企业等相关市场主体导致投资者合法权益受到损害的,应依法承担赔偿责任,投资者可依法直接要求其承担损害赔偿责任。存托人或托管人违反本意见和证监会有关规定的,证监会可依法采取监管措施,并追究其法律责任。 十、组织管理 各地区、各相关部门要高度重视,统一思想,提高认识,加大工作力度,确保试点依法有序开展。证监会要根据证券法和本意见规定,加强与各地区、各相关部门的协调配合,稳妥推动相关工作,完善相关配套制度和监管规则,加强市场监管、投资者教育和跨境监管执法合作,依法严肃查处违法违规行为,监督试点企业认真履行信息披露义务,督促中介机构诚实守信、勤勉尽责,切实保护投资者合法权益。[详情]

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爱奇艺为何赴美上市?时也命也错失“回A”契机!
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  来源:金石杂谈(微信公众号:JSZTJGZM2018) 作者:金石 3月30日晚间,国务院办公厅转发《证监会关于开展创新企业境内发行股票或存托凭证试点若干意见的通知》(下称《意见》,这意味着“独角兽”回A实质性破冰。独角兽回归A股,可以直接IPO或者CDR。 “独角兽”回A实质性破冰,爱奇艺你后悔了吗? 具体包括两个标准:1、已在境外上市的大型红筹企业,市值不低于2000亿元人民币;2、尚未在境外上市的创新企业(包括红筹企业和境内注册企业),最近一年营业收入不低于30亿元人民币且估值不低于200亿元人民币。 具体包括两个亮点: 1、允许VIE(协议控制)架构;意见指出,对存在协议控制架构的试点企业,证监会会同有关部门区分不同情况,依法审慎处理。 2、允许AB不同权;意见明确了,存在投票权差异(也就是AB股不同权)、协议控制架构或类似特殊安排的,应于IPO时,在招股说明书等文件显要位置充分、详细披露相关情况特别是风险、公司治理等信息。 具体试点标准如图所示: 不过,当看到这个标准,不仅让人想到了29日赴美上市的独角兽爱奇艺。根据招股资料,爱奇艺按招股18元定价计算,市值高达127亿美元,以29日平均汇率(6.3)计算,爱奇艺当日市值800亿元。若是没有美股上市,即使折半计算,爱奇艺市值也高达400亿元。同时2017年营收高达173.78亿元,完全满足独角兽回A条件。但是由于爱奇艺已赴美上市,若要回A则需要市值2000亿元,折合(30日汇率6.29)318亿美元。按现在市况,爱奇艺若想回A则难上加难。 此外,爱奇艺主要业务在内地,而且A股市场更是一个容易高估的市。??嬉杖艋毓锳股上市,市值很可能不仅仅100亿美元那么少。但是,爱奇艺选择赴美,首日挂牌股价便迎来大跌,真可谓时也命也,令人扼腕叹息! 爱奇艺选择赴美上市,背后逻辑值得玩味! 年初至今,关于独角兽、新经济的政策未曾停止过。3月份以来,随着富士康36日过会创造A股市场IPO的新速度以及小米将A+H股同时上市的传言彻底引燃了独角兽回A浪潮。此前,2018年2月23日,港交所公布了港交所新兴及创新产业公司上市制度的第二轮市场咨询方案,预计6月份可接受的三类企业的上市申请。各大交易所为吸引新经济展开了新一轮竞争。而正在独角兽回A以及港交所允许同股不同权的档口,爱奇艺于3月2日毅然决然向纳斯达克提交了招股书,背后逻辑值得玩味! 一、爱奇艺登录纳斯达克,首日大跌13.61% 递交招股书刚满一个月,爱奇艺29日晚成功登陆纳斯达克,发行价每股18美元,上市当天,爱奇艺以18.2美元开盘,较发行价18美元上涨了1%,而后股价迅速下跌,瞬间跌破发行价。爱奇艺当日股价而最低时只有15.44美元,最终收报15.55美元,较发行价下跌13.61%。按收盘价计算,爱奇艺市值达到109.87亿美元,较盘前市值蒸发17.34亿美元。 根据招股书显示,爱奇艺申请IPO发行1.25亿股美国存托凭证,每份ADS代表7股A类普通股,总计8.75亿股A类股份。加上承销商执行的1875万股超额配售,爱奇艺通过首次公开招股最大募资额将达到27.3125亿美元。按照18美元的开盘价计算,爱奇艺市值约为127亿美元。 二、首日赴美上市,大跌原因揭秘 股东实力雄厚,承销商阵容如此庞大,爱奇艺为何首日上市并迎来当头一棒,是自身实力的缺陷还是市场大环境的风险增加? 首先,不是因为外围风险因素和行业导致。爱奇艺上市首日(3月29日)美国三大股指全部大涨,道指涨逾250点或1.07%,标普500指数涨1.38%,纳指涨1.64%。美国科技股大反弹,苹果收涨0.78%,亚马逊收涨1.11%,奈飞收涨3.35%,特斯拉收涨3.24%。中国概念股多数上涨,阿里巴巴收涨2.59%,百度收涨0.04%,京东收涨1.2%。猎豹移动收涨7.13%,第九城市收涨5.24%,陌陌收涨4.97%,特码资料收涨4.55%。 既然不是外围,就很可能是内部因素所致,或者美国投资者对爱奇艺盈利结构的不认可。 1、对标美国Netflix,爱奇艺市值存在高估可能 据wind数据显示,截至美股昨日收盘,奈飞市值1282亿,对标市盈率为229.3倍;爱奇艺市值110亿,对标市盈率为73.9倍,也就是奈飞市盈率是爱奇艺的3.1倍。但是,从2017年的数据来看,爱奇艺的收入为173.78亿元,而奈飞的收入则约为741.32亿元,相差4.3倍左右。再加上爱奇艺2017年亏损37亿元,而奈飞同期则实现了36.5亿元的净利,爱奇艺市值存在高估可能。 2、连续三年亏损,但亏损收窄 招股书显示,爱奇艺在2015年、2016年、2017年间,虽然净亏损率却在逐年收窄,分别为-48%、-27%、-22%,但连年的高亏损数值却仍是不争的事实,三年净亏损分别为25.75亿、30.74亿和37.369亿。但是营业利润、净利润、扣非净利均同比亏损加快。 3、收入结构单一,广告付费为主 招股书显示,2017年,爱奇艺网络广告收入为81.59亿元,占总收入的比例为46.95%;会员服务收入达到65.36亿元,占总收入的比例为37.6%;内容分发收入11.92亿元,占总收入的比例为6.86%。即使爱奇艺的会员业务发展迅速,但当下广告收入仍旧是公司最主要的收入来源。 反观美国最大的流媒体Netflix,虽然其本土的会员数仅为5475万,要少于爱奇艺的6000万,但其在全球的会员总数则是爱奇艺的两倍左右。会员付费订阅所带来的收入是目前Netflix最主要的收入来源,而第三方广告则是Netflix一直极力所避免的。 但是,爱奇艺会员付费收入占比不断提升。招股书显示,爱奇艺目前主要以付费会员、在线广告、内容分发三大类业务为主,其中付费会员和在线广告的营收占比差距逐渐缩。?斗鸦嵩笔杖胝急戎鹉晟仙,营收占比分别为18.70%、33.50%、37.60%。 4、缺乏盈利模式,三强争霸竞争激烈 国内视频形成了腾讯视频、阿里优酷土豆、百度爱奇艺三强争霸格局,仍然未摆脱烧钱模式。与其他视频网站一样,爱奇艺仍未实现盈利,招股书显示,爱奇艺在2015~2017年的净亏损分别为25.75亿元、30.74亿元和37.369亿元。 优酷土豆上市两年之后才首次实现盈利,但很快再次陷入亏损状态,2014年二季度优酷土豆的净亏损甚至一度冲上新高至1.64亿元,2018年1月,腾讯视频和优酷的亏损预算则达到了80亿人民币。长久的烧钱模式让视频类网站深陷盈利难题。现阶段投资者们砸向爱奇艺身上的金元,也并没有转化为拉开第二名差距的燃料,而是转化为与腾讯视频和优酷争夺国内市场份额的弹药。在这场战争中,爱奇艺并没有表现出必胜的迹象。 此外,3月18日,腾讯视频官方宣布其付费会员人数已达到6259万,高于爱奇艺的6010万。而在猎豹大数据中,我们也发现,爱奇艺周活跃渗透率13.37%,不及腾讯的16.05%。但周打开次数依然居于第一;排在第三的优酷稍显疲弱,渗透率近4.7%。 三、回A浪潮下,爱奇艺为何选择赴美上市? 首先我们解释下爱奇艺的股权架构,爱奇艺和母公司百度一样实现同股不同权,采纳AB股没具体如下: 百度持股爱奇艺70% 全部持有B类股票 SEC披露的爱奇艺上市申请显示,爱奇艺将采纳AB股制,更高投票权的B股由同在美国上市的母公司百度持有,A股每股1票,B股每股10票投票权。百度本身的AB股制,同样是A股每股投票权1票,B股每股10票,即B股的投票权为A股的10倍。 根据公开资料显示,爱奇艺成立于2010年4月,原名为奇艺。在2010年4月至2014年9月间,爱奇艺曾获得百度多轮融资。招股书显示,爱奇艺的总股本为49.46亿股(A类普通股)。据悉,高盛集团、瑞士信贷集团、美林银行子公司PFS、华兴资本、花旗集团全球市场和瑞银证券将担任此次IPO承销商。 招股书显示,百度当前持有爱奇艺29.39亿股,占总股本的69.6%,是爱奇艺的第一大股东;第二大股东是小米,持有8.4%的股份;高瓴资本旗下的HH RSV-V Holdings Limited持股5.7%,系第三大股东。而爱奇艺创始人、CEO龚宇拥有1.8%的股份。 此次IPO完成之后,爱奇艺的流通股将会分为A类普通股和B类普通股,控股股东百度将持有全部的B类普通股。 1、爱奇艺为何不等待A股上市? 1)爱奇艺一直是百度的亏损业务,一直处于烧钱模式,爱奇艺曾一度打算私有化,最后以失败告终。一方面百度不想烧钱,或者没有多余的钱注入爱奇艺,另一方面百度灵魂人物马东敏回归,加快帮助爱奇艺融资,完成15.3亿美元的可转债认购,并且进一步促进了爱奇艺的上市步伐,为李彦宏赚到几十亿美金。 2)爱奇艺连续三年亏损,不满足A股上市条件。虽然央视采取独角兽回A即报即审的直通车政策,但A股固有的上市条件对盈利有强制性要求,爱奇艺管理层或认为政策即使鼓励独角兽回A,对连续三年亏损的企业也不会“法外开恩”。 3)2月27日,爱奇艺提交招股书,当时独角兽回A浪潮还未彻底引燃市。??叶澜鞘藁谹的具体政策还未明确,充满极大地风险和不确定性。比如同股不同权怎么解决,ADR怎么实施,风险如何承担等等。 2、爱奇艺为何不等待港股上市? 2017年6月16日,港交所关于设立创新板以及检讨创业板的市场意见引起市场的广泛关注,香港交易所12月15日宣布,正式拓宽现行上市制度,允许“同股不同权”的公司在主板上市。根据港交所第二轮市场咨询方案。港交所预计,预期最快今年4月下旬可刊发本轮咨询总结,开始接受同股不同权企业上市。那么为何爱奇艺选择2月27日赴美上市,而不选择香港? 1)可能与母公司的发展策略及现有投资者基础在北美为主有关。母公司百度在美国上市,有丰富的美国上市经验,同时爱奇艺上市可能与百度发展策略有关。投资者基础方面:高瓴资本旗下的HH RSV-V Holdings Limited持股5.7%,系第三大股东;2017年,爱奇艺对外宣布,已完成15.3亿美元的可转债认购,主要认购方为百度、高瓴资本、博裕资本、润良泰基金、IDG资本、光际资本、红杉资本等。其中重点提及百度认购了3亿美元。 2)、或担心港股市况,与上市周期赛跑。但有投资银行界人士分析,寻求上市的 独角兽公司及其上市团队,担心的不是港股引入同股不同权仍有阻力,而是港股市况是否配合。港股恒指1月底创33484新高后,最多回落4300多点或13%,加上美国通胀,加息忧虑升温,港美股牛市还能走多远还是未知之数上市。准备工作就绪大型新经济股,赶在升市周期未完前赴美上市,而不等待港交所修订规则完成,毕竟当时昨早预期是2018年6月份。 3、选择赴美上市,是基于美国成熟的市场体制、同股不同权制度、母公司考量以及自身迫切融资需求。 总结:当内地回A实质性破冰,允许VIE(协议控制)架构,允许AB不同权,市值,营收规定之后,独角兽回A必将掀起一番热浪,引发A股市场狂欢。爱奇艺错失回A契机,市值2000亿元或3到5年无法满足,当爱奇艺赴美大跌,内地新一轮独角兽狂欢之时,爱奇艺,你为赴美后悔了吗? 附中概股可回归A股名单: 若要回A则需要市值2000亿元,折合(30日汇率6.29)318亿美元。中概股共计10个公司,阿里、京东、网易、百度上榜,以现有市值计算,微博、携程、爱奇艺被排除在外。 附港股回A名单:仅腾讯一家。香港上市的,除了腾讯外,包括美图公司等,要么行业不符合标准,要么市值门槛不够。 [详情]

特码资料财经 | 2018年03月30日 18:00
A股会迎来哪些独角兽 试点企业高门槛年营收30亿
A股会迎来哪些独角兽 试点企业高门槛年营收30亿

  A股会迎来哪些独角兽 试点企业盈利放宽但年收入门槛高 红筹回归A股,重要的一个关注点是,如何处理好境外股市和境内股市之间不同的要求。 离漓 视觉中国 创新企业境内发行股票或存托凭证试点正式落定。 3月30晚间,中国政府网发出《国务院办公厅转发证监会(国办发〔2018〕21号)》。随后,证监会新闻发言人就该意见作出答记者问。 近年来,代表新技术新产业新业态新模式的创新企业不断涌现,对产业发展、经济转型升级具有引领作用和示范意义。 由于以往资本市场制度限制,以及宏观改革措施尚未跟上,一批处于引领地位的创新企业已经在境外上市;同时第二批快速成长的创新企业也在筹划上市。此次试点主要支持这类企业在境内发行上市。 曾担任香港证监会主席、中国证监会首席顾问的梁定邦接受界面新闻记者采访时表示,独角兽企业多一个证券市场融资,这种安排有必要性。但有多个方面亟待设计。 “这涉及到美股、港股、A股等三个市场”,梁定邦表示,“同一企业在不同市场的流通量是否一样?境内外股市的交易成本不同、市场之间股价套利空间等问题如何解决?美股、港股这些市场如何和A股市场之间进行互动。这都是需要考虑的”。 试点企业高门槛年营收30亿 从行业看,此次试点面向七大技术产业。主要为符合国家战略、具有核心竞争力、市场认可度高,属于互联网、大数据、云计算、人工智能、软件和集成电路、高端装备制造、生物医药等高新技术产业和战略性新兴产业;达到相当规模的创新企业。 值得注意的是,本次试点对企业设定的门槛较高。从财务指标看,根据是否已海外上市而分两类标准。 第一类是,已经在境外上市,且市值不低于2000亿元人民币的红筹企业(指注册地在境外、主要经营活动在境内的企业);第二类是,尚未在境外上市,最近一年营收不低于30亿元人民币,且估值不低于200亿元人民币(包括红筹企业和境内注册企业)。 另外,证监会还给出一个弹性区间,企业满足“或收入快速增长,拥有自主研发、国际领先的技术,同行业竞争中处于相对优势地位的红筹企业和境内企业。” 按照上述标准,参照3月23日科技部火炬中心等单位联合发布的《2017中国独角兽企业发展报告》榜单中164家独角兽企业中,满足条件的不到30家。 且证监会明确,“符合国家战略、具有核心竞争力、市场认可度高”、“高新技术产业和战略性新兴产业”似乎也将饱受争议的现金贷平台等公司排除在外。 从试点对企业设定的高门槛,可见证监会在推进此项工作时,把防控风险放到了更重要的位置。“稳中求进”,常德鹏表示。 他称,考虑到创新企业投入大、迭代快、易被颠覆,要处理好试点与风险防控的关系。为稳定市场预期,本次试点将严格按标准和程序甄选企业,把握企业数量和融资规模,合理安排发行时机与发行节奏。强化审慎监管和投资者保护,严厉打击各类违法违规行为,稳妥有序推进相关试点工作。 盈利要求放宽 此次试点对创新企业的盈利作出明确规定,符合条件的创新企业不再适用有关盈利及不存在未弥补亏损的发行条件。 创新企业具有新技术新业态新模式的特点,企业发展前期一般需要大规模的研发和市场投入,在企业发展的特定阶段很多处于亏损状态,不符合原有要求有关盈利的发行上市等条件。 关于企业发行上市是否必须连续盈利、及不存在未弥补亏损,中国相关立法规定有一个演变过程。这次改革,针对创新企业在特定发展阶段高成长、高投入、实现盈利的周期较长等特点,按照《证券法》规定的程序,报经国务院批准,修改《首发管理办法》第二十六条和《创业板首发管理办法》第十一条,即,明确规定,符合条件的创新企业不再适用有关盈利及不存在未弥补亏损的发行条件。 企业的具体挑选流程方面,首先,由各行业权威专家、知名企业家、资深投资专家等组成的“科技创新产业化咨询委员会”对企业进行初步判断。此后,证监会以委员会判断为重要依据,决定申请企业是否纳入试点。证监会有最终决定权。 试点企业优先发行CDR 中国存托凭证(CDR)指由存托人签发,以境外证券为基础在中国境内发行,代表境外基础证券权益的证券。此次改革,将存托凭证这种国际上已经较为成熟的证券品种认定为证券。其发行、交易行为适用《证券法》。 根据21号文,符合试点条件的红筹企业,可以优先选择通过发行存托凭证在境内上市融资;符合股票发行条件的,也可以选择发行股票。 符合试点条件的境内企业,则可以直接在境内市场首次公开发行股票并上市。 证监会根据《证券法》等规定,依照现行股票发行核准程序,核准试点红筹企业在境内公开发行股票;原则上依照股票发行审核程序,由发行审核委员会依法审核存托凭证发行申请。 红筹回归A股,重要的一个关注点是,如何处理好境外股市和境内股市之间不同的要求。 对此,关于试点红筹企业发行CDR具体制度安排方面,以境外基础股票的发行为基。皇缘愫斐锲笠底魑?惩饣?」善狈⑿腥,参与境内存托凭证的发行;存托人依据存托协议持有境外基础股票,签发存托凭证,根据存托凭证持有人的意愿,行使相应权利,办理分红、派息等业务。 试点红筹企业股权结构、公司治理、运行规范等事项可适用境外注册地公司法等法律法规规定;但关于投资者权益保护的安排总体上应不低于境内法律法规要求;对存在协议控制架构的试点企业,证监会会同有关部门区分不同情况,依法审慎处理。 信披方面,试点红筹企业原则上依照现行上市公司信息披露制度履行信息披露义务;已在境外上市的试点红筹企业,在境外披露的信息应当以中文在境内同步披露,披露内容应当与其在境外市场披露内容一致。 防过度市场炒作 针对试点企业概念题材多,易受市场追捧,上市后可能存在过度炒作的市场风险,证监会方面表示,一是,将强化市场监测,充分发挥交易所一线监管职能,加强对异常波动、概念炒作的功能性监管,防范市场投机炒作。 另外,将提高试点企业在公司治理、盈利模式、研发模式、技术产品替代等方面的信息披露要求,充分揭示可能出现的研发失败、业绩波动等特定经营风险。 第三,加强投资者教育,结合创新企业投入大、迭代快、易被颠覆等内在风险,做好投资者教育工作,引导广大投资者正确认识创新企业的投资风险,理性投资。 “对于一些独角兽企业回归国内,不能盲目地去追逐,而是要看发行价是否合理,未来是否还有成长性”,前海开源基金董事总经理、首席经济学家杨德龙分析称。 他表示,红筹企业回归可能会给A股市场带来一定的影响。一方面,让国内投资者有机会参与到这些公司的投资。另一方面,有可能由于估值偏高,或者是发行的股份过多,对A股的资金面产生一定的冲击。 杨德龙还认为,从大的方向来看,新经济板块将来肯定会成为资本市场重要一部分。而一些独角兽企业回国内上市,会改变A股现有市值结构。“以后A股会接近四分之一的市值,都是一些科技股为代表的这些新经济板块。” 21号文发布实施后,证监会还将制定更为具体的实施办法,进一步完善配套制度和监管规则,由此构建起包括国家法律、法规性文件、证监会规章规范性文件及证券交易所规则等在内的制度规则体系,保障试点工作依法合规进行。[详情]

独角兽官方定义来了 阿里等7家公司符合发行CDR条件
独角兽官方定义来了 阿里等7家公司符合发行CDR条件

  《财经》杂志 “独角兽”争夺战愈演愈烈,内地交易所将提供发行股票或存托凭证的灵活方式拥抱创新企业。 3月30日,国务院办公厅转发证监会《关于开展创新企业境内发行股票或存托凭证试点的若干意见》(以下简称《若干意见》)。《若干意见》一共十条,在指导思想、试点原则、试点企业、试点方式、发行条件方面明确方向,并就存托凭证基础制度安排、信息披露、投资者保护、法律责任、组织管理等作出安排。 《若干意见》涵盖了已在境外上市的大型红筹企业,以及尚未在境外上市的红筹企业和境内注册企业。试点企业可根据相关规定和自身实际,选择申请发行股票或存托凭证上市。允许试点红筹企业按程序在境内资本市场发行存托凭证上市;具备股票发行上市条件的试点红筹企业可申请在境内发行股票上市;境内注册的试点企业可申请在境内发行股票上市。 外界众说纷纭的“独角兽”终于有了官方定义。试点企业应当是符合国家战略、掌握核心技术、市场认可度高,属于互联网、大数据、云计算、人工智能、软件和集成电路、高端装备制造、生物医药等高新技术产业和战略性新兴产业,且达到相当规模的创新企业。 同时“独角兽”的门槛得到明确,相较此前市场预期提高不少。已在境外上市的大型红筹企业,市值不低于2000亿元人民币;尚未在境外上市的创新企业(包括红筹企业和境内注册企业),最近一年营业收入不低于30亿元人民币且估值不低于200亿元人民币,或者营业收入快速增长,拥有自主研发、国际领先技术,同行业竞争中处于相对优势地位。 据此,红筹企业发行上市可以选择发行股票或CDR两条路径。证监会根据证券法等法律法规规定,依照现行股票发行核准程序,核准试点红筹企业在境内公开发行股票;原则上依照股票发行核准程序,由发行审核委员会依法审核试点红筹企业存托凭证发行申请。 国内外资本市场估值水平的改善拓展了中国企业证券化的可选资本市场范围。广证恒生统计表明,可选资本市场的中国企业平均估值自2015年开始有相互趋近的趋势。A股全部股票的整体估值2015年之后逐渐下降,香港中概股自2012年的平均20倍市盈率上涨至2017年平均30倍市盈率。美国中概股估值自2012年的21倍市盈率上涨至2017年的41倍市盈率。 有海外交易所人士对《财经》记者表示,企业上市仍应当考虑自身实际情况。例如很多教育类企业选择在纽交所上市,科技类企业选择纳斯达克,其中行业抱团是一个重要因素。围绕发行上市的机构投资者、投资银行,以及各类中介机构等形成的“惯性”并不容易在短时间内扭转。另一方面,监管方面对于“独角兽”红线的财务红线不低,不一定适用于中小企业的融资需求。 如是金融研究院首席经济学家管清友测算,共有7家境外上市公司满足试点条件中“大型红筹企业”的要求,分别是香港上市的腾讯控股(0700.HK,31109亿元),美国上市的阿里巴巴(BABA.N,29121亿元)、中国移动(CHL.N,11778亿元)、百度(BIDU.O,4874亿元)、京东(JD.O,3623亿元)、网易(NTES.O,2309亿元)、中国电信(CHA.N,2239亿元)。 注册地在境外、主要经营活动在境内的企业,即红筹企业可以保留VIE(Variable Interest Entities,可变利益实体)结构,通过发行存托凭证的方式登陆内地资本市场。存托凭证是指由存托人签发、以境外证券为基础在中国境内发行、代表境外基础证券权益的证券。有别于红筹企业赴美上市的美国存托凭证(American Depositary Receipt,ADR),内地交易所将要试点的存托凭证被称为中国存托凭证(Chinese Depository Receipts,CDR)。 华泰证券研报认为,CDR是解决两地法律、两地监管的有效措施,在时间、手续、保留现有架构等方面有较为明显的优势。从企业自身角度看,发行CDR成本较低,且为在原有融资渠道基础上的进一步拓宽,有助于丰富股权结构的多样性。 在中国境内发行存托凭证应符合参与主体、存托协议、存托凭证基础财产、跨境转换等四个方面的基础制度安排,并严格遵守相关监管规则。试点红筹企业在境内发行以股票为基础证券的存托凭证应符合证券法关于股票发行的基本条件,同时关于投资者权益保护的安排总体上应不低于境内法律要求,存在投票权差异、协议控制架构或类似特殊安排的应于首次公开发行时在公开发行文件显要位置充分、详细披露相关情况。 目前《若干意见》尚缺乏落地的实施细则,不过市场人士预计相关制度最快将于4月底落地。《若干意见》提到,证监会将成立科技创新产业化咨询委员会,充分发挥相关行业主管部门及专家学者作用,严格甄选试点企业。证监会以此为重要依据,审核决定申请企业是否列入试点。 3月28日,在CFA Institute举办的第七届“中国投资峰会”现。?愀壑ぜ嗷崆爸飨?憾ò疃浴恫凭?芳钦弑硎,内地资本市场发行上市方面现在的问题主要是市场容量有限。“现在我们(IPO)都是慢慢放,一点一点放出来,因为怕市场资金被它吸收掉了。你再放几个CDR,用很大笔钱来做的话,其它的IPO怎么办?还是个问题。” 近期,港交所、新交所纷纷修改规则迎接“同股不同权”的新经济企业。美国资本市场上,纳斯达克一直是众多科技公司青睐的上市地点,不过纽交所亦改变规则允许公司直接上市。全球最大音乐流媒体公司Spotify就将于4月3日以直接挂牌的非传统IPO方式登陆美国纽交所。有市场人士建议,中国针对新经济公司的上市安排除了推出CDR之外,也可以考虑引进纽交所、纳斯达克的直接上市制度。 南方基金副总裁史博近期在公开活动中表示,当今国际主流交易所市场的核心功能已经变成了定价而非融资。不过A股市场的这些“独角兽”回归的话,依然伴随着比较大规模的融资。“投资者会给予回归股较高的估值定价,但高估值给二级市场投资者带来的可能不是价值增值,而是财富缩水。海外的优质科技公司的回归,从长期来看绝对是一件好事,但是我们也需要耐心来消化回归上市初期过高的估值。” 试点企业概念题材多,易受市场追捧,上市后可能存在过度炒作的市场风险。对此,证监会新闻发言人常德鹏表示,证监会将加强投资者教育,强化市场监测,并提高试点企业在公司治理、盈利模式、研发模式、技术产品替代等方面的信息披露要求。[详情]

图解:回国上市,扯啥CDR?
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国务院官宣CRD 但目前够的上标准的只有这37家
国务院官宣CRD 但目前够的上标准的只有这37家

  环球老虎财经 CDR来了,CDR的影响却不知有多少。从目前的高门槛来看,CDR也许并不会对A股主板与创业板产生较大的虹吸效应,但许多的新经济,也会因为其高门槛被挡在门外。 3月30日,周五晚上,国务院办公厅转发证监会关于开展创新企业境内发行股票或存托凭证试点若干意见的通知。该通知一时激起千层浪,这意味着CDR进程迈了一大步,离具体落地已不远。 证监会新闻发言人常德鹏就开展创新企业境内发行股票或存托凭证试点答记者问表示,为稳定市场预期,本次试点将严格按标准和程序甄选企业,把握企业数量和融资规模,合理安排发行时机与发行节奏。强化审慎监管和投资者保护,严厉打击各类违法违规行为,稳妥有序推进相关试点工作。 后续证监会层面还将出台具体的配套细则和参数指标,包括如何确定估值、如何创立科技创新产业化咨询委员会、如何设定投资者门槛等。 仅仅从指标来看,试点企业应当是已在境外上市的大型红筹企业,市值不低于2000亿元人民币。截至目前中概股市值符合的约有11家,除去已在国内上市的中石油、中石化、中国人寿、中国联通以及不算创新企业的中海油之外,当前符合条件的约有7家,分别是腾讯控股,阿里巴巴、中国移动、百度、京东、网易、中国电信。 (老虎财经编纂) 而根据行业划分,中国电信与中国移动,可能均不在首批CDR的试点行业范围内。 此前,财新网曾报道的8家试点公司分别为:百度、阿里、腾讯、京东、携程、微博、网易、舜宇光学。 除现在公布的估值、市值等硬性指标外,还有一系列软性规定,譬如商业模式、发展战略、行业地位、企业成长性等因素。 而在未上市的独角兽名单中,目前估值超过200亿的公司达到32家,但符合行业要求的为30家,表格如下。 (老虎财经综合胡润2017独角兽榜单) 以下是CDR试点的原则 1、CDR的试点原则:服务国家战略;依法合规,稳妥适度开展制度创新;稳步有序推进,探索通过试点解决创新企业境内上市问题,为进一步深化改革、完善制度积累经验、创造条件;切实防控风险,处理好试点与风险防控的关系。 2、试点企业:少数符合国家战略、掌握核心技术、市场认可度高,属于互联网、大数据、云计算、人工智能、软件和集成电路、高端装备制造、生物医药等高新技术产业和战略性新兴产业,且达到相当规模的创新企业。 3、企业门槛:已在境外上市的大型红筹企业,市值不低于2000亿元人民币;尚未在境外上市的创新企业(包括红筹企业和境内注册企业),最近一年营业收入不低于30亿元人民币且估值不低于200亿元人民币,或者营业收入快速增长,拥有自主研发、国际领先技术,同行业竞争中处于相对优势地位。试点企业具体标准由证监会制定。 4、证监会成立科技创新产业化咨询委员会(简称咨询委员会),严格甄选试点企业。咨询委员会由相关行业权威专家、知名企业家、资深投资专家等组成,按照试点企业标准,综合考虑商业模式、发展战略、研发投入、新产品产出、创新能力、技术壁垒、团队竞争力、行业地位、社会影响、行业发展趋势、企业成长性、预估市值等因素,对申请企业是否纳入试点范围作出初步判断。证监会以此为重要依据,审核决定申请企业是否列入试点,并严格按照法律法规受理审核试点企业发行上市申请。 5、试点方式,可发股票也可发CDR:允许试点红筹企业按程序在境内资本市场发行存托凭证上市;具备股票发行上市条件的试点红筹企业可申请在境内发行股票上市;境内注册的试点企业可申请在境内发行股票上市。试点企业在境内发行的股票或存托凭证均应在境内证券交易所上市交易,并在中国证券登记结算有限责任公司集中登记存管、结算。试点企业募集的资金可以人民币形式或购汇汇出境外,也可留存境内使用。 6、依照现行股票发行核准程序,核准试点红筹企业在境内公开发行股票;原则上依照股票发行核准程序,由发行审核委员会依法审核试点红筹企业存托凭证发行申请。证监会与试点红筹企业上市地等相关国家或地区证券监督管理机构建立监管合作机制,实施跨境监管。 7、发行条件:试点红筹企业股权结构、公司治理、运行规范等事项可适用境外注册地公司法等法律法规规定,但关于投资者权益保护的安排总体上应不低于境内法律要求。 8、试点红筹企业及其控股股东、实际控制人等相关信息披露义务人在境外披露的信息应以中文在境内同步披露,披露内容应与其在境外市场披露内容一致。试点企业不得有任何损害境内投资者合法权益的特殊安排和行为。 9、尚未盈利的企业只要符合试点标准的,也可以按照规则享受政策红利,证监会修订了两个首发办法,去掉了盈利要求。 10、与CDR试点规则相对应的,后续还会有更加细化的规则和举措,包括科技创新产业化咨询委员会的机制、如何明确估值等内容。 CDR的好处? 根据一部分卖方研究预估,首批中概股回归与CDR发行可能最快今年6月就会到来。与传统的从美股退市→拆除VIE结构→A股借壳(未来可能打开IPO通道)相比,在A股发行CDR具有多重优势:保留公司现有架构、时间成本低、财务成本低、监管成本低、融资渠道增加、融资成本降低。 保留公司现有架构:中概股如果要在A股借壳/IPO上市则必须从美股私有化退市并拆除VIE结构,整个过程牵涉多方利益,过程繁琐、耗时冗长、财务成本压力巨大且风险较高;在A股发行CDR则意味着以海外公司身份在A股上市,无需改变公司目前架构。 时间成本低:中概股通过发行CDR在A股上市则无需拆除VIE结构,手续简便耗时较短。 财务成本低:发行CDR可以免去私有化和拆除VIE结构时压力巨大的财务成本,但在上市后需要持续支付两地的交易所、法律顾问、审计和信息披露费用。 监管成本低:发行CDR意味着在A股仅作为第二上市地,或将享有部分豁免权,监管成本较低。 融资渠道增加:通过发行CDR而非借壳上市A股为企业带来最大的好处在于,可以在保留原有海外融资渠道的同时,新增国内的融资渠道,实现融资来源和投资者的多样化。 融资成本降低:中概股可能会在A股市场中受到投资者更多的认可,并获得较高的估值(如果A股估值较低则中概股没有回归的必要),从而获得更低的融资成本。不过CDR的估值会受到ADR估值的制约。不过根据历史经验,中概股通过借壳A股上市估值更高(360回归市值翻7倍,分众传媒翻13倍),融资成本降低更为显著。 CDR的虹吸效应? 安信证券测算,CDR大致会带来1159-5280亿的一个融资需求,安信证券认为这并不会对市场造成过大的流动性冲击。首先,CDR是新型融资工具,监管层在推进的时候也会掌握节奏;其次,虽然CDR是市场新增融资需求,但对于全市场来说更主要是要去看整体的总融资需求;最后,从历史情况看,仅仅通过融资需求上升判断股市走势也是不全面。 广发证券则指出,未来一年内新经济企业A股上市融资规模约为2500亿元,而今年对新经济企业上市力度增加的同时,传统经济企业IPO速度却有所放缓,背后体现了政策统筹规划新老经济上市融资。 今年以来IPO速度有所放缓,截至18年3月23日,IPO融资规模371亿元,速度已明显放缓,考虑到近期政策进一步倾斜新经济,传统经济未来一年内IPO融资规模或降至1000-1500亿元,新老经济上市融资合计约3500-4000亿元。这一规模虽然高于2017年全年约2300亿元的IPO规模,但却低于A股在2007年4771亿元和2010年4885亿元IPO融资规模,并没有超出A股的承载能力。 根据广发证券的研究,CDR所代表的“新蓝筹”整体体量较。?戮?闷笠礎股上市更多的是导致资金在成长板块内部分化,资金不会大规模从“旧蓝筹”流向“新蓝筹”。 广发证券解释,若将沪深300视为“旧蓝筹”的代表,未来上市的新经济企业视为“新蓝筹”,考虑到——(1)未来一年内新经济企业上市融资规模约为2500亿元,假设溢价30%,“新蓝筹”流通盘市值也就大约3300亿元,而代表“旧蓝筹”的沪深300流通股总市值为26万亿元,“新蓝筹”市值仅为“旧蓝筹”的1.2%;(2)今年6月A股正式纳入MSCI,预计短期内有约1000亿元境外资金流入A股大盘股(主要为“旧蓝筹”),这也可以在相当程度上对冲资金流入“新蓝筹”的影响。[详情]

国务院宣布:阿里腾讯京东能回A股 10问10答全解读
国务院宣布:阿里腾讯京东能回A股 10问10答全解读

  独角兽IPO刚刚定了!国务院重磅宣布:阿里腾讯京东能回A股!10问10答全解读 刚刚,国务院办公厅转发证监会关于开展创新企业境内发行股票或存托凭证试点若干意见的通知,证监会《关于开展创新企业境内发行股票或存托凭证试点的若干意见》已经国务院同意。 《关于开展创新企业境内发行股票或存托凭证试点的若干意见》(以下简称《若干意见》),全文约3500字,有指导思想、试点原则、试点企业、试点方式、发行条件等十项内容。 中国基金报记者将《若干意见》总结出10大要点: 1、试点企业涉及七大行业 在今年2月份传出的消息,是资本市场创新支持云计算、人工智能、高端装备制造、生物医药四大新经济行业,最新的《若干意见》显示,试点企业应当是符合国家战略、掌握核心技术、市场认可度高,属于互联网、大数据、云计算、人工智能、软件和集成电路、高端装备制造、生物医药等高新技术产业和战略性新兴产业,且达到相当规模的创新企业。 2、试点企业要求:境外上市的要不低于2000亿元市值,尚未上市的要求最近一年营业收入不低于30亿元且估值不低于200亿元或其他优秀企业 已在境外上市的大型红筹企业,市值不低于2000亿元人民币;尚未在境外上市的创新企业(包括红筹企业和境内注册企业),最近一年营业收入不低于30亿元人民币且估值不低于200亿元人民币,或者营业收入快速增长,拥有自主研发、国际领先技术,同行业竞争中处于相对优势地位。 本意见所称红筹企业,是指注册地在境外、主要经营活动在境内的企业。 中国基金报记者统计,目前在美股、港股等境外市场中,市值不低于2000亿元人民币的八个行业中的上市公司目前应该主要为以下5家,腾讯、阿里、百度、京东、网易。当然,中国移动、中国电信两大境外上市的运营商市值也在2000亿元以上,但是否属于试点的七大行业,尚不确定。 除了这些在境外上市的互联网巨头,目前尚未上市的200亿元估值以上独角兽企业还有很多,比如小米、滴滴、美团等。 3、如何甑选试点企业? 试点企业具体标准由证监会制定。证监会成立科技创新产业化咨询委员会(以下简称咨询委员会),充分发挥相关行业主管部门及专家学者作用,严格甄选试点企业。 4、三类试点方式 境外注册的红筹企业,有两种方式试点,一个是发行存托凭证上市,一个是直接申请发行股票。境内注册的企业则是直接发行上市。 允许试点红筹企业按程序在境内资本市场发行存托凭证上市。   具备股票发行上市条件的试点红筹企业可申请在境内发行股票上市。   对于境内注册的试点企业可申请在境内发行股票上市。 存托凭证,是指由存托人签发、以境外证券为基础在中国境内发行、代表境外基础证券权益的证券。 中国存托凭证,也就是大家目前所说的CDR,将境外发行的证券作为基。?贏股发行相应的证券。 5、为什么开展创新企业上市试点? 一句话:助力新经济发展。 深化资本市场改革、扩大开放,支持创新企业在境内资本市场发行证券上市,助力我国高新技术产业和战略性新兴产业发展提升,推动经济发展质量变革、效率变革、动力变革。 本质上,是目前A股的发行上市制度,与一些创新企业发行上市需求,存在着一定脱节。比如境外注册的协议控制架构(VIE)、同股不同权、未盈利,都难以在A    股上市,但很多创新企业都存在这方面情况,过去都纷纷赴境外上市,A股错失BATJ。 6、试点会不会给市场带来冲击? 会稳步推进、切实防控风险。 稳步有序推进。统筹谋划,循序渐进,探索通过试点解决创新企业境内上市问题,为进一步深化改革、完善制度积累经验、创造条件。 切实防控风险。充分保护中小投资者合法权益,处理好试点与风险防控的关系,把防控风险放到更加重要的位置。强化监管,维护金融市场稳定,坚决守住不发生系统性风险的底线。 7、存托凭证可否跨境转换? 如果境内发行存托凭证,和境外证券价格存在价差,会否存在跨境转换机制,这个也是很多市场人士关注的。 《若干意见》中指出,存托凭证与基础证券之间转换的具体要求和方式由证监会规定。 8、亏损企业上市,控股股东、实控人、高管减持受限制。 尚未盈利试点企业的控股股东、实际控制人和董事、高级管理人员在企业实现盈利前不得减持上市前持有的股票。 9、买存托凭证和直接买境外股票权益是否相同? 实际享有权益相当。 根据《若干意见》,发行存托凭证的,应确保存托凭证持有人实际享有权益与境外基础股票持有人权益相当,由存托人代表境内投资者对境外基础股票发行人行使权利。投资者合法权益受到损害时,试点企业应确保境内投资者获得与境外投资者相当的赔偿。 10、不符合试点的企业怎么上市? 《若干意见》是为支持实施创新驱动发展战略,针对特定行业创新型企业试点发行上市的文件。符合条件的试点企业,有望快速上市。 而对于很多不属于试点企业范畴,但符合目前IPO(首次公开发行)上市条件的企业,依然可以通过正常IPO途径上市。 两会期间各方表态: 今年全国两会期间,从国务院、证监会、交易所各个层面,都强力表达出资本市场支持新经济发展,通过运用CDR等制度创新拥抱新经济。 国务院总理李克强表示,过去一些“互联网+”的企业总是到海外上市,现在已经要求有关部门完善境内上市的制度措施,欢迎他们回归A股,同时要为境内的创新创业企业上市创造更加有利的、符合法律规定的条件。 证监会主席刘士余表示,从“两会”期间代表委员们的意见看,对新经济企业加强支持力度的呼声很高。过去因为一些特定的时间窗口、制度环境、市场容量等原因,尽管做了很大的努力(推动对新经济企业的支持),但无做成。近期,特别是在党的十九大之后,经过有关部委的共同努力,现在大家已经有高度共识,并将会有相关的制度落地。 证监会副主席阎庆民表示,中国存托凭证(CDR)将很快推出,CDR是解决两地的法律、两地监管的有效措施,有利于已上市、海外退市企业回A股上市。 上交所表示,2001年起,上交所即开始研究红筹公司境内发行股票或CDR上市、战略新兴产业企业发行上市相关问题,为优质创新企业境内上市打下了坚实的方案设计、制度研究和技术实现等工作基础。目前,已梳理形成了上交所层面的针对优质创新企业的上市和交易等业务规则。 深交所总经理王建军表示,对于回归A股的境外上市企业,可能会采取CDR的方式,交易所已经研究了很长时间,今年基本具备了推出的条件。 试点独角兽名单: 29家总估值2.7万亿 关于国内的科技独角兽企业,目前最新最全的数据是长城战略咨询、科技部火炬中心和中关村管委会联合制作的数据,列出了160多家独角兽企业名单和估值。 尽管这一数据刚被科技部否认为科技部权威数据,但也是目前最新最全,值得参考了数据。 按照国务院最新发布的标准中30亿销售收入,200亿估值来看,销售收入是各家企业比较容易达到的标准,200亿人民币对应的是31.8亿美元估值。 这一榜单中恰巧第30名复宏汉霖的估值是31.8亿美元,但由于第21名的爱奇艺刚刚在美股上市了,因此符合200亿人民币以上估值的独角兽为29家。 基金君独家统计显示,这29家公司合计估值为4302亿美元,折合成2.7万亿人民币。 蚂蚁金服、滴滴出行和小米为估值最高的三家企业,分别为750亿美元、560亿美元和460亿美元,前两家公司暂时还无上市计划,第三名的小米已有上市计划,原本表示希望在香港上市,按照国务院最新文件来看,有可能选择A股和港股同时上市。 从29家符合试点条件的独角兽企业分布来看,北京和上海占据绝对优势,均有10家公司,占比35%。 北京除了滴滴和小米两巨头之外,还有美团、今日头条、借贷宝、京东金融、北汽新能源、神州专车、瓜子二手车和猫眼电影。 上海的实力也不俗,陆金所、平安医保科技、金融壹账通和平安好医生四大平安系的都在上海,威马汽车和蔚来汽车两大新能源车,饿了么、易商、复宏汉霖也在上海。 其次是深圳和杭州也是实力不足,深圳有5家企业,杭州有3家企业,但从市值来看,杭州会遥遥领先于深圳。 杭州的有蚂蚁金服、阿里云和口碑三家公司,合计估值1200多亿美元,深圳则是有菜鸟网络、微众银行、优必选科技、聚能汇和腾讯云5家企业,合计400多亿美元的估值。 29家企业中唯一一家不在北上深杭的是福建宁德的公司宁德时代,该公司已经在IPO排队中,在独角兽上的估值为200亿美元。 证监会新闻发言人常德鹏就开展创新企业境内发行股票或存托凭证试点答记者问 1、问:日前,国务院办公厅转发了证监会《关于开展创新企业境内发行股票或存托凭证试点的若干意见》,市场各方对该项试点的有关背景考虑和制度依据较为关注,能否予以说明? 答:出台《关于开展创新企业境内发行股票或存托凭证试点的若干意见》(以下简称《若干意见》),支持创新企业在境内发行股票或者存托凭证,是贯彻落实党的十九大精神和十三届全国人大一次会议政府工作报告的重要举措,是有效发挥资本市场服务实体经济作用的重大制度创新。 近年来,以信息技术为代表的新一轮科技和产业革命正在蓬勃兴起,代表新技术新产业新业态新模式的创新企业不断涌现,对产业发展、经济转型升级具有引领作用和示范意义。但是,由于以往资本市场制度限制以及宏观改革措施尚未跟上,一批处于引领地位的创新企业已经在境外上市,同时第二批快速成长的创新企业也在筹划上市。支持这类企业在境内发行上市,将有利于推动实体经济发展的质量变革、效率变革、动力变革,有利于增强境内市场国际化水平和全球影响力,提升境内上市公司质量,使境内投资者能够分享新时代经济发展成果。 经过多年来的改革和发展,我国资本市场投资者成熟度、持续监管安排和发行上市监管能力有了较大提高,基础制度全面加强,市场容量稳步扩大,开放水平进一步提高,已经具备支持创新企业境内发行上市的基础条件。今年两会期间,很多代表、委员也都提出了这方面的改革建议,推进这方面的制度创新已经水到渠成,形成广泛共识。 《若干意见》对支持创新企业在境内发行上市作了系统制度安排,主要内容包括:一是,明确境外注册的红筹企业可以在境内发行股票;二是,推出存托凭证这一新的证券品种,并对发行存托凭证的基础制度作出安排;三是,进一步优化证券发行条件,解决部分创新企业具有持续盈利能力,但可能存在尚未盈利或未弥补亏损的情形;四是,充分考虑部分创新企业存在的VIE架构、投票权差异等特殊的公司治理问题,作出有针对性的安排。 《若干意见》发布实施后,证监会还将制定更为具体的实施办法,进一步完善配套制度和监管规则,由此构建起包括国家法律、法规性文件、证监会规章规范性文件及证券交易所规则等在内的制度规则体系,保障试点工作依法合规进行。 2、问:证监会对本次试点工作推进有何总体考虑? 答:考虑到创新企业具有投入大、迭代快、易被颠覆等固有特点,我会将坚持稳中求进工作总基调,在坚持创新与发展有机结合,改革与开放并行并重,助力大众创业万众创新,推动经济结构调整和产业转型升级的同时,着重处理好试点与风险防控的关系,把防控风险放到更加重要的位置。 为稳定市场预期,本次试点将严格按标准和程序甄选企业,把握企业数量和融资规模,合理安排发行时机与发行节奏。强化审慎监管和投资者保护,严厉打击各类违法违规行为,稳妥有序推进相关试点工作。 3、问:试点企业的选取标准是什么? 答:本次试点设定了较高的门槛,面向符合国家战略、具有核心竞争力、市场认可度高,属于互联网、大数据、云计算、人工智能、软件和集成电路、高端装备制造、生物医药等高新技术产业和战略性新兴产业,达到相当规模的创新企业。主要包括:已在境外上市且市值不低于2000亿元人民币的红筹企业;尚未在境外上市,最近一年营业收入不低于30亿元人民币且估值不低于200亿元人民币,或收入快速增长,拥有自主研发、国际领先的技术,同行业竞争中处于相对优势地位的红筹企业和境内企业。 4、问:试点企业的选取机制是什么?  答:为充分发挥各行业主管部门及专家学者的作用,更好认定试点企业,证监会成立科技创新产业化咨询委员会。 咨询委员会由各行业的权威专家、知名企业家、资深投资专家等组成,按照试点企业选取标准,综合考虑商业模式、发展战略、研发投入、新产品产出、创新能力、技术壁垒、团队竞争力、行业地位、社会影响、行业发展趋势、企业成长性、预估市值等因素,对申请企业是否纳入试点范围作出初步判断。证监会以此为重要依据,决定申请企业是否纳入试点,并严格按照法律法规受理审核试点企业发行上市申请。 5、问:试点企业可以通过何种方式在境内发行上市? 答:我会经过深入研究,广泛借鉴国际市场的成熟经验,出台相应融资工具,设置相应的制度安排,供企业选择。符合试点条件的红筹企业,可以优先选择通过发行存托凭证在境内上市融资;符合股票发行条件的,也可以选择发行股票。符合试点条件的境内企业,可以直接在境内市场首次公开发行股票并上市。 6、问:如何理解注册在境外的公司到境内发行股票的法律依据? 答:《证券法》第二条规定,“在中华人民共和国境内,股票、公司债券和国务院依法认定的其他证券的发行和交易,适用本法”。从《证券法》的适用范围及其规范内容来看,其规范的立足点是在我国境内的证券发行、交易活动。关于在境内发行证券的公司是否必须是境内公司,即注册在境外的公司能否在境内发行证券,《证券法》并无作出限制。因此,注册在境外的公司可以在境内发行证券。关于这一问题,我会早在2010年研究境外公司到境内发行证券制度安排时,即与有关法制工作机构进行过专门沟通。这次改革涉及同一性质问题,我会再次与相关单位进行沟通,一致认为境外公司在境内发行股票,符合《证券法》规定。 7、问:有人认为,《证券法》仅规范股票、公司债券的发行与交易行为,并无提及存托凭证,这次改革允许创新企业在境内发行存托凭证,是否有法律依据,请谈谈看法? 答:证券是一个很宽泛的概念,种类很多。从立法技术来看,我国《证券法》对证券的规定采取了开放式的立法模式,《证券法》第二条在明确列举股票、公司债券的同时,规定国务院可以依法认定其他证券品种。这次改革,国务院按照《证券法》的授权规定,通过转发《若干意见》的方式,将存托凭证这种国际上已经较为成熟的证券品种认定为证券,其发行、交易行为适用《证券法》,法律依据是充分的。 8、问:试点企业在境内发行股票或存托凭证应当符合哪些条件和程序? 答:试点企业在境内公开发行股票,应当符合《证券法》《首次公开发行股票并上市管理办法》(以下简称《首发管理办法》)《首次公开发行股票并在创业板上市管理办法》(以下简称《创业板首发管理办法》)等法律法规关于股票发行条件的相关规定。其中,试点红筹企业股权结构、公司治理、运行规范等事项可适用境外注册地公司法等法律法规规定,但关于投资者权益保护的安排总体上应不低于境内法律法规要求。对存在协议控制架构的试点企业,证监会会同有关部门区分不同情况,依法审慎处理。 试点红筹企业在境内发行以股票为基础证券的存托凭证,应当符合《证券法》第十三条关于股票发行的基本条件。同时应符合下列要求:一是股权结构、公司治理、运行规范等事项可适用境外注册地公司法等法律法规规定,但关于投资者权益保护的安排总体上应不低于境内法律要求;二是存在投票权差异、协议控制架构或类似特殊安排的,应当在首次公开发行时,在招股说明书等公开发行文件的显要位置充分、详细披露相关情况,特别是风险、公司治理等信息,以及依法落实保护投资者合法权益的各项措施。 证监会根据《证券法》等规定,依照现行股票发行核准程序,核准试点红筹企业在境内公开发行股票;原则上依照股票发行审核程序,由发行审核委员会依法审核存托凭证发行申请。 9、问:创新企业具有新技术新业态新模式的特点,企业发展前期一般需要大规模的研发和市场投入,在企业发展的特定阶段很多处于亏损状态,不符合有关盈利的发行上市条件要求,如何解决这个问题? 答:我们已经注意到了这个问题。关于企业发行上市是否必须连续盈利及不存在未弥补亏损,我国相关立法规定有一个演变过程。回顾这一演变过程,有助于清楚理解法律规定的精神实质。 1993年《公司法》第一百三十七条明确规定公司发行新股必须具备“公司在最近三年内连续盈利”的条件。2005年《公司法》《证券法》联动修改时,将1993年《公司法》有关公司发行新股条件的规定移入《证券法》中,并在内容表述上作了实质修改,专门取消了公司连续盈利的要求,调整为公司应当具有“持续盈利能力”。 从“连续盈利”到“持续盈利能力”,反映了立法对于经济生活和市场规律的准确把握,从而为处于特定发展阶段虽然暂时无实现账面盈利,但确实具有持续盈利能力,能够为投资者带来回报的企业发行上市,利用资本市场做大做强打开了制度空间。这一立法修改反映了尊重规律,与时俱进的科学态度,也符合境外成熟市场的一般做法。 这次改革,针对创新企业在特定发展阶段高成长、高投入、实现盈利的周期较长等特点,按照《证券法》规定的程序,报经国务院批准,修改《首发管理办法》第二十六条和《创业板首发管理办法》第十一条,明确规定符合条件的创新企业不再适用有关盈利及不存在未弥补亏损的发行条件。 10、问:试点企业如何履行信息披露义务? 答:试点企业及其控股股东、实际控制人等相关信息披露义务人应当真实、准确、完整、及时、公平地披露信息,不得有虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏。试点企业在境内发行证券的,原则上依照现行上市公司信息披露制度,履行信息披露义务。同时,我会将针对试点红筹企业的特点,对其信息披露作出相应安排,督促试点企业充分揭示风险。 11、问:试点红筹企业在财务信息披露方面有哪些特别要求? 答:试点红筹企业在境内发行证券,应按照《证券法》等法律法规规定披露财务信息,并在上市安排中明确会计年度期间等相关问题。试点红筹企业在境内发行证券披露的财务报告信息,可采用中国企业会计准则或经财政部认可与中国企业会计准则等效的会计准则编制,也可在采用国际财务报告准则或美国会计准则编制的同时,提供按照中国会计准则调整的差异调节信息。 12、问:试点红筹企业发行存托凭证有什么具体制度安排? 答:存托凭证是指存托人签发,以境外证券为基础在中国境内发行,代表境外基础证券权益的证券。试点红筹企业发行存托凭证相关制度安排如下: 一是试点红筹企业应当委托存托人签发存托凭证。试点红筹企业是境外基础股票发行人,境内存托人按照存托协议签发存托凭证。 二是存托凭证的发行以境外基础股票的发行为基。?缘愫斐锲笠底魑?惩饣?」善狈⑿腥瞬斡刖衬诖嫱衅局さ姆⑿,并应当承担我国证券法律法规和监管要求有关发行人的义务和责任,包括信息披露义务、投资者损害赔偿责任等。 三是存托人依据存托协议持有境外基础股票,签发存托凭证,根据存托凭证持有人的意愿,行使相应权利,办理分红、派息等业务。 四是存托凭证持有人享有存托凭证代表的境外基础股票权益,并按照存托协议的约定,通过存托人行使其权利。 五是境外基础股票发行人、存托人以及存托凭证持有人通过存托协议明确存托凭证所代表的权益以及各方权利义务。 13、问:试点企业的上市及交易相关制度将如何安排? 答:试点企业在境内发行的股票或者存托凭证,应当在境内证券交易所上市交易,并在中国证券登记结算有限责任公司集中登记存管、结算。 14、问:试点企业上市后,日常监管和持续信息披露方面有什么要求? 答:试点企业发行的股票或者存托凭证在境内的上市及交易行为,均纳入现行《证券法》的规范范围。证监会依据《证券法》和《若干意见》及相关规定实施监管。 试点红筹企业原则上依照现行上市公司信息披露制度履行信息披露义务;已在境外上市的试点红筹企业,在境外披露的信息应当以中文在境内同步披露,披露内容应当与其在境外市场披露内容一致。 试点企业及其控股股东、实际控制人等相关信息披露义务人未按照规定履行持续信息披露义务,所披露的信息存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏的,应当依照《证券法》等法律法规规定承担法律责任。 15、问:本次试点在投资者保护方面有什么专门安排? 答:为了有效保护投资者合法权益,我会在借鉴国际经验的基础上,结合试点企业的特点,要求试点企业公平对待境内投资者,不得有任何实质性损害其权益的特殊安排和行为,并引入了多方位的投资者保护措施: 一是在投资者合法权益受到违法行为侵害的情况下,试点企业应当确保境内投资者获得与境外投资者相当的赔偿。 二是为了加强对尚未盈利试点企业的控股股东、实际控制人和董事、高级管理人员的约束,强化其对投资者的责任意识,在试点企业实现盈利前,上述人员不得减持上市前持有的股票。 三是发行存托凭证的,应当确保存托凭证持有人实际享有的权益与境外基础股票持有人相当。 四是为了确保存托凭证基础财产的安全,要求存托人和托管人将存托凭证基础财产与其自有财产有效隔离,不得将存托凭证基础财产归入其自有财产,不得违背受托义务侵占存托凭证基础财产。 五是要求存托协议明确约定因存托凭证发生的纠纷适用中国法律,由境内法院管辖。 16、问:发行存托凭证涉及到境外基础证券发行人以及存托人等多方主体,请明确违反《证券法》有关发行、信息披露等义务时,具体由谁来承担相关法律责任? 答:根据《证券法》的规定,存托凭证经国务院认定为证券品种,其发行、交易行为适用《证券法》。境外基础股票发行人参与存托凭证的发行,应当承担我国证券法律法规和监管要求有关发行人的义务和责任;相关存托凭证上市后,应承担《证券法》项下的上市公司责任。 具体而言,试点企业等相关市场主体违反规定发行证券,未按照规定披露信息、所披露信息存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏,或存在内幕交易、操纵市场等其他违法违规行为的,应依照《证券法》等法律法规规定承担法律责任;导致投资者合法权益受到侵害的,试点企业等相关市场主体应当依法承担赔偿责任,投资者可以依法直接请求其承担赔偿责任。上述安排也与境外成熟市场关于存托凭证的基本做法一致。 存托人或者托管人违反《若干意见》和证监会有关规定的,证监会可以依法采取监督管理措施,并追究其法律责任。 17、问:如何防范试点中可能存在的过度炒作风险? 答:针对试点企业概念题材多,易受市场追捧,上市后可能存在过度炒作的市场风险,我会将采取以下措施: 一是加强投资者教育,结合创新企业投入大、迭代快、易被颠覆等内在风险,做好投资者教育工作,引导广大投资者正确认识创新企业的投资风险,理性投资。 二是强化市场监测,充分发挥交易所一线监管职能,加强对异常波动、概念炒作的功能性监管,防范市场投机炒作,严厉打击违法违规行为,保护投资者合法权益。 三是提高试点企业在公司治理、盈利模式、研发模式、技术产品替代等方面的信息披露要求,充分揭示可能出现的研发失败、业绩波动等特定经营风险。 18、问:本次试点将何时启动? 答:《若干意见》已经发布,证监会将抓紧制定试点相关的配套制度,履行相关法律程序后向市场公布。同时,会同有关方面,精心组织实施试点。 以下为《若干意见》原文: 关于开展创新企业境内发行股票或存托凭证试点的若干意见 证监会为进一步加大资本市场对实施创新驱动发展战略的支持力度,按照市场化、法治化原则,借鉴国际经验,开展创新企业境内发行股票或存托凭证试点,现提出以下意见。 一、指导思想 全面贯彻落实党的十九大精神,以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导,认真落实党中央、国务院决策部署,坚持稳中求进工作总基调,牢固树立和贯彻新发展理念,按照高质量发展要求,统筹推进“五位一体”总体布局和协调推进“四个全面”战略布局,深化资本市场改革、扩大开放,支持创新企业在境内资本市场发行证券上市,助力我国高新技术产业和战略性新兴产业发展提升,推动经济发展质量变革、效率变革、动力变革。 二、试点原则 (一)服务国家战略。以服务创新驱动发展为引领,坚持创新与发展有机结合,改革与开放并行并重,助力大众创业万众创新,推动经济结构调整和产业转型升级。 (二)坚持依法合规。在法律法规框架下,做好与相关政策的衔接配合,稳妥适度开展制度创新,确保试点依法依规、高效可行。 (三)稳步有序推进。统筹谋划,循序渐进,探索通过试点解决创新企业境内上市问题,为进一步深化改革、完善制度积累经验、创造条件。 (四)切实防控风险。充分保护中小投资者合法权益,处理好试点与风险防控的关系,把防控风险放到更加重要的位置。强化监管,维护金融市场稳定,坚决守住不发生系统性风险的底线。 三、试点企业 试点企业应当是符合国家战略、掌握核心技术、市场认可度高,属于互联网、大数据、云计算、人工智能、软件和集成电路、高端装备制造、生物医药等高新技术产业和战略性新兴产业,且达到相当规模的创新企业。其中,已在境外上市的大型红筹企业,市值不低于2000亿元人民币;尚未在境外上市的创新企业(包括红筹企业和境内注册企业),最近一年营业收入不低于30亿元人民币且估值不低于200亿元人民币,或者营业收入快速增长,拥有自主研发、国际领先技术,同行业竞争中处于相对优势地位。试点企业具体标准由证监会制定。本意见所称红筹企业,是指注册地在境外、主要经营活动在境内的企业。 证监会成立科技创新产业化咨询委员会(以下简称咨询委员会),充分发挥相关行业主管部门及专家学者作用,严格甄选试点企业。咨询委员会由相关行业权威专家、知名企业家、资深投资专家等组成,按照试点企业标准,综合考虑商业模式、发展战略、研发投入、新产品产出、创新能力、技术壁垒、团队竞争力、行业地位、社会影响、行业发展趋势、企业成长性、预估市值等因素,对申请企业是否纳入试点范围作出初步判断。证监会以此为重要依据,审核决定申请企业是否列入试点,并严格按照法律法规受理审核试点企业发行上市申请。 四、试点方式 试点企业可根据相关规定和自身实际,选择申请发行股票或存托凭证上市。允许试点红筹企业按程序在境内资本市场发行存托凭证上市;具备股票发行上市条件的试点红筹企业可申请在境内发行股票上市;境内注册的试点企业可申请在境内发行股票上市。本意见所称存托凭证,是指由存托人签发、以境外证券为基础在中国境内发行、代表境外基础证券权益的证券。 试点企业在境内发行的股票或存托凭证均应在境内证券交易所上市交易,并在中国证券登记结算有限责任公司集中登记存管、结算。试点企业募集的资金可以人民币形式或购汇汇出境外,也可留存境内使用。试点企业募集资金的使用、存托凭证分红派息等应符合我国外资、外汇管理等相关规定。 证监会根据证券法等法律法规规定,依照现行股票发行核准程序,核准试点红筹企业在境内公开发行股票;原则上依照股票发行核准程序,由发行审核委员会依法审核试点红筹企业存托凭证发行申请。 试点企业在境内的股票或存托凭证相关发行、上市和交易等行为,均纳入现行证券法规范范围。证监会依据证券法和本意见及相关规定实施监管,并与试点红筹企业上市地等相关国家或地区证券监督管理机构建立监管合作机制,实施跨境监管。 五、发行条件 试点企业在境内发行股票应符合法律法规规定的股票发行条件。其中,试点红筹企业股权结构、公司治理、运行规范等事项可适用境外注册地公司法等法律法规规定,但关于投资者权益保护的安排总体上应不低于境内法律要求。对存在协议控制架构的试点企业,证监会会同有关部门区分不同情况,依法审慎处理。 试点红筹企业在境内发行以股票为基础证券的存托凭证应符合证券法关于股票发行的基本条件,同时符合下列要求:一是股权结构、公司治理、运行规范等事项可适用境外注册地公司法等法律法规规定,但关于投资者权益保护的安排总体上应不低于境内法律要求;二是存在投票权差异、协议控制架构或类似特殊安排的,应于首次公开发行时,在招股说明书等公开发行文件显要位置充分、详细披露相关情况特别是风险、公司治理等信息,以及依法落实保护投资者合法权益规定的各项措施。 六、存托凭证基础制度安排 在中国境内发行存托凭证应符合以下基础制度安排,并严格遵守相关监管规则。 (一)参与主体。 基础证券发行人在境外发行的基础证券由存托人持有,并由存托人在境内签发存托凭证。基础证券发行人应符合证券法关于股票等证券发行的基本条件,参与存托凭证发行,依法履行信息披露等义务,并按规定接受证监会及证券交易所监督管理。 存托人应按照存托协议约定,根据存托凭证持有人意愿行使境外基础证券相应权利,办理存托凭证分红、派息等业务。存托人资质应符合证监会有关规定。 存托凭证持有人依法享有存托凭证代表的境外基础证券权益,并按照存托协议约定,通过存托人行使其权利。 (二)存托协议。 基础证券发行人、存托人及存托凭证持有人通过存托协议明确存托凭证所代表权益及各方权利义务。投资者持有存托凭证即成为存托协议当事人,视为其同意并遵守存托协议约定。存托协议应约定因存托凭证发生的纠纷适用中国法律法规规定,由境内法院管辖。 (三)存托凭证基础财产。 存托凭证基础财产包括境外基础证券及其衍生权益。存托人可在境外委托金融机构担任托管人。托管人负责托管存托凭证基础财产,并负责办理与托管相关的其他业务。存托人和托管人应为存托凭证基础财产单独立户,将存托凭证基础财产与其自有财产有效隔离、分别管理、分别记账,不得将存托凭证基础财产归入其自有财产,不得违背受托义务侵占存托凭证基础财产。 (四)跨境转换。 存托凭证与基础证券之间转换的具体要求和方式由证监会规定。 七、信息披露 试点企业及其控股股东、实际控制人等相关信息披露义务人应真实、准确、完整、及时、公平地披露信息,不得有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。试点红筹企业原则上依照现行上市公司信息披露制度履行信息披露义务。试点红筹企业及其控股股东、实际控制人等相关信息披露义务人在境外披露的信息应以中文在境内同步披露,披露内容应与其在境外市场披露内容一致。 试点红筹企业在境内发行证券,应按照证券法等法律法规规定披露财务信息,并在上市安排中明确会计年度期间等相关问题。试点红筹企业在境内发行证券披露的财务报告信息,可按照中国企业会计准则或经财政部认可与中国企业会计准则等效的会计准则编制,也可在按照国际财务报告准则或美国会计准则编制的同时,提供按照中国企业会计准则调整的差异调节信息。 八、投资者保护 试点企业不得有任何损害境内投资者合法权益的特殊安排和行为。发行股票的,应执行境内现行投资者保护制度;尚未盈利试点企业的控股股东、实际控制人和董事、高级管理人员在企业实现盈利前不得减持上市前持有的股票。发行存托凭证的,应确保存托凭证持有人实际享有权益与境外基础股票持有人权益相当,由存托人代表境内投资者对境外基础股票发行人行使权利。投资者合法权益受到损害时,试点企业应确保境内投资者获得与境外投资者相当的赔偿。 九、法律责任 试点企业等相关市场主体违法违规发行证券,未按规定披露信息,所披露信息存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏,或者存在内幕交易、操纵市场等其他违法行为的,应依照证券法等法律法规规定承担法律责任。试点企业等相关市场主体导致投资者合法权益受到损害的,应依法承担赔偿责任,投资者可依法直接要求其承担损害赔偿责任。存托人或托管人违反本意见和证监会有关规定的,证监会可依法采取监管措施,并追究其法律责任。 十、组织管理 各地区、各相关部门要高度重视,统一思想,提高认识,加大工作力度,确保试点依法有序开展。证监会要根据证券法和本意见规定,加强与各地区、各相关部门的协调配合,稳妥推动相关工作,完善相关配套制度和监管规则,加强市场监管、投资者教育和跨境监管执法合作,依法严肃查处违法违规行为,监督试点企业认真履行信息披露义务,督促中介机构诚实守信、勤勉尽责,切实保护投资者合法权益。[详情]

新华社:拥抱创新企业 A股发行制度迎来5大变化
新华社:拥抱创新企业 A股发行制度迎来5大变化

  日前,国务院办公厅转发了证监会《关于开展创新企业境内发行股票或存托凭证试点的若干意见》,这为我国创新企业境内上市融资提供了制度保障。那么这份文件里都有哪些干货值得关注? 看点一:七大新经济领域位列试点 “本次试点设定了较高的门槛,面向符合国家战略、掌握核心技术、市场认可度高的创新企业。”证监会新闻发言人说。 七大新经济领域成为试点重点行业。互联网、大数据、云计算、人工智能、软件和集成电路、高端装备制造、生物医药等高新技术产业和战略性新兴产业,这七大领域中达到相当规模的创新企业有望入选试点企业。 意见还明确了试点企业的指标门槛。对于已在境外上市的大型红筹企业,市值不得低于2000亿元人民币;尚未在境外上市的红筹企业和境内企业,最近一年营业收入不得低于30亿元人民币且估值不低于200亿元人民币,或收入快速增长,拥有自主研发、国际领先的技术,同行业竞争中处于相对优势地位。 看点二:创新企业登陆A股路径丰富 如何让那些已经在海外上市的优质创新企业回归国内资本市。恳饧?哺?隽嗣魅返幕毓槁肪。 符合试点条件的红筹企业,可以选择通过发行存托凭证在境内上市融资;符合股票发行条件的,也可以选择发行股票。此外,符合试点条件的境内企业,可以直接在境内市场首次公开发行股票并上市。 存托凭证是指存托人签发,以境外证券为基础在中国境内发行,代表境外基础证券权益的证券。试点企业在境内发行的股票或者存托凭证,应当在境内证券交易所上市交易,并在中国证券登记结算有限责任公司集中登记存管、结算。 看点三:成立专门委员会认定试点企业 如何选取试点企业呢?证监会将成立科技创新产业化咨询委员会,对申请企业是否纳入试点范围作出初步判断,证监会将以此作为重要依据,决定申请企业是否纳入试点。 委员会由各行业的权威专家、知名企业家、资深投资专家等组成,综合考虑商业模式、发展战略、研发投入、新产品产出、创新能力、技术壁垒、团队竞争力、行业地位、社会影响、行业发展趋势、企业成长性、预估市值等多个因素进行评判。 对于纳入试点的企业,证监会将严格按照法律法规受理审核企业发行上市申请。 看点四:尚未盈利的试点创新企业也能上市 创新企业具有新技术、新业态、新模式的特点,企业发展前期一般需要大规模的研发和市场投入,在企业发展的特定阶段很多出于亏损状态,并不符合有关盈利的发行上市条件要求。 “而这次改革,就针对创新企业的特点,按照证券法规定的程序,报经国务院批准,修改相关规定,明确规定符合条件的创新企业不再适用有关盈利及不存在未弥补亏损的发行条件。”证监会新闻发言人说。 看点五:必须让境内外投资者权益相当 针对投资者权益保护,意见也作出了明确规定。 根据意见,试点企业发行股票的,按照境内现行股票发行的投资者保护制度执行;发行存托凭证的,应当确保存托凭证持有人实际享有权益与境外基础股票持有人权益相当。投资者合法权益受到损害的情况下,试点企业应确保境内投资者获得与境外投资者相当的赔偿。 此外,意见规定,尚未盈利试点企业的控股股东、实际控制人和董事、高级管理人员在企业实现盈利前不得减持上市前持有的股票。[详情]

上交所:尽快制定创新企业上市和交易的相关业务规则
上交所:尽快制定创新企业上市和交易的相关业务规则

  证券时报网(www.stcn.com)03月30日讯 据上交所消息,3月30日,国务院办公厅转发证监会《关于开展创新企业境内发行股票或存托凭证试点的若干意见》,明确了创新企业境内发行试点的指导思想、试点原则、试点企业、试点方式、发行条件、存托凭证基础制度安排、信息披露、投资者保护、法律责任和组织管理等事项,这是我国资本市场支持国家重大战略、持续推进对外开放进程中具有里程碑意义的重大制度创新。同日,中国证监会就开展创新企业境内发行股票或存托凭证试点发布了新闻稿、答记者问,同时发布了《关于修改<首次公开发行股票并上市管理办法>的决定》和《关于修改<首次公开发行股票并在创业板上市管理办法>的决定》并向社会公开征求意见,明确了相关了相关配套政策安排。 多年来,上交所一直致力于推动包括境外红筹企业在内的创新企业在境内发行上市,对境外注册的公司在境内发行股票或者存托凭证的制度和业务安排做了大量的研究工作。目前,已形成了一套以服务新经济、高技术和传统产业优化升级等创新企业为对象的服务方案,其中不乏符合国家战略的“国之重器”企业和真正的“独角兽”企业。与此同时,近年来上交所根据经济转型升级需求,按照国家产业发展战略,不断加大支持战略新兴产业企业上市融资的工作力度,适时启动了“新蓝筹”企业上市服务行动,加大了对创新企业上市服务力度,已经切实支持和培育了一大批新经济企业上市融资,沪市主板战略新兴产业上市公司数量占比大幅提升。 下一步,上交所将在中国证监会的统一领导和部署下,尽快制定创新企业上市和交易的相关业务规则,明确相关业务安排,与相关各方密切配合,共同推动创新企业股票或存托凭证在上交所上市和交易。 (证券时报网快讯中心)[详情]

证监会就开展创新企业境内发股票或CDR试点答记者问
证监会就开展创新企业境内发股票或CDR试点答记者问

  1、问:日前,国务院办公厅转发了证监会《关于开展创新企业境内发行股票或存托凭证试点的若干意见》,市场各方对该项试点的有关背景考虑和制度依据较为关注,能否予以说明? 答:出台《关于开展创新企业境内发行股票或存托凭证试点的若干意见》(以下简称《若干意见》),支持创新企业在境内发行股票或者存托凭证,是贯彻落实党的十九大精神和十三届全国人大一次会议政 府工作报告的重要举措,是有效发挥资本市场服务实体经济作用的重大制度创新。 近年来,以信息技术为代表的新一轮科技和产业革命正在蓬勃兴起,代表新技术新产业新业态新模式的创新企业不断涌现,对产业发展、经济转型升级具有引领作用和示范意义。但是,由于以往资本市场制度限制以及宏观改革措施尚未跟上,一批处于引领地位的创新企业已经在境外上市,同时第二批快速成长的创新企业也在筹划上市。支持这类企业在境内发行上市,将有利于推动实体经济发展的质量变革、效率变革、动力变革,有利于增强境内市场国际化水平和全球影响力,提升境内上市公司质量,使境内投资者能够分享新时代经济发展成果。 经过多年来的改革和发展,我国资本市场投资者成熟度、持续监管安排和发行上市监管能力有了较大提高,基础制度全面加强,市场容量稳步扩大,开放水平进一步提高,已经具备支持创新企业境内发行上市的基础条件。今年两会期间,很多代表、委员也都提出了这方面的改革建议,推进这方面的制度创新已经水到渠成,形成广泛共识。 《若干意见》对支持创新企业在境内发行上市作了系统制度安排,主要内容包括:一是,明确境外注册的红筹企业可以在境内发行股票;二是,推出存托凭证这一新的证券品种,并对发行存托凭证的基础制度作出安排;三是,进一步优化证券发行条件,解决部分创新企业具有持续盈利能力,但可能存在尚未盈利或未弥补亏损的情形;四是,充分考虑部分创新企业存在的VIE架构、投票权差异等特殊的公司治理问题,作出有针对性的安排。 《若干意见》发布实施后,证监会还将制定更为具体的实施办法,进一步完善配套制度和监管规则,由此构建起包括国家法律、法规性文件、证监会规章规范性文件及证券交易所规则等在内的制度规则体系,保障试点工作依法合规进行。 2、问:证监会对本次试点工作推进有何总体考虑? 答:考虑到创新企业具有投入大、迭代快、易被颠覆等固有特点,我会将坚持稳中求进工作总基调,在坚持创新与发展有机结合,改革与开放并行并重,助力大众创业万众创新,推动经济结构调整和产业转型升级的同时,着重处理好试点与风险防控的关系,把防控风险放到更加重要的位置。 为稳定市场预期,本次试点将严格按标准和程序甄选企业,把握企业数量和融资规模,合理安排发行时机与发行节奏。强化审慎监管和投资者保护,严厉打击各类违法违规行为,稳妥有序推进相关试点工作。 3、问:试点企业的选取标准是什么? 答:本次试点设定了较高的门槛,面向符合国家战略、具有核心竞争力、市场认可度高,属于互联网、大数据、云计算、人工智能、软件和集成电路、高端装备制造、生物医药等高新技术产业和战略性新兴产业,达到相当规模的创新企业。主要包括:已在境外上市且市值不低于2000亿元人民币的红筹企业;尚未在境外上市,最近一年营业收入不低于30亿元人民币且估值不低于200亿元人民币,或收入快速增长,拥有自主研发、国际领先的技术,同行业竞争中处于相对优势地位的红筹企业和境内企业。 4、问:试点企业的选取机制是什么?  答:为充分发挥各行业主管部门及专家学者的作用,更好认定试点企业,证监会成立科技创新产业化咨询委员会。 咨询委员会由各行业的权威专家、知名企业家、资深投资专家等组成,按照试点企业选取标准,综合考虑商业模式、发展战略、研发投入、新产品产出、创新能力、技术壁垒、团队竞争力、行业地位、社会影响、行业发展趋势、企业成长性、预估市值等因素,对申请企业是否纳入试点范围作出初步判断。证监会以此为重要依据,决定申请企业是否纳入试点,并严格按照法律法规受理审核试点企业发行上市申请。 5、问:试点企业可以通过何种方式在境内发行上市? 答:我会经过深入研究,广泛借鉴国际市场的成熟经验,出台相应融资工具,设置相应的制度安排,供企业选择。符合试点条件的红筹企业,可以优先选择通过发行存托凭证在境内上市融资;符合股票发行条件的,也可以选择发行股票。符合试点条件的境内企业,可以直接在境内市场首次公开发行股票并上市。 6、问:如何理解注册在境外的公司到境内发行股票的法律依据? 答:《证券法》第二条规定,“在中华人民共和国境内,股票、公司债券和国务院依法认定的其他证券的发行和交易,适用本法”。从《证券法》的适用范围及其规范内容来看,其规范的立足点是在我国境内的证券发行、交易活动。关于在境内发行证券的公司是否必须是境内公司,即注册在境外的公司能否在境内发行证券,《证券法》并没有作出限制。因此,注册在境外的公司可以在境内发行证券。关于这一问题,我会早在2010年研究境外公司到境内发行证券制度安排时,即与有关法制工作机构进行过专门沟通。这次改革涉及同一性质问题,我会再次与相关单位进行沟通,一致认为境外公司在境内发行股票,符合《证券法》规定。 7、问:有人认为,《证券法》仅规范股票、公司债券的发行与交易行为,并没有提及存托凭证,这次改革允许创新企业在境内发行存托凭证,是否有法律依据,请谈谈看法? 答:证券是一个很宽泛的概念,种类很多。从立法技术来看,我国《证券法》对证券的规定采取了开放式的立法模式,《证券法》第二条在明确列举股票、公司债券的同时,规定国务院可以依法认定其他证券品种。这次改革,国务院按照《证券法》的授权规定,通过转发《若干意见》的方式,将存托凭证这种国际上已经较为成熟的证券品种认定为证券,其发行、交易行为适用《证券法》,法律依据是充分的。 8、问:试点企业在境内发行股票或存托凭证应当符合哪些条件和程序? 答:试点企业在境内公开发行股票,应当符合《证券法》《首次公开发行股票并上市管理办法》(以下简称《首发管理办法》)《首次公开发行股票并在创业板上市管理办法》(以下简称《创业板首发管理办法》)等法律法规关于股票发行条件的相关规定。其中,试点红筹企业股权结构、公司治理、运行规范等事项可适用境外注册地公司法等法律法规规定,但关于投资者权益保护的安排总体上应不低于境内法律法规要求。对存在协议控制架构的试点企业,证监会会同有关部门区分不同情况,依法审慎处理。 试点红筹企业在境内发行以股票为基础证券的存托凭证,应当符合《证券法》第十三条关于股票发行的基本条件。同时应符合下列要求:一是股权结构、公司治理、运行规范等事项可适用境外注册地公司法等法律法规规定,但关于投资者权益保护的安排总体上应不低于境内法律要求;二是存在投票权差异、协议控制架构或类似特殊安排的,应当在首次公开发行时,在招股说明书等公开发行文件的显要位置充分、详细披露相关情况,特别是风险、公司治理等信息,以及依法落实保护投资者合法权益的各项措施。 证监会根据《证券法》等规定,依照现行股票发行核准程序,核准试点红筹企业在境内公开发行股票;原则上依照股票发行审核程序,由发行审核委员会依法审核存托凭证发行申请。 9、问:创新企业具有新技术新业态新模式的特点,企业发展前期一般需要大规模的研发和市场投入,在企业发展的特定阶段很多处于亏损状态,不符合有关盈利的发行上市条件要求,如何解决这个问题? 答:我们已经注意到了这个问题。关于企业发行上市是否必须连续盈利及不存在未弥补亏损,我国相关立法规定有一个演变过程。回顾这一演变过程,有助于清楚理解法律规定的精神实质。 1993年《公司法》第一百三十七条明确规定公司发行新股必须具备“公司在最近三年内连续盈利”的条件。2005年《公司法》《证券法》联动修改时,将1993年《公司法》有关公司发行新股条件的规定移入《证券法》中,并在内容表述上作了实质修改,专门取消了公司连续盈利的要求,调整为公司应当具有“持续盈利能力”。 从“连续盈利”到“持续盈利能力”,反映了立法对于经济生活和市场规律的准确把握,从而为处于特定发展阶段虽然暂时没有实现账面盈利,但确实具有持续盈利能力,能够为投资者带来回报的企业发行上市,利用资本市场做大做强打开了制度空间。这一立法修改反映了尊重规律,与时俱进的科学态度,也符合境外成熟市场的一般做法。 这次改革,针对创新企业在特定发展阶段高成长、高投入、实现盈利的周期较长等特点,按照《证券法》规定的程序,报经国务院批准,修改《首发管理办法》第二十六条和《创业板首发管理办法》第十一条,明确规定符合条件的创新企业不再适用有关盈利及不存在未弥补亏损的发行条件。 10、问:试点企业如何履行信息披露义务? 答:试点企业及其控股股东、实际控制人等相关信息披露义务人应当真实、准确、完整、及时、公平地披露信息,不得有虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏。试点企业在境内发行证券的,原则上依照现行上市公司信息披露制度,履行信息披露义务。同时,我会将针对试点红筹企业的特点,对其信息披露作出相应安排,督促试点企业充分揭示风险。 11、问:试点红筹企业在财务信息披露方面有哪些特别要求? 答:试点红筹企业在境内发行证券,应按照《证券法》等法律法规规定披露财务信息,并在上市安排中明确会计年度期间等相关问题。试点红筹企业在境内发行证券披露的财务报告信息,可采用中国企业会计准则或经财政部认可与中国企业会计准则等效的会计准则编制,也可在采用国际财务报告准则或美国会计准则编制的同时,提供按照中国会计准则调整的差异调节信息。 12、问:试点红筹企业发行存托凭证有什么具体制度安排? 答:存托凭证是指存托人签发,以境外证券为基础在中国境内发行,代表境外基础证券权益的证券。试点红筹企业发行存托凭证相关制度安排如下: 一是试点红筹企业应当委托存托人签发存托凭证。试点红筹企业是境外基础股票发行人,境内存托人按照存托协议签发存托凭证。 二是存托凭证的发行以境外基础股票的发行为基。?缘愫斐锲笠底魑?惩饣?」善狈⑿腥瞬斡刖衬诖嫱衅局さ姆⑿,并应当承担我国证券法律法规和监管要求有关发行人的义务和责任,包括信息披露义务、投资者损害赔偿责任等。 三是存托人依据存托协议持有境外基础股票,签发存托凭证,根据存托凭证持有人的意愿,行使相应权利,办理分红、派息等业务。 四是存托凭证持有人享有存托凭证代表的境外基础股票权益,并按照存托协议的约定,通过存托人行使其权利。 五是境外基础股票发行人、存托人以及存托凭证持有人通过存托协议明确存托凭证所代表的权益以及各方权利义务。 13、问:试点企业的上市及交易相关制度将如何安排? 答:试点企业在境内发行的股票或者存托凭证,应当在境内证券交易所上市交易,并在中国证券登记结算有限责任公司集中登记存管、结算。 14、问:试点企业上市后,日常监管和持续信息披露方面有什么要求? 答:试点企业发行的股票或者存托凭证在境内的上市及交易行为,均纳入现行《证券法》的规范范围。证监会依据《证券法》和《若干意见》及相关规定实施监管。 试点红筹企业原则上依照现行上市公司信息披露制度履行信息披露义务;已在境外上市的试点红筹企业,在境外披露的信息应当以中文在境内同步披露,披露内容应当与其在境外市场披露内容一致。 试点企业及其控股股东、实际控制人等相关信息披露义务人未按照规定履行持续信息披露义务,所披露的信息存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏的,应当依照《证券法》等法律法规规定承担法律责任。 15、问:本次试点在投资者保护方面有什么专门安排? 答:为了有效保护投资者合法权益,我会在借鉴国际经验的基础上,结合试点企业的特点,要求试点企业公平对待境内投资者,不得有任何实质性损害其权益的特殊安排和行为,并引入了多方位的投资者保护措施: 一是在投资者合法权益受到违法行为侵害的情况下,试点企业应当确保境内投资者获得与境外投资者相当的赔偿。 二是为了加强对尚未盈利试点企业的控股股东、实际控制人和董事、高级管理人员的约束,强化其对投资者的责任意识,在试点企业实现盈利前,上述人员不得减持上市前持有的股票。 三是发行存托凭证的,应当确保存托凭证持有人实际享有的权益与境外基础股票持有人相当。 四是为了确保存托凭证基础财产的安全,要求存托人和托管人将存托凭证基础财产与其自有财产有效隔离,不得将存托凭证基础财产归入其自有财产,不得违背受托义务侵占存托凭证基础财产。 五是要求存托协议明确约定因存托凭证发生的纠纷适用中国法律,由境内法院管辖。 16、问:发行存托凭证涉及到境外基础证券发行人以及存托人等多方主体,请明确违反《证券法》有关发行、信息披露等义务时,具体由谁来承担相关法律责任? 答:根据《证券法》的规定,存托凭证经国务院认定为证券品种,其发行、交易行为适用《证券法》。境外基础股票发行人参与存托凭证的发行,应当承担我国证券法律法规和监管要求有关发行人的义务和责任;相关存托凭证上市后,应承担《证券法》项下的上市公司责任。 具体而言,试点企业等相关市场主体违反规定发行证券,未按照规定披露信息、所披露信息存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏,或存在内幕交易、操纵市场等其他违法违规行为的,应依照《证券法》等法律法规规定承担法律责任;导致投资者合法权益受到侵害的,试点企业等相关市场主体应当依法承担赔偿责任,投资者可以依法直接请求其承担赔偿责任。上述安排也与境外成熟市场关于存托凭证的基本做法一致。 存托人或者托管人违反《若干意见》和证监会有关规定的,证监会可以依法采取监督管理措施,并追究其法律责任。 17、问:如何防范试点中可能存在的过度炒作风险? 答:针对试点企业概念题材多,易受市场追捧,上市后可能存在过度炒作的市场风险,我会将采取以下措施: 一是加强投资者教育,结合创新企业投入大、迭代快、易被颠覆等内在风险,做好投资者教育工作,引导广大投资者正确认识创新企业的投资风险,理性投资。 二是强化市场监测,充分发挥交易所一线监管职能,加强对异常波动、概念炒作的功能性监管,防范市场投机炒作,严厉打击违法违规行为,保护投资者合法权益。 三是提高试点企业在公司治理、盈利模式、研发模式、技术产品替代等方面的信息披露要求,充分揭示可能出现的研发失败、业绩波动等特定经营风险。 18、问:本次试点将何时启动? 答:《若干意见》已经发布,证监会将抓紧制定试点相关的配套制度,履行相关法律程序后向市场公布。同时,会同有关方面,精心组织实施试点。[详情]

国务院同意开展创新企业境内发行股票或存托凭证试点
国务院同意开展创新企业境内发行股票或存托凭证试点

  国务院办公厅转发证监会关于开展创新企业境内发行股票或存托凭证试点若干意见的通知 国办发〔2018〕21号 各省、自治区、直辖市人民政府,国务院各部委、各直属机构: 证监会《关于开展创新企业境内发行股票或存托凭证试点的若干意见》已经国务院同意,现转发给你们,请认真贯彻执行。 国务院办公厅            2018年3月22日           (此件公开发布) 关于开展创新企业境内发行股票或存托凭证 试点的若干意见 证监会 为进一步加大资本市场对实施创新驱动发展战略的支持力度,按照市场化、法治化原则,借鉴国际经验,开展创新企业境内发行股票或存托凭证试点,现提出以下意见。 一、指导思想 全面贯彻落实党的十九大精神,以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导,认真落实党中央、国务院决策部署,坚持稳中求进工作总基调,牢固树立和贯彻新发展理念,按照高质量发展要求,统筹推进“五位一体”总体布局和协调推进“四个全面”战略布局,深化资本市场改革、扩大开放,支持创新企业在境内资本市场发行证券上市,助力我国高新技术产业和战略性新兴产业发展提升,推动经济发展质量变革、效率变革、动力变革。 二、试点原则 (一)服务国家战略。以服务创新驱动发展为引领,坚持创新与发展有机结合,改革与开放并行并重,助力大众创业万众创新,推动经济结构调整和产业转型升级。 (二)坚持依法合规。在法律法规框架下,做好与相关政策的衔接配合,稳妥适度开展制度创新,确保试点依法依规、高效可行。 (三)稳步有序推进。统筹谋划,循序渐进,探索通过试点解决创新企业境内上市问题,为进一步深化改革、完善制度积累经验、创造条件。 (四)切实防控风险。充分保护中小投资者合法权益,处理好试点与风险防控的关系,把防控风险放到更加重要的位置。强化监管,维护金融市场稳定,坚决守住不发生系统性风险的底线。 三、试点企业 试点企业应当是符合国家战略、掌握核心技术、市场认可度高,属于互联网、大数据、云计算、人工智能、软件和集成电路、高端装备制造、生物医药等高新技术产业和战略性新兴产业,且达到相当规模的创新企业。其中,已在境外上市的大型红筹企业,市值不低于2000亿元人民币;尚未在境外上市的创新企业(包括红筹企业和境内注册企业),最近一年营业收入不低于30亿元人民币且估值不低于200亿元人民币,或者营业收入快速增长,拥有自主研发、国际领先技术,同行业竞争中处于相对优势地位。试点企业具体标准由证监会制定。本意见所称红筹企业,是指注册地在境外、主要经营活动在境内的企业。 证监会成立科技创新产业化咨询委员会(以下简称咨询委员会),充分发挥相关行业主管部门及专家学者作用,严格甄选试点企业。咨询委员会由相关行业权威专家、知名企业家、资深投资专家等组成,按照试点企业标准,综合考虑商业模式、发展战略、研发投入、新产品产出、创新能力、技术壁垒、团队竞争力、行业地位、社会影响、行业发展趋势、企业成长性、预估市值等因素,对申请企业是否纳入试点范围作出初步判断。证监会以此为重要依据,审核决定申请企业是否列入试点,并严格按照法律法规受理审核试点企业发行上市申请。 四、试点方式 试点企业可根据相关规定和自身实际,选择申请发行股票或存托凭证上市。允许试点红筹企业按程序在境内资本市场发行存托凭证上市;具备股票发行上市条件的试点红筹企业可申请在境内发行股票上市;境内注册的试点企业可申请在境内发行股票上市。本意见所称存托凭证,是指由存托人签发、以境外证券为基础在中国境内发行、代表境外基础证券权益的证券。 试点企业在境内发行的股票或存托凭证均应在境内证券交易所上市交易,并在中国证券登记结算有限责任公司集中登记存管、结算。试点企业募集的资金可以人民币形式或购汇汇出境外,也可留存境内使用。试点企业募集资金的使用、存托凭证分红派息等应符合我国外资、外汇管理等相关规定。 证监会根据证券法等法律法规规定,依照现行股票发行核准程序,核准试点红筹企业在境内公开发行股票;原则上依照股票发行核准程序,由发行审核委员会依法审核试点红筹企业存托凭证发行申请。 试点企业在境内的股票或存托凭证相关发行、上市和交易等行为,均纳入现行证券法规范范围。证监会依据证券法和本意见及相关规定实施监管,并与试点红筹企业上市地等相关国家或地区证券监督管理机构建立监管合作机制,实施跨境监管。 五、发行条件 试点企业在境内发行股票应符合法律法规规定的股票发行条件。其中,试点红筹企业股权结构、公司治理、运行规范等事项可适用境外注册地公司法等法律法规规定,但关于投资者权益保护的安排总体上应不低于境内法律要求。对存在协议控制架构的试点企业,证监会会同有关部门区分不同情况,依法审慎处理。 试点红筹企业在境内发行以股票为基础证券的存托凭证应符合证券法关于股票发行的基本条件,同时符合下列要求:一是股权结构、公司治理、运行规范等事项可适用境外注册地公司法等法律法规规定,但关于投资者权益保护的安排总体上应不低于境内法律要求;二是存在投票权差异、协议控制架构或类似特殊安排的,应于首次公开发行时,在招股说明书等公开发行文件显要位置充分、详细披露相关情况特别是风险、公司治理等信息,以及依法落实保护投资者合法权益规定的各项措施。 六、存托凭证基础制度安排 在中国境内发行存托凭证应符合以下基础制度安排,并严格遵守相关监管规则。 (一)参与主体。 基础证券发行人在境外发行的基础证券由存托人持有,并由存托人在境内签发存托凭证。基础证券发行人应符合证券法关于股票等证券发行的基本条件,参与存托凭证发行,依法履行信息披露等义务,并按规定接受证监会及证券交易所监督管理。 存托人应按照存托协议约定,根据存托凭证持有人意愿行使境外基础证券相应权利,办理存托凭证分红、派息等业务。存托人资质应符合证监会有关规定。 存托凭证持有人依法享有存托凭证代表的境外基础证券权益,并按照存托协议约定,通过存托人行使其权利。 (二)存托协议。 基础证券发行人、存托人及存托凭证持有人通过存托协议明确存托凭证所代表权益及各方权利义务。投资者持有存托凭证即成为存托协议当事人,视为其同意并遵守存托协议约定。存托协议应约定因存托凭证发生的纠纷适用中国法律法规规定,由境内法院管辖。 (三)存托凭证基础财产。 存托凭证基础财产包括境外基础证券及其衍生权益。存托人可在境外委托金融机构担任托管人。托管人负责托管存托凭证基础财产,并负责办理与托管相关的其他业务。存托人和托管人应为存托凭证基础财产单独立户,将存托凭证基础财产与其自有财产有效隔离、分别管理、分别记账,不得将存托凭证基础财产归入其自有财产,不得违背受托义务侵占存托凭证基础财产。 (四)跨境转换。 存托凭证与基础证券之间转换的具体要求和方式由证监会规定。 七、信息披露 试点企业及其控股股东、实际控制人等相关信息披露义务人应真实、准确、完整、及时、公平地披露信息,不得有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。试点红筹企业原则上依照现行上市公司信息披露制度履行信息披露义务。试点红筹企业及其控股股东、实际控制人等相关信息披露义务人在境外披露的信息应以中文在境内同步披露,披露内容应与其在境外市场披露内容一致。 试点红筹企业在境内发行证券,应按照证券法等法律法规规定披露财务信息,并在上市安排中明确会计年度期间等相关问题。试点红筹企业在境内发行证券披露的财务报告信息,可按照中国企业会计准则或经财政部认可与中国企业会计准则等效的会计准则编制,也可在按照国际财务报告准则或美国会计准则编制的同时,提供按照中国企业会计准则调整的差异调节信息。 八、投资者保护 试点企业不得有任何损害境内投资者合法权益的特殊安排和行为。发行股票的,应执行境内现行投资者保护制度;尚未盈利试点企业的控股股东、实际控制人和董事、高级管理人员在企业实现盈利前不得减持上市前持有的股票。发行存托凭证的,应确保存托凭证持有人实际享有权益与境外基础股票持有人权益相当,由存托人代表境内投资者对境外基础股票发行人行使权利。投资者合法权益受到损害时,试点企业应确保境内投资者获得与境外投资者相当的赔偿。 九、法律责任 试点企业等相关市场主体违法违规发行证券,未按规定披露信息,所披露信息存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏,或者存在内幕交易、操纵市场等其他违法行为的,应依照证券法等法律法规规定承担法律责任。试点企业等相关市场主体导致投资者合法权益受到损害的,应依法承担赔偿责任,投资者可依法直接要求其承担损害赔偿责任。存托人或托管人违反本意见和证监会有关规定的,证监会可依法采取监管措施,并追究其法律责任。 十、组织管理 各地区、各相关部门要高度重视,统一思想,提高认识,加大工作力度,确保试点依法有序开展。证监会要根据证券法和本意见规定,加强与各地区、各相关部门的协调配合,稳妥推动相关工作,完善相关配套制度和监管规则,加强市场监管、投资者教育和跨境监管执法合作,依法严肃查处违法违规行为,监督试点企业认真履行信息披露义务,督促中介机构诚实守信、勤勉尽责,切实保护投资者合法权益。[详情]

爱奇艺为何赴美上市?时也命也错失“回A”契机!
爱奇艺为何赴美上市?时也命也错失“回A”契机!

  来源:金石杂谈(微信公众号:JSZTJGZM2018) 作者:金石 3月30日晚间,国务院办公厅转发《证监会关于开展创新企业境内发行股票或存托凭证试点若干意见的通知》(下称《意见》,这意味着“独角兽”回A实质性破冰。独角兽回归A股,可以直接IPO或者CDR。 “独角兽”回A实质性破冰,爱奇艺你后悔了吗? 具体包括两个标准:1、已在境外上市的大型红筹企业,市值不低于2000亿元人民币;2、尚未在境外上市的创新企业(包括红筹企业和境内注册企业),最近一年营业收入不低于30亿元人民币且估值不低于200亿元人民币。 具体包括两个亮点: 1、允许VIE(协议控制)架构;意见指出,对存在协议控制架构的试点企业,证监会会同有关部门区分不同情况,依法审慎处理。 2、允许AB不同权;意见明确了,存在投票权差异(也就是AB股不同权)、协议控制架构或类似特殊安排的,应于IPO时,在招股说明书等文件显要位置充分、详细披露相关情况特别是风险、公司治理等信息。 具体试点标准如图所示: 不过,当看到这个标准,不仅让人想到了29日赴美上市的独角兽爱奇艺。根据招股资料,爱奇艺按招股18元定价计算,市值高达127亿美元,以29日平均汇率(6.3)计算,爱奇艺当日市值800亿元。若是没有美股上市,即使折半计算,爱奇艺市值也高达400亿元。同时2017年营收高达173.78亿元,完全满足独角兽回A条件。但是由于爱奇艺已赴美上市,若要回A则需要市值2000亿元,折合(30日汇率6.29)318亿美元。按现在市况,爱奇艺若想回A则难上加难。 此外,爱奇艺主要业务在内地,而且A股市场更是一个容易高估的市。??嬉杖艋毓锳股上市,市值很可能不仅仅100亿美元那么少。但是,爱奇艺选择赴美,首日挂牌股价便迎来大跌,真可谓时也命也,令人扼腕叹息! 爱奇艺选择赴美上市,背后逻辑值得玩味! 年初至今,关于独角兽、新经济的政策未曾停止过。3月份以来,随着富士康36日过会创造A股市场IPO的新速度以及小米将A+H股同时上市的传言彻底引燃了独角兽回A浪潮。此前,2018年2月23日,港交所公布了港交所新兴及创新产业公司上市制度的第二轮市场咨询方案,预计6月份可接受的三类企业的上市申请。各大交易所为吸引新经济展开了新一轮竞争。而正在独角兽回A以及港交所允许同股不同权的档口,爱奇艺于3月2日毅然决然向纳斯达克提交了招股书,背后逻辑值得玩味! 一、爱奇艺登录纳斯达克,首日大跌13.61% 递交招股书刚满一个月,爱奇艺29日晚成功登陆纳斯达克,发行价每股18美元,上市当天,爱奇艺以18.2美元开盘,较发行价18美元上涨了1%,而后股价迅速下跌,瞬间跌破发行价。爱奇艺当日股价而最低时只有15.44美元,最终收报15.55美元,较发行价下跌13.61%。按收盘价计算,爱奇艺市值达到109.87亿美元,较盘前市值蒸发17.34亿美元。 根据招股书显示,爱奇艺申请IPO发行1.25亿股美国存托凭证,每份ADS代表7股A类普通股,总计8.75亿股A类股份。加上承销商执行的1875万股超额配售,爱奇艺通过首次公开招股最大募资额将达到27.3125亿美元。按照18美元的开盘价计算,爱奇艺市值约为127亿美元。 二、首日赴美上市,大跌原因揭秘 股东实力雄厚,承销商阵容如此庞大,爱奇艺为何首日上市并迎来当头一棒,是自身实力的缺陷还是市场大环境的风险增加? 首先,不是因为外围风险因素和行业导致。爱奇艺上市首日(3月29日)美国三大股指全部大涨,道指涨逾250点或1.07%,标普500指数涨1.38%,纳指涨1.64%。美国科技股大反弹,苹果收涨0.78%,亚马逊收涨1.11%,奈飞收涨3.35%,特斯拉收涨3.24%。中国概念股多数上涨,阿里巴巴收涨2.59%,百度收涨0.04%,京东收涨1.2%。猎豹移动收涨7.13%,第九城市收涨5.24%,陌陌收涨4.97%,特码资料收涨4.55%。 既然不是外围,就很可能是内部因素所致,或者美国投资者对爱奇艺盈利结构的不认可。 1、对标美国Netflix,爱奇艺市值存在高估可能 据wind数据显示,截至美股昨日收盘,奈飞市值1282亿,对标市盈率为229.3倍;爱奇艺市值110亿,对标市盈率为73.9倍,也就是奈飞市盈率是爱奇艺的3.1倍。但是,从2017年的数据来看,爱奇艺的收入为173.78亿元,而奈飞的收入则约为741.32亿元,相差4.3倍左右。再加上爱奇艺2017年亏损37亿元,而奈飞同期则实现了36.5亿元的净利,爱奇艺市值存在高估可能。 2、连续三年亏损,但亏损收窄 招股书显示,爱奇艺在2015年、2016年、2017年间,虽然净亏损率却在逐年收窄,分别为-48%、-27%、-22%,但连年的高亏损数值却仍是不争的事实,三年净亏损分别为25.75亿、30.74亿和37.369亿。但是营业利润、净利润、扣非净利均同比亏损加快。 3、收入结构单一,广告付费为主 招股书显示,2017年,爱奇艺网络广告收入为81.59亿元,占总收入的比例为46.95%;会员服务收入达到65.36亿元,占总收入的比例为37.6%;内容分发收入11.92亿元,占总收入的比例为6.86%。即使爱奇艺的会员业务发展迅速,但当下广告收入仍旧是公司最主要的收入来源。 反观美国最大的流媒体Netflix,虽然其本土的会员数仅为5475万,要少于爱奇艺的6000万,但其在全球的会员总数则是爱奇艺的两倍左右。会员付费订阅所带来的收入是目前Netflix最主要的收入来源,而第三方广告则是Netflix一直极力所避免的。 但是,爱奇艺会员付费收入占比不断提升。招股书显示,爱奇艺目前主要以付费会员、在线广告、内容分发三大类业务为主,其中付费会员和在线广告的营收占比差距逐渐缩。?斗鸦嵩笔杖胝急戎鹉晟仙,营收占比分别为18.70%、33.50%、37.60%。 4、缺乏盈利模式,三强争霸竞争激烈 国内视频形成了腾讯视频、阿里优酷土豆、百度爱奇艺三强争霸格局,仍然未摆脱烧钱模式。与其他视频网站一样,爱奇艺仍未实现盈利,招股书显示,爱奇艺在2015~2017年的净亏损分别为25.75亿元、30.74亿元和37.369亿元。 优酷土豆上市两年之后才首次实现盈利,但很快再次陷入亏损状态,2014年二季度优酷土豆的净亏损甚至一度冲上新高至1.64亿元,2018年1月,腾讯视频和优酷的亏损预算则达到了80亿人民币。长久的烧钱模式让视频类网站深陷盈利难题。现阶段投资者们砸向爱奇艺身上的金元,也并没有转化为拉开第二名差距的燃料,而是转化为与腾讯视频和优酷争夺国内市场份额的弹药。在这场战争中,爱奇艺并没有表现出必胜的迹象。 此外,3月18日,腾讯视频官方宣布其付费会员人数已达到6259万,高于爱奇艺的6010万。而在猎豹大数据中,我们也发现,爱奇艺周活跃渗透率13.37%,不及腾讯的16.05%。但周打开次数依然居于第一;排在第三的优酷稍显疲弱,渗透率近4.7%。 三、回A浪潮下,爱奇艺为何选择赴美上市? 首先我们解释下爱奇艺的股权架构,爱奇艺和母公司百度一样实现同股不同权,采纳AB股没具体如下: 百度持股爱奇艺70% 全部持有B类股票 SEC披露的爱奇艺上市申请显示,爱奇艺将采纳AB股制,更高投票权的B股由同在美国上市的母公司百度持有,A股每股1票,B股每股10票投票权。百度本身的AB股制,同样是A股每股投票权1票,B股每股10票,即B股的投票权为A股的10倍。 根据公开资料显示,爱奇艺成立于2010年4月,原名为奇艺。在2010年4月至2014年9月间,爱奇艺曾获得百度多轮融资。招股书显示,爱奇艺的总股本为49.46亿股(A类普通股)。据悉,高盛集团、瑞士信贷集团、美林银行子公司PFS、华兴资本、花旗集团全球市场和瑞银证券将担任此次IPO承销商。 招股书显示,百度当前持有爱奇艺29.39亿股,占总股本的69.6%,是爱奇艺的第一大股东;第二大股东是小米,持有8.4%的股份;高瓴资本旗下的HH RSV-V Holdings Limited持股5.7%,系第三大股东。而爱奇艺创始人、CEO龚宇拥有1.8%的股份。 此次IPO完成之后,爱奇艺的流通股将会分为A类普通股和B类普通股,控股股东百度将持有全部的B类普通股。 1、爱奇艺为何不等待A股上市? 1)爱奇艺一直是百度的亏损业务,一直处于烧钱模式,爱奇艺曾一度打算私有化,最后以失败告终。一方面百度不想烧钱,或者没有多余的钱注入爱奇艺,另一方面百度灵魂人物马东敏回归,加快帮助爱奇艺融资,完成15.3亿美元的可转债认购,并且进一步促进了爱奇艺的上市步伐,为李彦宏赚到几十亿美金。 2)爱奇艺连续三年亏损,不满足A股上市条件。虽然央视采取独角兽回A即报即审的直通车政策,但A股固有的上市条件对盈利有强制性要求,爱奇艺管理层或认为政策即使鼓励独角兽回A,对连续三年亏损的企业也不会“法外开恩”。 3)2月27日,爱奇艺提交招股书,当时独角兽回A浪潮还未彻底引燃市。??叶澜鞘藁谹的具体政策还未明确,充满极大地风险和不确定性。比如同股不同权怎么解决,ADR怎么实施,风险如何承担等等。 2、爱奇艺为何不等待港股上市? 2017年6月16日,港交所关于设立创新板以及检讨创业板的市场意见引起市场的广泛关注,香港交易所12月15日宣布,正式拓宽现行上市制度,允许“同股不同权”的公司在主板上市。根据港交所第二轮市场咨询方案。港交所预计,预期最快今年4月下旬可刊发本轮咨询总结,开始接受同股不同权企业上市。那么为何爱奇艺选择2月27日赴美上市,而不选择香港? 1)可能与母公司的发展策略及现有投资者基础在北美为主有关。母公司百度在美国上市,有丰富的美国上市经验,同时爱奇艺上市可能与百度发展策略有关。投资者基础方面:高瓴资本旗下的HH RSV-V Holdings Limited持股5.7%,系第三大股东;2017年,爱奇艺对外宣布,已完成15.3亿美元的可转债认购,主要认购方为百度、高瓴资本、博裕资本、润良泰基金、IDG资本、光际资本、红杉资本等。其中重点提及百度认购了3亿美元。 2)、或担心港股市况,与上市周期赛跑。但有投资银行界人士分析,寻求上市的 独角兽公司及其上市团队,担心的不是港股引入同股不同权仍有阻力,而是港股市况是否配合。港股恒指1月底创33484新高后,最多回落4300多点或13%,加上美国通胀,加息忧虑升温,港美股牛市还能走多远还是未知之数上市。准备工作就绪大型新经济股,赶在升市周期未完前赴美上市,而不等待港交所修订规则完成,毕竟当时昨早预期是2018年6月份。 3、选择赴美上市,是基于美国成熟的市场体制、同股不同权制度、母公司考量以及自身迫切融资需求。 总结:当内地回A实质性破冰,允许VIE(协议控制)架构,允许AB不同权,市值,营收规定之后,独角兽回A必将掀起一番热浪,引发A股市场狂欢。爱奇艺错失回A契机,市值2000亿元或3到5年无法满足,当爱奇艺赴美大跌,内地新一轮独角兽狂欢之时,爱奇艺,你为赴美后悔了吗? 附中概股可回归A股名单: 若要回A则需要市值2000亿元,折合(30日汇率6.29)318亿美元。中概股共计10个公司,阿里、京东、网易、百度上榜,以现有市值计算,微博、携程、爱奇艺被排除在外。 附港股回A名单:仅腾讯一家。香港上市的,除了腾讯外,包括美图公司等,要么行业不符合标准,要么市值门槛不够。 [详情]

中金:料CDR在未来3-5年每年新增融资需求最多3000亿
中金:料CDR在未来3-5年每年新增融资需求最多3000亿

  中金分析师姚泽宇等在报告中表示,预计中国存托凭证(CDR)在未来3-5年每年将新增融资需求1000亿-3000亿元人民币,提升中国券商收入60亿-170亿元,对行业整体收入提振有限,投行业务领先的少数大券商将更受益。  [详情]

科技部认证独角兽:点融网创始人任董事公司涉嫌诈骗
科技部认证独角兽:点融网创始人任董事公司涉嫌诈骗

  特码资料财经讯 3月23日上午,科技部在北京国际会议中心第五会议厅召开新闻发布会,正式发布《2017年中国独角兽企业榜单》。 蚂蚁金服以750亿美元估值第一,滴滴、小米分别以560亿美元、460亿美元估值列第二第三。排名前十的其它公司分别是阿里云、美团点评、宁德时代、今日头条、菜鸟网络、陆金所、借贷宝。 近期,独角兽成了A股市场大热词,不光是各大交易所纷纷抛出橄榄枝,投行圈、金融圈也都在翘首以盼新政出台,A股热度更加明显。而本次科技部发布独角兽本身是好事,但是从这份榜单中,不免让人发现几个问题,让投资者惊出一身冷汗。 一、借贷宝以107.7亿美元估值晋级独角兽前10名 借贷宝,国内P2P网络贷款平台。商业模式为“熟人借款”,无须借款抵押,平台用户只需根据自己对借款人的熟悉和信任度借出款项。借贷宝不仅存在着高额的逾期管理费,其催收系统也”水很深”。裸条催收、暴力恐吓……除去利差模式、熟人风控,借贷宝的催收模式也饱受质疑。据悉,借贷宝平台上的借款人逾期之后,面临着放款人、借贷宝委外催收机构或者借贷宝人人催等多方催收。问题如此突出的公司如果走A股快速通道,不免影响独角兽回归的纯洁性。 除了借贷宝,公布的独角兽还有,人人贷、微贷网、点融网、这类小贷公司。而最近点融网创始人便卷入了欺诈风波。 点融网创始人郭宇航或卷入漩涡 220人被骗3000多万 科技部发布的独角兽名单中,点融网估值10亿美元,但最近公司创始人却卷入了欺诈风波。 据驱动中国和P2P内幕爆料,点融网(注册领红包)创始人郭宇航被卷入欺诈旋涡,由他担任董事的上海近通广告有限公司,突然被220多名投资者投诉称,被该公司旗下的“为你付”骗去了少则数万元、多则数百万元。 2016年1月,点融网创始人郭宇航开始担任上海近通广告有限公司董事,显然,在长达2年的时间内,律师出身的郭宇航,不可能不知晓“为你付”平台正在做的业务,并不符合监管法规的事实。 “为你付”是微信公众服务号,用户在“为你付”平台使用现金充值后,通过账户余额,能以预付卡价值七折、八折的折扣,购买一定数额的京东e卡、苏宁电子卡等预付卡。 初步统计,被骗总额高达3000多万元。大批受害者云集微信、QQ等社交平台,声言要将上海近通广告有限公司董事长、法人代表朱凌东送上法庭。 长城咨询“使”独角兽估值半年翻倍 今日上午,科技部在北京正式发布《2017年中国独角兽企业发展报告》。据悉本次报告是由科技部火炬中心与长城战略咨询共同举办。 但去年9月,长城战略咨询曾经发布过一份《2017年中国FinTech独角兽企业发展报告》,其中有公司与科技部发布的名单重合,短短半年的时间,有“独角兽”已估值翻倍。 半年估值变化 日期  借贷宝 人人贷 微众银行 2017年9月 76.9亿美元 20亿美元 55亿美元 2018年3月 107.7亿美元 40亿美元 92.3亿美元 在天眼查上查询,长城战略咨询公司发现,公司登记于民政局,注册资金仅为10万元。 最新的这份名单,有些公司估值短短半年激增,但这半年来公司并未有更多的突破。这份名单的专业性与公允性充满了质疑。 科技部发布独角兽名单,固然对投资者入市和市场认可有利,但是其伴随的问题也急需解决,从而保证市场的纯洁性以及提高政策的欢迎度。[详情]

图解:科技部发布164家独角兽企业报告
图解:科技部发布164家独角兽企业报告

  特码资料财经讯 3月23日上午,科技部在北京国际会议中心第五会议厅召开新闻发布会,正式发布《2017年中国独角兽企业发展报告》 和 《2017年中关村独角兽企业发展报告》。 其中,共有164家企业估值在10亿美元以上,蚂蚁金服、滴滴出行、小米、阿里云、美团点评分别以750亿美元、560亿美元、460亿美元、390亿美元、300亿美元排名前五。 宁德时代、今日头条、菜鸟网络、陆金所、借贷宝列前十。其中电子商务与互联网金融行业占比较高,电子商务企业有33家占比超过20%。 [详情]

中国移动:会密切关注CDR 让国内用户分享发展成果
中国移动:会密切关注CDR 让国内用户分享发展成果

  特码资料财经讯 中国移动董事长尚冰今日在年度业绩会上表示,国家对企业发行CDR(中国存托凭证)仍在研究管理办法,中国移动正密切关注,未来若发行CDR,主要考虑是让国内用户分享公司发展成果。[详情]

中国移动高管谈回A计划:正在密切关注
中国移动高管谈回A计划:正在密切关注

  中国移动2017年年度业绩发布会3月22日召开。 在提问环节,有媒体记者提问到,中国移动几年前就有回A的考虑,发行CDR,最近汇率大涨,不知道中国移动管理层有没有在考虑回A的计划。中国移动高管表示,关于CDR的问题现在是一个热点,中国移动也十分关注。但目前监管部门并未出台明确的管理办法。中国移动将密切关注,一旦有消息就会及时向股东披露,向资本市场进行评估。 现场实录: 记者:中国移动几年前也有回归A股的考虑,发行CDR,最近汇率涨的也挺多的。不晓得管理层在考虑回归A股的计划呢? 移动高管:关于CDR的问题现在也是一个热点,大家都很关注,我们也非常关注CDR。但是就CDR来讲,据我们了解监管部门正在研究相关的管理办法还没有出台明确的管理办法。一旦采取发行CDR的话,对于我们来讲资金相对比较宽裕,主要考虑到在国内我们的用户能够分享公司发展的成果,更加有利于支持公司的发展,我们往这个方面考虑。现在没有这个明确的规定和办法,我们在密切关注,一旦有消息我们会及时向我们股东,向资本市场进行评估。[详情]

海外1.4万亿美元中国互联网公司回A股 11个问题待考
海外1.4万亿美元中国互联网公司回A股 11个问题待考

  来源:好奇心日报 海外中国互联网上市公司回 A 股 金融业的大新闻已经连续几周都没有变过:海外上市的中国公司要回 A 股上市,公司纷纷表态愿意回来。 中国证监会、上海交易所的高层已经数次表示,要让已经在海外上市的大公司回来。有利可图的银行、券商也开了场研讨会,研究一种叫 CDR 的上市手段。 中国市值最高公司的海外上市公司 CEO 表态说“从公司长远发展考虑,希望能借助 CDR 方式,在 A 股市场上市。” 以上都发生在 2001 年。 似曾相识的大变化再次发生了,但这次目标不再是香港、美国上市的大国企。 2018 年 2 月 2 日,证监会发公告称今年 A 股有望迎来更多“独角兽”。接下来一个半月里,从证监会主席刘士余到沪深两个交易所的董事长都表示在研究如何让境外上市的中国互联网公司回归 A 股。回归方式也是 2001 年提出的 CDR。 3 月 20 日,国务院总理李克强也在记者会上明确说要欢迎互联网企业回归 A 股。 互联网公司的响应不难预见。 3 月 10 日,在香港上市、市值最高的中国公司腾讯的董事长马化腾说“条件成熟我们肯定会非常积极的”。阿里、百度、搜狗、58 同城等公司也是同样的回应,说政策允许就考虑回来。 算上阿里、腾讯,如今海外上市的中国互联网公司已经有 1.4 万亿美元的市值,相当于整个 A 股市值的 1/3。除此之外还有小米、滴滴、美团、今日头条这些估值总计超过 2000 亿美元的未上市科技公司。 企业负责人的回答都差不多。 李彦宏说百度正在研究相关政策,“得根据政策来,政策允许才能做”;搜狗总裁王小川则说“搜狗看好这个事情,也有意愿回归 A 股,会跟着政策走”;网易 CEO 丁磊说“听政策安排”;今日头条创始人张一鸣也说“在紧密关注政策进展,积极调研,如果未来政策允许,我们会积极响应国家号召考虑国内资本市场。” 光是这个月标题带“独角兽” 或 “CDR” 字眼的券商研报就已经超过 200 篇。 承揽中国绝大多数央企上市的中金公司,预计监管机构会在今年“两会”结束后发布有关新上市规则的征求意见稿,预计年内就有公司能回来上市。 速度可能不用怀疑。富士康工业互联网已经在各种破例下 36 天获批上市,耗时不到大多数公司的 1/12。 但 1.4 万亿美元相当于整个 A 股 3700 多家公司 1/3。它们的回归将会有何种影响?2001 年那批被拉回来的国企发生了什么? 我们整理了十一个问题来探讨这些问题。 回来上市,其实并不等于完全回来 在证监会和交易所提出研究制度让境外上市公司回 A 股后,李彦宏就说希望百度整体在 A 股上市。 但这实际上不太可能,从一个股票交易所私有化退市再去另一个交易所上市是一桩极其耗费财力和时间的事。 交易所为“BAT” 准备绿色通道,这能解决上市等待时间过长问题,但私有化通常溢价收购,发起人要给股东一个足够吸引力的价格才可以。 2015 年市值不到 200 亿美元的 360 从美国退市,周鸿祎除了回购 200 亿美元股票外,还付出至少 270 亿元人民币用于支付溢价、私有化借款利息、借壳上市的壳费等款项。 市值 900 亿美元的百度想整个回来要花费更多。比它大五倍的阿里巴巴和腾讯如果要私有化,两家公司加起来预计要耗去一万亿美元,相当于中国 1/3 外汇储备的资金。 外管局去年用了无数手段限制企业和个人,才止住了外汇储备下滑。 图/Giphy 而阿里巴巴、百度如果像中国国企那样采用 A+H 股两地上市也会遇到问题。境外上市公司需要将一部分股份从境外交易所置出、搬回 A 股。 而中国大互联网公司大多采取双重股权——管理层手中留下的股份较少,但每股拥有更多投票权,以保证对公司的绝对控制。如果要两地上市,上市公司就得将境外投资者手持的股票搬到境内,这是件麻烦事。 国企没有双重股权结构,原本国资委就持有多数股票,不太需要说服境外投资者就能把公司搬回 A 股。 证监会这次的解决办法是 CDR。2001 年的时候它们也提过。 说了那么久的 CDR 是什么? CDR 跟股票类似,交易双方可以在股市里买卖,CDR 上市公司也可以在中国证券交易所再融资。为此,上交所早在 2002 年就进行过发行 CDR 的可行性研究。 在 CDR 模式下,境外上市公司将部分已发行上市的股票托管在当地保管银行,由中国境内的存托银行发行、在境内 A 股市场上市、以人民币交易结算,从而实现股票的异地买卖。理论上,监管和信息披露也按照中国证监会标准执行。 CDR 可能跟传统股票存在一定兑换比例,如 1 CDR = 100 股普通股。 CDR 的交易机制流程图。图/上交所 它实际上是借鉴了美国存托凭证(ADR)。后者由摩根银行于 1927 年发明,为了使美国投资者更为方便的交易外国股票。1961 年有 150 个外国公司在美国以 ADR 形式上市,1996 年底迅速达到了 1300 家。 阿里巴巴、京东、微博因为是在美国首发上市,所以上市和募资规模都很大。但如果将 CDR 作为第二上市地点的交易方式,发行规模可能会小很多,从而降低管理层说服股东的难度。并且,一个在较大规模交易所上市的企业去较小规模交易所发行股票,小规模 CDR 发行也能减少对该市场的资金分流。 2001 年 6 月,时任中国移动董事长兼首席执行官王晓初在香港提到,中移动希望以 CDR 形式回到 A 股。 然而据上交所联合券商开展的一项调研,发行 CDR 筹集资金时,首先需要增发外资股并由托管银行托管。由于 2000 年代初中国金融机构缺少海外分支,使中资公司发行 CDR 将不得不考虑选择境外的合作机构。 这对于当时的中国金融环境来说并不适合,政策也就没有了下文。在 2001 年年底,25 家早期赴香港上市的内地国企全部以增发 A 股的方式在境内上市。 国企 1993 年为什么大规模出去,2000 年为什么又大规模回来? 上交所 1990 年成立时,上市制度采取额度审批制,各省、各部委都有上市指标。上交所首任董事长李祥瑞说“这个交易所政治影响大于经济影响”。 但随着一年后“全中国的钱就像对着抽风机似的,忽一下全抽向上海”, A 股很快变成了帮助国企脱困的平台。原证监会主席尚福林曾说,“中国股市的定位确实问题很大。以前是为国企脱困服务,许多不合格的上市公司在脱困的幌子下堂而皇之地走进了证券市。?ぜ嗷岫源撕廖薨旆。” 同年,港交所派团队到内地研究国企到香港上市的可能。由于香港的股票市场主要是房地产业,希望上市公司多样化的港交所希望内地国企过去。 后来成为第一任证监会主席、时任国家体改委副主任的刘鸿儒,1991 年以拜访新华社香港分社的名义跟港交所接触。在给国务院的报告里,刘鸿儒认为国企去香港上市除了能维持香港金融稳定,更重要的是可以学习香港证券制度。并且在一个成熟证券市。??蠼?芨?榛畹某锴。 1992 年,时任中国副总理、主管经济工作的朱镕基决定选十家左右国企去香港上市。一年后青岛啤酒成为第一家境外上市中资企业,随后国务院开始使用政策引导或限制内地企业到香港上市。 英国曼彻斯特大学金融学副教授高宁认为,由于中国企业如果要走出去,需要说服全球投资者中资公司也有好资质。无论是当年国企还是现在中国公司,到美国或者香港上市能对外释放一个信号 —— —— 他们经得起成熟资本市场在法律法规、信息披露、企业治理等方面的考验,如建立合规的审计、薪酬、内控等董事委员会等制度。 “这对企业以后进一步融资也能起到很大帮助。”高宁在电话里告诉《好奇心日报》。 对此,一个比较有力的理论解释是哥伦比亚大学法学院 John Coffee 教授提出的“约束理论”(Bonding Theory),即企业通过境外上市,来向投资者表明自己将受到一种更严格的法律环境之制约,企业控制人榨取私人控制利益、:ν獠客蹲收叩目赡苄越?档,故值得投资者信赖。 1997 年香港回归,该年 IPO 融资额超过 800 亿港元,其中 90% 去了内地国企。 大国企境外上市的浪潮也的确配合与推进了国企体制改革的进程。许多大国企的公司化、股份化改制都与境外上市安排紧密相连。例如中国移动有限公司于 1997 年 7 月成立 ,10 月便在纽约和香港上市。中国联通股份有限公司 2004 年4月成立,6 月在香港、纽约上市。 不过在一批国企继续去香港上市的同期,另一批国企开始准备回 A 股。 1997 年金融危机后香港股市暴跌,H 股指数从 1997 年 8 月 26 日的 1783 点下跌到年底的 732 点,较历史高位跌 66%。低迷的股市击溃股价、也让再融资深受影响。之后 2001 年的 “9·11”更进一步打压全球股市。 与此同时,中国经济的增长基本保持着 7%-8% 左右的较快增长速度。并且由于保险资金间接入市、全国居民城乡储蓄存款余额逐年提高,这些均为国内证券市场的进一步发展提供了重要的资金来源。2001 年,中国石化 28 亿股招股意向书正式发布,在 A 股市场一次性筹资 118 亿元,成为当年最大一笔 IPO。 现在海外那些中国互联网巨头,当时为什么也要出去? 因为一开始没人要它们。 A 股上市配额制度基本只为国企服务,民企更多通过去海外上市绕开名额限制。 境外交易所一般也没有 A 股市场要求的连续 3 年盈利记录。对于烧钱换增长的互联网公司来说,可以提早上市。 纽约和香港是两个好的上市选择,但民营企业去香港上市也有障碍。证监会于 1999 年发布“456”规定,要求赴港上市的中资公司需要有不少于人民币 4 亿元的净资产、集资金额不能少于 5000 万美元、过去 1 年税后利润不少于人民币 6000 万元。 这些远高于港交所和 A 股上市要求的条款,让互联网公司只能去美国上市。特码资料、网易、搜狐、中华网等都赶在 2000 年上了市。 但证监会于 2000 年 6 月发布通知,要求拟赴境外上市的公司需取得中国证监会的“无异议函”。实际操作过程中民企很难获得。 到 2003 年,这项规定和“456”被取消之后,更多内地企业到香港上市。包括 2004 年在香港上市的腾讯。 财务状况好一些的公司在 A 股则会面临股权的问题。 之后还有股权的问题。美国上市公司常用双重股权,这使管理层只需要更少的股份就能确保对公司的控制;阿里巴巴 2014 年上市时,包括马云在内的管理层只持股 14.6%,软银和雅虎分别持股 34.1% 和 22.4%,但马云仍能靠双重股权结构控制公司。 如果按照 A 股的同股同权,那阿里巴巴要维持目前的控制权就至少要比软银拿的股份多,那马云就得少卖价值 48.75 亿美元的股票。 到现在,曾经被迫去海外上市的腾讯和阿里巴巴成为中国最值钱的两个公司,市值超过 1 万亿美元。 20 年前谁能想到? 为什么现在证监会又需要民营互联网公司了? 《华尔街日报》称,中国监管机构希望大型本土公司和有前途的创业公司参与其资本市。??⒒?蹲收咛峁┗?、享受成功企业创造的财富。 阿里巴巴 2014 年的 250 亿美元 IPO 至今仍是全球最大,其股价在过去一年中上涨了 86%。腾讯的股票在过去一年中也翻了个倍。尽管靠港股通,中国股民能直接买到在香港上市的腾讯的股票。但这个渠道每天受到额度和 50 万资产开户门槛的限制。 在凤凰国际 iMarkets 整理的 2017 年全球 98 个主要国家和地区的股票指数中,仅有 10 个指数下跌。中国创业板 2017 年跌 10.67%,全球只有三个指数跌的比它厉害。上证指数虽然涨了,但 6.56% 的涨幅排涨幅榜倒数第五;深圳成分指数排倒数第七。 一下子,原先基本只有国企能享受到的特批上市,现在就快到万亿市值的民企身上了。 摩根大通资产管理(香港)有限公司亚太区新兴市场股票副总裁 Eric Bian 表示:“国内投资者未能分享中国新经济和互联网领域的成果。监管机构应该考虑是否放松对下一代独角兽的限制,以便让其在国内市场上市。” 归根结底还是 A 股留下来的公司不够好。 目前中国国企资产收益率已经比 2008 年金融危机还要低,只有民营企业目前的 1/3 多——同样规模的资产,一年的利润只有后者的 1/3。 通过 CDR 交易,买股票的钱其实是留在了境内,不会减少外汇流出。 此外还有一个说法是形象问题。“顶级公司在自己的资本市场上市,这将是 A 股的一个里程碑。”China Vision 资本总裁孙剑波对彭博社表示。 在互联网公司去美国和香港上市这些年,A 股失去了什么? 腾讯、阿里巴巴、微博、网易……一个接一个的中国公司在过去一到两年时间里暴涨,市值之和达到 A 股总市值 20%。它们在中国运营、主要客户也来自中国,但当它们为全球投资者带去 1.4 万亿美元投资回报的时候,中国投资者享受不到。 尽管大中华区的两个证券交易所 —— 港交所和上交所在上市交易数量排名中分列第一、二位,但纽交所在募资所得排行榜上位居榜首,夺走了原本属于香港交易所的冠军头衔。 腾讯旗下的阅文、投资的眼科医院,也都选择香港而非内地交易所。根据安永的数据,2017 年有大约 25 家中国企业选择赴美上市,这些企业共募得 40 亿美元,同比增长 83%。 相比之下,中国沪深证券交易所由于缺乏大型公司上市募股,2017 年新增 400 多家上市公司、总筹资额只有 2300 亿元,不及 2007 年时的一半。 监管机构不停地在说“独角兽”,哪些公司才是? 据财新网报道,证监会第一批选出 8 家入围 CDR 的企业,除了百度、阿里、腾讯和京东外,还有携程、微博、网易以及香港上市的舜宇光学。 另一类公司被归位“新蓝筹”,包括滴滴、今日头条、美团点评等尚未上市的互联网创业公司。他们主营业务在中国,但因为公司结构和盈利导致无法在中国上市。 接近内地交易所的人士称:“科技性的企业肯定是要上的,这符合中国当前经济转型升级大逻辑,先用大个头来培育市。?僭谑栽诵泄?讨卸侣┒。” 早先,中国科技部曾发布 2016 年中国独角兽企业榜单,83 家企业入围、蚂蚁金服估值居首,但有投行人士称,蚂蚁金服不在支持新经济企业上市名单中。 上交所 1 月曾称,给予上市扶持的新蓝筹企业不仅包括互联网、人工智能和生物医药等领域的独角兽企业,而且有航天、航海、航空、高端装备制造等领域的公司,它们或估值高、盈利水平高,或有成长潜力。 证监会在 2 月的 2018 年工作会议上说,为创新驱动引领示范型企业上市、优质境外红筹股回归创造条件。其中红筹股通常说的是在香港上市的内地国企,比如中国移动。 不过证监会一直没有明确说会有哪些公司。在今年全国人大会议上,有代表问证监会主席刘士余独角兽公司的标准,刘士余“笑而不答”。 但最早提出“独角兽”这个词是硅谷,定义是成立不超过 10 年、企业估值超过 10 亿美元的公司。以此为标准,安信证券统计 2017 年中国共有 120 家企业上榜、总估值近 3 万亿元。 不过据中金公司再另外加上已经上市的港股公司和美股公司后测算,可能符合证监会要求的公司估值接近 1.6 万亿美元,它们潜在新增融资规模约为 3000 亿美元(约合 2 万亿人民币)。如果 CDR 常态化运行下去,中金预计此后每年新增融资规模“在 1000 亿-3000 亿元左右”。 那么谁来选出这些公司? 原来“笑而不答”的证监会主席之后找到提问委员并表示,“证监会已成立专家委员会,进行把关。我本人也是该委员会成员。” 但其实当初监管也同样是跟着自己脑中的好公司设置规则,从而错过了一大批互联网公司。 “好公司”回来,不等于“好股市”的到来 国企回来前,市场普遍认为它的股价会接着涨。这些垄断通信、石油、基建、运输业的公司有着天然的市场基础。 “但具体到股民,优质企业并不能保证一定有良好的回报,”高宁说,“你比如一家企业根据收入、利润推算它值 100 亿,但由于市场的追捧,市值涨到 120 亿。从长远看它将回归实际价值,即 100 亿,那么就有一批投资人收益为负。” 《人民日报》和券商一度用“王者归来”形容中石油 2007 年回 A 股。借助中国牛市,中石油的股价很快冲到 46 元/股,但不到一年就跌到 10 元/股以内,现在只有 8.07 元/股,跌了 82%。 中国股民不但没享受到股价上涨,连分红和回购都较少获得。世界银行一份报告显示,2000-2008 年间在港上市的中国国企平均分红水平较低,35% 的国企不分红,这一比例在 49 家外国国企中仅为 20%。 而且由于股市是一个动态市。?谐±锕?镜墓杉郾硐肿苁鞘苤朴谡?鍪谐〉淖式鹆飨。今天阿里巴巴即便只发行 10% CDR,以其 3.1 万亿元市值算也相当于一家市值大几千亿的公司。 中国股市有一天成交两万亿元的记录,也有一千多支股票跌停、投资人卖不出去的情况。如果资金流向新公司、整个市场又没有新资金流入,总会对一些公司有影响,哪怕这些公司本身没有任何变化。 长江商学院金融学教授欧阳慧认为,中国资本市场规模有限,政府应该鼓励公司在海外上市以利用全球资本,而不是相反。回流公司在融资方面与中国的中小型公司竞争,可能会让一个已不堪重负的市场面临更大困境。 除此之外,还有投资者构成的影响。 目前中国这个像赌博一样的交易市场对企业也是风险。投资人在股票社区里谈论的词多是“庄家”、“砸盘”、“坐庄”、“打新”、“炒壳”……你很少能在美国、日本或者其他更为成熟的证券市场里听到这些。 在散户占多数的中国股市,2016 年上:蜕钲谥と?灰姿?蹲嗜似骄?止墒奔渲挥 52 天和 44 天。而 2016 年末纽交所投资人平均持股周期达到 8.3 个月 —— 这都已经是近百年来的低点,但仍比 A 股多八倍。美股历史上只有 1929 年大萧条、2000 年互联网泡沫破裂和 2008 年金融危机期间,投资人持股时间低于 8.3 个月。 2016 年年末,纽交所投资人平均持股长达 8.3 个月。图/topforeignstocks 与此同时,《金融时报》称在一个经常被政策左右的市场里,中国专业的基金经理也往往采取非常短视的行动。由于许多基金运行数据是按月或季度表现来衡量的,这增加了他们在市场走高时追涨的压力。 多变的监管政策也可能会对股民和上市带来不好影响。2015 年中国股市暴跌,证监会暂停 IPO、再融资方案基本都拒、禁止企业跨行业并购。无论海外上市公司采用 CDR 还是整体回归,届时都要遵守证监会的相关规定,既定的融资可能因此无法进行。 2015 年还有一次回归尝试,但大多数公司没赶上 民营互联网公司本来两年前就有很大机会集体回来。2014-2015 年 A 股牛市期间,上交所试图推出战略新兴板,并一直在为战略新兴板四处奔走。《第一财经》报道称,沪深交易所很长一段时间一直在“跑企业”,新三板挂牌企业当中的科技、创新企业都已经被“跑遍”。 战略新兴板在 2015 年开始筹备,限制了企业类型、对增长速度有要求,但不再像 A 股主板一样要求实现盈利,然后再排队等着上市。 上交所首席经济学家胡汝银说,推出战略新兴板的原因,一是太多大数据、信息安全等互联网公司都去了或者计划去海外上市,为了避免未来这种发生而建立,二是中概股回归时也有通道可选择。 而且据称当时经过反复接触之后,首批战略新兴板上市企业的范围目前已经基本确定。不仅如此,上交所研究院还建议在战略新兴实行双重股权制度。 监管层面的官媒的宣传阵势也一点不比现在小。国务院不仅转发新华社评论文章,称战略新兴板加速推出满足企业融资需求,还自己发表评论文章《国务院明确建立战略新兴板,支持创新创业企业融资》。 但战略新兴板的筹办工作在 2016 年停止,“设立战略性新兴产业板”从“十三五”规划纲要中删除。长江商学院的一份研究显示在 2015-2016 年,47 家境外上市的中国公司收到总计超过 430 亿美元的私有化要约。 不过随着战略新兴板停止筹办,不少公司终止私有化,最后只有 14 家退市。当时退市、现在成功回 A 股的只有巨人网络、中星微电子和 360 这三家,而且都通过耗资巨大的借壳重组。 比如 360 在 2015 年 93 亿美元价私有化的方案较当天收盘价溢价 16.6%,这就已经多付 15.4 亿美元(约合 102 亿元)。为此,周鸿祎找到红杉资本、建设银行、平安保险、中信等 38 家企业组成财团完成私有化,代价是出让 360 回 A 股后 0.1% 到 2.75% 不等的股份。 此外,360 还向招商银行贷款 31 亿美元用于整个私有化、再上市的过程,期间需承担大约 5115 万美元(约合 3.45 亿元)的利息。最后 360 要付出相对应的借壳代价。周鸿祎将价值 1.69 亿元的原上市公司资产转让给老股东,然后经过一系列复杂的资产置换,使原上市公司股东拥有公司重组后 5.88% 股份,初始价值大约 30 亿元。 在 A 股上市看上去有很多好处,但回来的公司会失去什么? 好处很直接,公司回 A 股容易拿到更高估值。360 回 A 股半年股价涨了 6 倍。 还有一个不那么直接的好处是,企业在境外交易所主要面对更专业的机构投资者,在 A 股则主要面对散户投资者,相比之下企业主回 A 股后在投资者关系事物上的压力更小。 马云曾一直用容易膨胀的 GMV 作为衡量阿里巴巴经营好坏的重要标准之一。但华尔街投资者更关注阿里巴巴在卖货这件事上到底挣了多少钱,而不是经手多少钱。 GMV 繁荣的故事当时说不下去了。2015 年第二季度阿里营收同比增长 28%、主营业务交易额增长 34%,增速均为三年最低;之后,公司的股价很快就跌破了 60 美元,相对于表现最好时几乎腰斩。 还有一些中概股存在数据造假问题,使海外投资人对中概股业绩产生诸多质疑 —— 即便有些公司业绩真实,但其股价也会被做空机构“误杀”。 但就像“约束理论”提到,在这样一种市场里,企业只有给自己施以更严标准,才有可能取得投资人信任。 Christopher Beddor 曾在一家政经智库担任合伙人,现在在路透和长江商学院撰写专栏文章。他提到由于 2010 年前后一批中概股被发现财务造假或夸大业绩,整个中概股板块遭到投资人大量抛售,因此有的公司选择退市去另外一个市场碰运气。毕竟回到 A 股这样的市。?裱虐偬卣庋?蛏鲜胁莆裨旒伲ㄐ樵鍪杖 5.8 亿元、虚增利润 2.6 亿元)而受到的顶格处罚,也不过是罚款 60 万元。 但也有公司选择继续留在监管更严的市场里。“(那些退市)公司的另一种选择是改善他们内部管理制度、提高透明度和公众形象、确保公司运作符合市场要求,以防止被机构做空和降低估值。一些在美国上市的中国公司正在这样做,从长远来看,这样的改革可能会获得丰厚的回报。”Christopher Beddor 说。 上一批出去学习的公司已经回来十几年了,但现在 A 股还不是一个健康的市场 跟全球大多数股市以机构投资者居多不同,中国投资者构成仍然是散户占绝大多数。根据中国证券登记结算有限公司披露的周报,截止到 2018 年 3 月,中国当周新增和期末留存投资者中,散户接近 100%。而且散户持有股票的价值普遍比较低。据申银万国证券研究院 2016 年 2 月发布的研报,A 股散户持股市值大部分集中在 10 万元以下。 1/2 美国散户占比历来不高。海通证券去年发布的研报显示,美国散户只持有美股 4% 市值的股票,其余股票被养老基金、投资顾问以及各类基金公司买走。香港个人持股市值占比比美国稍高,但也只有 7.6%。 中国散户多也导致 A 股股民平均持股时间只有美股的 1/5。A 股成了一个以投机为主的市场。 究其背后原因,跟监管机构的管理方法不同,有很大关系。 中国 A 股从 1990 年成立至今,已经经历过 12 次涨跌超过 50% 的波动(涨、跌各 6 次)。几乎每一次大涨大跌都与证监会的干预有关。比如 2007 年沪深股市大涨,财政部、证监会等部门为抑制股市投机过热,于当年 5 月 29 日深夜决定上调交易印花税税率,从千分之一涨至千分之三,根本没有给市场反应的时间,直接导致隔天沪深指数大跌 6% 以上。 美国股市运行百年来,政府和美国证券交易委员会极少插手股市运作。他们依靠《1933 年证券法》和《1934 年证券交易法》两部法规,以及之后顺应时代发展补充的几部规章如 1940 年《投资公司法》、1984 年通过的《内幕交易处罚法》等,规定了企业的法律责任,并制定一套门槛比 A 股低得多的上市标准。 在这样的环境中,美国股市的涨跌几乎一直处在自我修正中 —— 涨多了跌一点,跌多了再涨回去。历史上只有 1929 年大萧条、1987 年杠杆和程序化交易、2008 年金融危机期间的大跌,美国证监会和美联储才出手干预,通过总统声明、向上市公司提供回购资金等措施稳定市场。在日常运行中,美国证券交易委员会又按照规则管理企业。 2003 年,芝加哥商学院两位教授 Raghuram Rajan(曾担任印度央行行长)和 Luigi Zingales 在《从资本家手中拯救资本主义》(Saving Capitalism from the Capitalists)一书中提出,在复杂的金融和经济环境中,监管层往往会选择妥协,出现许多政府对经济的干预行动。他们(政府监管机构)表面上是打着改进市场缺陷、避免未来经济衰退的招牌,实际上却是为了阻碍市场的有效运作。 A 股正是这样一个例子。因为各种复杂的原因,A 股对上市、再融资、并购等提出更多的限制,这些限制反倒导致 A 股错过几家后来壮大的互联网公司。 而这次让它们回来,本身也是另外一种干预。 这个月,没有实际控制人、扣非利润不达标、存在同业竞争、上市主体 36 个月内有受到行政处罚……等不符合多项证监会和上交所上市标准的富士康,只花 36 天便完成从提交招股书到通过证监会发审会的过程,A 股史上最快。 最终,监管机构想着的还是具体要什么公司回来上市,而不是考虑如何建立一个更有效率的市场。 记者杨宽对本文亦有贡献。 制图/冯秀霞 题图/Quartz;长题图/Frontier Market News[详情]

CDR渐行渐近 独角兽回归盛宴即将隆重排开
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  “CDR将很快推出。”3月15日,证监会副主席阎庆民在参加全国政协闭幕会议时对媒体表示。市场由此判断监管层有关CDR的研究已开始提速。CDR制度在两会期间以传闻的方式回归公众视野后迅速升温,相比IPO发行制度可能要通过《证券法》修改解决海外上市公司回归问题,CDR 具有更强的可操作性。与此同时,在政策感召下,中国海外上市的独角兽们群起而动,相继表达回归意愿,独角兽回归盛宴即将隆重排开。[详情]

独角兽概念又多了几十只 到底是谁在浑水摸鱼?
独角兽概念又多了几十只 到底是谁在浑水摸鱼?

  来源:证券时报 随着“独角兽”一词热度的发酵,不少投资者和上市公司对其热情瞬时高涨,各种主动或被动蹭热点,都是好事吗? A股满屏皆是独角兽,独角兽概念股的阵营近期在快速膨胀。 01A股独角兽概念股又多几十只,名单正快速加长 随着独角兽的热度不断上升,上市公司也开始主动或被动披露与独角兽的“关联”情况, 在这几天的互动平台上,又有数十家公司狠狠蹭了一把独角兽的热点。 比如在宁德时代更新招股说明书之后,下面这些公司纷纷与其“攀亲”: 星源材质3月19日在互动平台表示,公司隔膜产品已通过宁德时代的相关测试和审核,并已向宁德时代小批量出货,合作产品是为宁德时代定制的具有特殊性能的隔膜新产品,同时双方也正在就进一步合作进行商讨。 旭升股份也在互动平台表示,公司为宁德时代供应电池包壳体,目前处于前期合作阶段。 深圳能源在互动平台表示,公司参股的深圳市创新投资集团有限公司持有宁德时代发行前总股本的0.22%股份。 华西股份3月19日在深交所互动易平台表示,截至2017年6月30日,公司控制的结构化主体金牛四号持有北京英雄互娱科技股份有限公司的比例为1.42%,公司还投资了宁德时代。 沧州明珠表示,公司隔膜产品已经经过了宁德时代的相关测试。目前公司生产经营正常,目前没有产能过剩的情况,春节期间部分员工休假,目前管道产品的销售已经恢复。目前公司订单饱满。 披露与富士康、小米、大疆等“密切”关系的上市公司名单也在不断增加。 弘信电子在互动平台表示,公司系国产手机供应链上重要的FPC供应商,直接或间接与小米、华为、OPPO、富士康集团均保持业务往来。 海能达在互动平台表示,大疆创新与公司不处在同一个行业,公司与大疆的合作目前是在代工生产方面,即公司为大疆提供部分生产服务。 庞大集团3月19日在互动平台表示,公司参股独角兽北汽新能源,并且有销售北汽新能源电动车。 中石科技在互动平台上表示,公司所服务的大多数客户,均为业内一流企业,其中包括以鸿富锦及其子公司为代表的知名企业,也包括其他专注于自身专业领域不断发展的优秀公司。 利欧股份日前在互动平台上表示,公司与携程共同组建了一家参股公司上海西翠信息技术有限公司,公司持股20%。此外,公司与小米方面有业务上合作:公司子公司聚胜万合和微创时代成为小米效果广告核心代理商。另外,公司子公司聚胜万合已经加入到小米推出的“营销数据链”平台。目前,聚胜万合与小米正在开展测试的平台基于Linux基金会下超级账本项目中开源的Fabric搭建。 2能否蹭上独角兽热点?有投资者甚至比上市公司还急 独角兽到底有多热?从不少投资者对其热衷程度可见一斑,甚至有投资者建议上市公司去参股独角兽。 如在深交所互动易上,这位投资者建议上市公司华数传媒尽快外延并购独角兽公司,如参股优酷。 公司对此回应称,会认真考虑相关建议。 也有投资者请上市公司联络互动列出公司2015年启动“独角兽孵化计划”以来投资的企业名单。联络互动回应称,目前主要投资包括Razer.Inc、趣店集团等。 另外,联络互动还称,对于“独角兽”公司或有可能发展成为“独角兽”公司的定义和判断标准,目前还处于比较:?淖刺,包括胡润研究院发布的《2017胡润大中华区独角兽指数》和中国科技部火炬中心《中国独角兽企业发展报告》,以及其他媒体发布的独角兽企业榜或名单,它们的统计口径、数据、企业数量和排名都不相同,所以,目前尚无法明确以上投资是否属于独角兽公司。 如果说上市公司热衷往独角兽概念上靠,这些投资者显然比上市公司更“着急”。这样公开地建议上市公司蹭热点背后,真的合适吗? 不过,相对于市场的热情,也有上市公司给投资者泼了一盆冷水: 比如,*ST德力(002571)3月19日在深交所互动易平台回复投资者提问时表示,公司据目前了解的情况,投资的公司和基金中没有涉及独角兽企业。 星期六则表示,公司未投资考拉FM;公司参与投资的君联名德,目前未持有神州优车的股权。 七匹狼表示,公司并未持有蚂蚁金服的股份。在此层面上,关于独角兽企业的相关政策对公司经营并无重大影响。 启迪设计表示,公司目前未参股独角兽新兴企业。 东富龙表示,按照独角兽企业的判定标准,公司暂未参与此类企业的投资。 3机构:正确认识独角兽 谨防浑水摸鱼 当前独角兽一词之所以大热,与我国目前着力推动新经济企业回归国内资本市场有较大关系。这本来是为了留住下一个BATJ的大好事,但也要防止有人趁机浑水摸鱼,把好经念歪。 从上述一些案例可以看出,不少公司的确与一些当前认为是独角兽的公司存在股权、供应链等较密切的联系,但也有些公司仅仅是“沾边”。但在当前的风口下,如果是独角兽概念,往往能在股价上获得不错的表现,对公司自身是有利的,这就使得不少公司有意无意地往“独角兽”这一概念上靠拢。 另外,不少人建议上市公司主动往热点上靠,动机恐怕也不单纯,如果自身在相关上市公司股票上有持仓,有利益关联,提出相关建议就不太合适。 另外,对于什么样的公司是独角兽,不同的机构制作的榜单也并不一致,标准并非完全相同,对于独角兽公司的认定也没有绝对的标准答案。 开源证券近期的研究报告就指出,一些伪“独角兽”可能浑水摸鱼,投资者仍需擦亮眼睛。开源证券认为,价值发现是股票市场的功能之一。真正有潜力、有前景的优秀公司被投资者挖掘出来,自然是皆大欢喜的好事。不过,市场运行并非总是理性的,“独角兽”概念火热之际难免鱼龙混杂。 如果指望所有“四新”企业都是“独角兽”,都是未来的BATJ,那么不是投资者眼光出了问题,就是市场的价值发现功能出了问题。伪“独角兽”与真“独角兽”一同站上风口,大风起时可以同领风骚,但风停之后,伪“独角兽”难免跌落尘埃。 从二级市场的角度来看,目前市场上某些所谓的“独角兽”概念股只是沾了 “独角兽”企业的光,只是真正“独角兽”企业的上游或下游产业链的某一个环节。有的概念股虽然参股“独角兽”企业,但持股比例低,受益并不明显。这些概念股缺乏基本面支撑,如果短期内股价涨幅过大,未来难免陷入调整。[详情]

加速推进独角兽回归A股相关政策落地 营造良好氛围
加速推进独角兽回归A股相关政策落地 营造良好氛围

  加速推进独角兽回归A股相关政策落地,营造科技创新资本市场良好氛围 邝子平 在两会期间,证监会领导多次表示,我们会创造工具和制度安排,重点支持创新型、引领型、示范型企业,欢迎“独角兽”企业为代表的新经济回归A股。我在中国从事创业投资近二十年,也亲眼见证了中国经济腾飞的二十年,我认为证监会就关于支持独角兽回归A 股上市的举措有几大利好: 一是提高A股新经济板块的含金量。经过多年的发展主板和创业板已经聚集了大量的优秀企业,但引领新经济发展的行业在A股的占比不高,尤其是新经济龙头企业又因为历史原因大部无法在A股上市。股票市场是国家经济的一个缩影,更是一个国家经济未来发展的一个晴雨表,即便我们从现在开始鼓励新的新经济公司在A股上市做增量,缺少了这些龙头企业的相应版块是有缺陷的,就像一个马龙,樊振东,和许昕都缺席的乒乓球赛不是最高水准的球赛一样。 由于历史原因,不少新经济的龙头企业已经在海外上市,如果没有一些一次性的安排,这些企业没有太多积极性另外在A股上市。因此,证监会推出一系列措施引导海外“独角兽”回归,是进一步促进多层次资本市场健康、有序发展。 二是通过CDR、绿色通道等短期措施,鼓励优秀的独角兽企业尽快在A股上市,不但对中国的资本市场是利好、也对中国资本市场的投资者也是利好的信号,独角兽回归在A股上市后,将会进一步吸引投资者,对一些发展潜力不足企业的股价造成一定的压力,但是这个过程也是投资者投资组合的一个有序的优化的过程,与其守着一些因为供给不足价格虚高的股票,还不如适时置换到未来发展潜力优厚的成长股,真正享受到中国新经济飞速发展的红利。 长远来说,让创新型,引领型优质企业尽快进入资本市。?弥泄?耐蹲收咴缛辗窒碚庑┢笠档某沙ず炖?Ω帽涑沙L。独角兽的四大行业,生物科技、云计算、人工智能、高端制造在未来都有非常广阔的发展前景,作为创投基金的一名老兵,我们仍然积极在关注和投资这些领域,这些领域未来发展的潜力巨大、具有创造奇迹的可能性,也需要为中国的广大投资者分享升值的红利。 三是留住优秀的新经济企业在A股上市,让更多的新经济企业的用户也变它的股东,有助于这些公司提高产品和服务的知名度,提高公司治理的透明度,对独角兽公司的发展、对中国资本市场的发展也是起到促进作用。 四是对于专注于新经济项目早期投资的创投机构,增加一个高效,有活力的退出渠道有助于提高创投机构助力创新的积极性,从而推动更多的资金投入到支持创新创业。 有些朋友认为推动优质新经济公司尽快在A股上市是创投机构希望享受A股和境外市场的价差,这个观点很片面,作为投资人我们肯定希望好的投资回报,但是作为早期投资人,我们大部分的回报来自于对行业的理解,对趋势,团队的判断,以及一个高效、透明、有序的公开市场。 A股和境外市场目前存在的价差不可能长期持续,也不会是我们投资逻辑的重要组成部分。因此,我们欢迎改革,更希望这个改革能给创投机构营造一个良好的、可持续的一级和二级市场双赢的局面。 作为在中国市场活跃的早期投资者,我们非常期待证监会鼓励新经济创新型、引领型,或独角兽企业在A股上市措施的尽快落地,证监会这次的改革有很大的可行性,首先定义的四个领域也很有代表性,同时在具体企业的挑选上充分发挥市场参与主体例如投资银行,投资机构的作用,挑选有相当规模,有代表性的龙头企业,虽然不是每家独角兽企业就一定会成功,但毕竟有众多投资机构愿意用手中的资金投票。 当然,在具体操作中肯定还有很多细节需要落实,既要充分保护A股投资人的利益,又不要增加不必要的企业负担, 尤其是要保障本来已经在国外上市,或同时在国外上市的这些企业仍然能充分利用国际资本市场的资源,而不会因为鼓励独角兽回归反而妨碍了这些企业的正常发展,此外,在CDR发行过程中如何兼顾存量股东利益和新增股东利益也是一个重要的环节。中国的资本市场正在不断的完善,不断的发展,总有一天上市的许可不再是稀缺资源,而优秀的企业才是稀缺资源,证监会这次的改革措施朝着这个方向百尺竿头更进一步。(作者系资深投资人)[详情]

CDR的列车能否承载中概股的归乡之路?
CDR的列车能否承载中概股的归乡之路?

  全国两会期间,资本市场支持新经济和独角兽企业上市的声音此起彼伏。证监会表示大力支持以CDR作仪式来给“独角兽的归来接驾,BATJ各大当家也表示时刻准备着。一时间,尘封已久的“CDR”与“独角兽”一起,再次成为资本市场的热度词。 CDR怎么跟独角兽扯在一起?目前在海外风光无限的中概股又为啥纷纷表态愿意回归A股? 什么是CDR? 说到CDR,必须先说说DR和ADR。 DR(DepositoryReceipts,存托凭证),是指在一国证券市场流通的代表外国公司有价证券的可转让凭证。是基于一般信托制度演变而成的作为一种在国际资本市场上蓬勃发展的投资工具。 以股票为例,存托凭证是这样产生的:某国的公司为使其股票在外国流通,就将一定数额的股票,委托某一中间机构(通常为一银行,称为保管银行或受托银行)保管,由保管银行通知外国的存托银行在当地发行代表该股份的存托凭证,之后存托凭证便开始在外国证券交易所或柜台市场交易。存托凭证的当事人,在国内有发行公司、保管机构,在国外有存托银行、证券承销商及投资人。 在美国发行的存托凭证就是ADR(AmericanDepositoryReceipt)。如果发行范围不止一个国家,就叫全球存托凭证(GDR)。但从本质上讲GDR与ADR是一回事。两者都以美元标价、都以同样标准进行交易和交割,两者股息都以美元支付,而且存托银行提供的服务及有关协议的条款与保证都是一样的。 目前中国很多互联网企业,都是通过发行ADR方式在美股上市的。比如:一份京东ADR(JD.US)代表了2股京东的实际股份;而一份百度ADR(BIDU.US)仅代表了0.1股百度的实际股份。 相比于美国存托凭证(ADR),中国存托凭证(CDR,ChineseDepositoryReceipt)是指为实现股票的跨境买卖,在境外以及中国香港上市的公司把部分已发行上市的股票托管在当地保管银行,由中国境内的存托银行发行,在境内A股市场上市、以人民币交易结算,供国内投资者买卖的投资凭证。 以ADR为蓝本,CDR可能的运作流程图 据《财新》报道,第一批CDR入围名名单包括8家企业,分别是百度、腾讯、阿里、京东、携程、微博、网易以及舜宇光学(港股)。同一时期,丁磊、李彦宏和王小川等也公开表态愿意回归A股。 那为啥这些公司都在国内,主要业务也在国内?为啥不能直接发A股呢? 这是因为,A股IPO对企业的规模、连续盈利的要求较高,很多科技企业初期规模不大,烧钱阶段难以实现盈利,很难在A股上市。 另外,很多科技公司的股权架构不符合A股的要求。新兴科技公司大多采用的是“同股不同权”模式,即将股票分为A、B两个系列,其中对外部投资者发行的A系列普通股有1票投票权,而管理层持有的B系列普通股每股则有N票(通常为10票)投票权。这并不被A股所允许。 再次,由于从早期开始,对中国互联网公司投资的主力一直来自于海外创投公司,而中国的相关政策对外资设定了多种限制,比如外资控股企业无法获得互联网经营许可等,为了规避对某些行业的外资准入限制,同时绕开监管机构此前对中国公司海外直接IPO过高的财务门槛要求,很多公司采用了VIE的架构。但是,由于VIE结构一直处于国内政策监管和法律的盲区之内,因此存在政策合法性、公司治理和控制权与股权的不匹配、外汇管制、以及税收等几大风险。 所以,早期的科技公司纷纷出走海外上市。 不过,在监管层呼唤独角兽回归A股之前,中概股刚刚从一波低谷中走出来,不少中概股在过去几年中频繁遭到做空机构狙击,纷纷宣布私有化,最多时有40多家中概股接到了私有化要约。 中概股之痛:私有化浪潮前经历了什么 ▌一、VIE 中国企业涉足华尔街的历史最早在1992年。当时,在仰融领导下的华晨汽车,凭借在纽约成功挂牌上市,从纽约股市筹资7200万美元。彻底地解决了金杯的丰田轻型客车CKD组装线的资金不足问题。 从2000年特码资料(SINA.US)、网易(NTES.US)和搜狐(SOHU.US)等首批门户网站陆续登陆美国市场以后,中概股群体在美股市场迅速壮大,但是也经历了一波波考验并在2010年前后一度陷入退市和私有化潮的低谷。而肇事者就是“VIE结构”。 所谓VIE(VariableInterestEntities),即可变利益实体,又称为协议控制,其本质是境外上市主体(一般为离岸中心注册的壳公司,如开曼群岛等地)在中国境内的全资子公司通过一系列的协议安排,设定与中国境内持牌实际运营实体之间的控制与被控制关系。国内的运营实体将所有的债务和权益转移给在境内的外资子公司,以换取其“服务和技术”,从而使得境外上市主体在没有控股关系和所有权的情况下,实质上享有国内运营实体的经济利益,并得以实现合并财务报表。 上世纪90年代末,国内对外商直接投资增值电信等领域有着严格的控制,相关法律要求投资外商必须是产业投资者。为此许多国外基金等财务投资者被政策挡在门外,而在当时,国内互联网产业刚刚起步,发展势头迅猛,急需外部资金支持。为绕开限制,国外投资者和国内公司,通过签署一系列合约展开合作,并最终创造出VIE结构。 VIE结构最初是在2000年特码资料赴美上市时首次使用,因此也被称作为“特码资料模式”。过去十几年间,VIE结构使得国内一大批互联网等新兴行业公司得以成功实现境外上市,或获得境外资金融资,因此极大促进了国内互联网等高新技术行业的发展。目前,VIE结构已成为在境外上市中国公司的一种常见的公司架构安排,赴美上市的几乎所有互联网、教育类等行业的公司都采取了这种协议控制的模式。 Vie结构图 一般来说,典型的VIE结构的设立主要分为以下五个步骤: 首先,公司创始人或管理团队在离岸金融中心如开曼群岛、英属维京群岛等地设立一个离岸公司;其次,该离岸公司与其他股东(如PE、VC等投资机构等)一起设立一个离岸的壳公司,作为境外上市的主体;该离岸注册的境外上市主体在香港设立一个100%控股的壳公司;然后,该香港壳公司在中国境内设立全资子公司(外商独资企业);最后,该外商独资企业与国内的持牌运营实体通过一系列协议的安排(具体包括控制权、利润转移、股权质押等一系列协议),以实现经济利益的转移。 VIE模式推动了国内互联网等新兴行业的发展和中国企业海外上市的进度,早期的特码资料(SINA.US),百度(BIDU.US),之后的优酷(YOKU.US)、当当(DANG.US)、以及京东(JD.US)等公司均是采用这种架构成功登陆美股市场。 但是,VIE结构一直处于国内政策监管和法律的盲区之内,一直存在政策监管、外汇管制、税收等方面的风险,尤其是,在公司治理和控制权上,境外上市主体虽然享有内资公司的经济收益,但是在VIE协议的隔断下却并没有实际的控股权,因此可能造成无法参与经营管理;同时造成上市公司股东意愿和境内运营实体实际控制人意愿之间的脱节。2011年的支付宝股权之争,以及2012年双威教育(CAST.US)的境外控股股东与国内经营实体实际控制人之间的控制权纠纷便凸显了VIE协议的脆弱性。也让国外的投资者对采用VIE架构公司产生深刻的质疑,给所有采用VIE架构的中概股产生了强烈的冲击。 ▌二、支付宝事件与新东方VIE风波 支付宝原本是阿里巴巴集团通过其在开曼群岛注册的全资子公司AlipayE-CommerceCorp100%控股的外商独资公司,但是为了获取国内第三方支付牌照,阿里巴巴集团在2009年和2010年分两次将其支付宝的股权转让给纯中资背景的浙江阿里巴巴电子商务有限公司,使支付宝成为内资持股公司。而在转让的同时,阿里巴巴集团通过VIE协议安排继续控制支付宝,并享有其经济利益。 然而在2011年发放牌照前夕,在未获得外资股东正式同意的前提下,马云单方面终止了支付宝与阿里巴巴集团之间的协议控制,阿里巴巴的外资股东因此失去了支付宝的所有权益。虽然此后该事件最终得以和解,但却给市场留下了深深的阴影。 接下来的新东方VIE风波更是加剧了中概股的信任危机。 相比之下,2012年7月发生的新东方VIE风波与支付宝事件有本质上的不同。新东方调整的是其国内运营实体“北京新东方”的股权结构,将此前11位股东持有的股份集中为俞敏洪100%持有,并没有涉及与境外上市主体之间的VIE协议,因此本质上也没有损害海外投资者的利益。新东方的本意是为了加强公司治理,以防止出现类似于支付宝单方面更改其VIE结构的事件,进而更好的维护美国上市公司股东的利益。 但是由于此前支付宝和双威教育的前车之鉴仍历历在目,海外投资者对此类事件异常敏感、闻风色变;再加上SEC也因此介入了调查,更是近一步加重了市场的恐慌情绪,使得新东方单日暴跌超过了34%,而一大批在美上市的中概股也因此受到明显波及。 雪上加霜的是,信任危机下很多中概股被做空机构盯上。从2010年6月开始,以浑水(MuddyWaters)、香橼(Citron)为代表的第三方研究机构接连发布质疑中国公司的卖空报告。数据显示,在2010年至2012年的中概股信任危机中,超过30只中概股遭到各种诉讼和做空,其中部分公司如绿诺国际(RINO.US)、中国高速频道(CCME.US)、东南融通(LGFTY.US)和多元环球水务(DGWIY.US)等还深陷造假丑闻,并最终被迫退市。 一些知名企业如奇虎360(QIHU.US)、分众传媒(FMCN.US)、新东方(EDU.US)和网秦(NQ.US)也频繁遭到做空机构的质疑和做空,这明显损伤并打击了投资者对于整体在美上市中国公司的信心和情绪,使得中概股面临严重的危机。 ▌三、中概股低潮与私有化浪潮 在美国的遭遇,也许让江南春心生去意,分众传媒启动私有化并于2015年底通过借壳上市方式回归A股。2013年分众传媒宣布私有化退市之前,公司市值约为26.46亿美元,相当于人民币165亿元。2015年回归A股的时候,分众传媒估值高达457亿元,是退市前的2.77倍。国内的估值远远高于相同资产在国外资本市场的估值,嗅觉灵敏的资本立马闻到了其中的套利机会,众多机构参与到中概股私有化中,超过40家公司收到私有化要约。 不过想回来,其实没那么容易的。所谓成也萧何败萧何,当年帮助中概公司出海上市的VIE结构,在私有化回归A股过程中首先就要拆除。 所谓拆除VIE的关键,就是解除这一系列因特殊需求而设立公司签署的转移利润的协议,将外商独资企业变成内资企业,需要将相关公司进行注销,以及境外资本机构回购股份的问题。为了达到这一目的,需要资金方配合,和原有投资者的沟通,以及一系列基金和基金管理公司等的商议。简单来说,就是外资股东要退出,内资股东要进入。内资付现金给外资解除前述咨询服务公司和境内实体公司之间业务、债务等所有协议。境内实体公司经营企业实际控制主体变更。 拆除VIE后,接下来企业需要考虑是自己上市,还是借壳上市,差别就是后者用时较短,而最大的阻力则是对盈利的要求。 目前,私有化退市回来的,分众传媒、巨人网络、360,都不约而同选择了借壳上市的方式。而陈天桥旗下的盛大游戏也已经确定壳,预计今年上半年完成资产注入。 不过,随着大量资本参与到中概股私有化退市,企图借壳或者IPO回归A股上市套利后,也让监管层有了警觉。2016年5月,消息称证监会拟暂缓中概股企业国内上市,中概股回归国内借壳、重组、IPO可能受限制。消息一出,此前宣布私有化的中概股齐齐跳水。对此,证监会回应称,近3年已有5家在海外上市的红筹企业回到A股市场上市。市场对此提出了一些质疑,认为这类企业回归A股市场有较大特殊性,境内外市场的明显价差、壳资源炒作等现象应当予以高度关注。证监会注意到市场的这些反映,正对这类企业通过IPO、并购重组回归A股市场可能引起的影响进行深入分析研究。 这一回应虽未明确限制中概股回归,但也提醒着中概股这一实现市值快速翻倍的资本手段终会在某天受到限制。不止证监会限制中概股回归的传言,战略新兴板开板的不确定性,外汇管制的严格及私有化背后买方团、资本的利益纷争都会制约中概股的回归之路。 ▌结语 如今,监管层表态以CDR方式迎接中概独角兽回归,貌似为中概股回归A股勾勒了另外一条路径。不过,CDR依然面临着中国特色的问题。比如国内的资本市场是封闭的,人民币不可以自由兑换,这两点使得CDR不能与基础股票互通。这点就跟ADR大不相同。 ADR的流通盘是根据投资者和市场的需求随时变化,存托人随时按ADR市场需求給托管人发出指令在当地市场买入和卖出相应的基础债券。不能互通的CDR只能以固定盘子发出,更像是一只独立的股票。这样它的走势与基础股票之间很可能完全不同。CDR可能造成进一步的市场分割,带来巨大的套利机会,两边市场可能产生大幅波动,不利于市场长期稳健发展等。 总之,CDR因为不能互通的性质,完全失去了“存托凭证”的基础特征,更像是借“存托凭证“概念生造出来的一个极具”中国特色“的投资产品。 但是无论如何,陆续将会有更多的中概股回归A股,需要解决的问题依然需要时间、商榷、实践和修改。[详情]

富士康过会投行资本狂欢节:中金公司一家狂赚18亿
富士康过会投行资本狂欢节:中金公司一家狂赚18亿

  中国经济网北京3月9日讯(记者华青剑)昨晚,证监会网站公布了第十七届发审委2018年第41次会议审核结果公告,富士康工业互联网股份有限公司(简称富士康)首发过会。从今年2月1日富士康提交招股书申报稿算起,到过会仅仅用了36天,创造了A股市场IPO的新速度。 据悉,富士康拟在上交所上市,保荐机构为中金公司,募资将用于工业互联网平台构建、云计算及高效能运算平台、高效运算数据中心、通信网络及云服务设备、5G及物联网互联互通解决方案、智能制造新技术研发应用、智能制造产业升级、智能制造产能扩建八个项目,总投资额高达272.53亿元。 统计显示,2017年A股共有436家企业完成发行上市,募资总额超过2300亿元,发行费用超211亿元,其中发行与承销费用约156亿元。按此计算,在富士康IPO项目上,中金公司狂赚18亿元。 招股书显示,富士康成立于2015年3月6日。截至2017年12月31日,共有员工约26.9万人,其中30岁以下的员工人数达16.05万人,占比59.65%。2015年至2017年,富士康实现营收分别为2728亿元、2727亿元及3545亿元;同期净利润分别为143.50亿元、143.66亿元和158.68亿元,净利润率分别为5.26%、5.27%和4.48%。截至2017年末,富士康总资产为1485.96亿元,总负债为 1204.14亿元,负债率约81%,相比于截至2016年底的43%上涨了近一倍。 富士康由于受电子制造业低毛利的市场现状限制,该公司的毛利率并不出彩。从招股说明书披露的近三年经营数据来看,其毛利率长期维持在低水平,2015年-2017年分别为10.50%、10.65%以及10.14%。 富士康并没有公布前五大客户的具体名单。富士康称其主要客户包括亚马逊、苹果、思科、戴尔等企业。2017年,其对前五名客户的合计营业收入数占当期营业收入的72.98%,并称报告期内公司不存在向单个客户的销售比例超过总额50%的情况。 值得注意的是,富士康提到了与鸿海旗下富智康集团等存在同业竞争的情况。而同业竞争的焦点依旧与苹果有关。因此,多家媒体报道称富士康“苹果依赖症依旧”。 昨晚,发审委会议提出询问的问题主要围绕“关联交易、公司治理、募投项目、财务指标、员工劳动保障”五个方面。 比如,发审委要求富士康说明,关联交易的原因及必要性、关联交易的决策程序及定价机制,如何保证关联交易定价公允,规范并减少关联交易的措施;鸿海精密控制的两家巴西公司及富智康所从事业务是否与发行人存在竞争关系,有关措施是否切实可行,发行人利益是否得到充分有效保护;鸿海精密目前许可发行人使用的注册商标(“Foxconn”及“富士康”)在发行人生产经营中的作用,如何保证发行人对该等商标使用权的稳定性和持续性。 针对富士康董事会中有多名董事及高管在关联方兼职,又系控股型公司,其利润主要来源于对子公司的投资所得。发审委提出,发行人是否建立了完善的公司治理结构;是否建立了完备的子公司内部控制制度及风险管控制度;各子公司是否建立明确、可实施的分红政策,保证发行人具有持续稳定的现金分红能力。 而报告期内,发行人财务指标呈现低毛利率、高净资产收益率、资产负债率较高的特点。发审委提出,结合三项费用、资产周转率等说明低毛利率、高净资产收益率的形成原因,以及对发行人盈利能力的影响;结合资产负债结构,说明现金流能否确保发行人的正常生产经营。[详情]

谁才是港股科技股中最后的独角兽?
谁才是港股科技股中最后的独角兽?

  360正式回归A股、富士康A股快速上会、独角兽IPO新政、港交所推行上市改革等利好消息,使得新经济概念在A股市场瞬间火爆,港股科技股也迅速升温。 恒指从2月12日以来市场开始企稳反弹,至3月6日累计涨幅为3.62%,而恒生互联网科技业指数累计涨幅为9.6%,连超级大盘股腾讯(0700)也有7.66%的升幅。投资者似乎隐约感受到了新的主题机会的出现。 数据显示,剔除停牌的和创业板的,共有79只科技股跑赢大盘,天下图控股(00402)以66.67%的涨幅位居反弹榜首位。年年卡(03773)大涨44.09%,位居次席。另外,自动系统(00771)、IGG(00799)、远见控股(00862)均大涨超过30%。 如果将所有的港股科技股进行分类且结合近期热点,大致可以氛围5G概念股、芯片概念股、工业互联网概念股三大类。市场人士认为,科技股持续大热之后,未来可能会出现分化。市场的目光有望逐步转移到实际的业绩和估值上,而估值和业绩能够相匹配的公司,未来跑赢大盘的概率会更高。 值得一提的是,中国的科技也成长空间仍然广阔。据智通财经APP了解,美国科技业仍明显领先中国。从两国科技业公司市值对比来看,美国科技类上市公司总市值月7.72万亿美元,而中国这一数值仅为2.08亿美元,美国科技类上市公司的总市值已超出中国2.71倍。当前中国经济迈进新时代,未来将更加以来科技创新,提高发展质量。经济中的科技含量将进一步提高,科技业的发展空间仍然巨大。 此外,中国科技类企业的估值水平经过调整后正在向美国靠拢,估值吸引力开始显现。 中国芯的逆袭 近年来,在政策和资金的双重支持下,中国芯片企业的发展还是取得了一定成效。 2014年6月,国务院发布了《国家集成电路产业发展推进纲要》,并由国开金融、中国烟草、中国移动等15家企业共同组建了一个国家级基金(以下简称“大基金”),用以给芯片产业链中的设计、封测和晶圆制造等关键环节提供资金支持。 该基金初期计划规模1200亿元,实际募集资金接近1400亿元。同时,各级地方政府成立的集成电路发展基金总规模超过3000亿元。“大基金” 成立不到一年时间,就在25个项目中投资了400亿元,包括一批国内芯片领域的龙头企业,如紫光、中芯国际(00981)、中兴通讯(00763)、长电科技等。截至2017年年底,国家集成电路产业投资基金已投资额超过700亿元,其中约60%的资金投向半导体制造领域。 2017年,我国芯片业也取得了一些亮眼的成绩:华为海思发布了全球首款10纳米技术的AI芯片;装备了国产芯片的超级计算机“神威·太湖之光”荣获世界超算领域的三连冠;紫光和海思跻身全球前十大芯片设计企业行列,在全球芯片设计前50强中,中国企业占据了11席;华为也顺利地在高端机型中使用大量海思麒麟芯片,不再受制于人。 虽然相较于国际先进芯片技术,我国的芯片业发展水平仍然有一定差距。但是随着国家加大对半导体领域的投入,未来在芯片设计、芯片制造、半导体设备等方面的竞争力将会逐步增强,可关注相关公司的成长性。同时,从估值上来看,美国相关公司2018年PE大多数在20倍以内,少数龙头公司估值比较高,如英伟达高至到50倍以上。中国相关公司多数在30倍左右,也有部分公司在20多倍。半导体行业中国大市值公司中部分公司的估值已经与美国接轨,或者接近美国,已经具备一定的吸引力。 智通财经APP建议投资者关注具有一定规模的晶圆代工企业中芯国际与华虹半导体(01347)以及全球半导体封装测试设备厂商ASM PACIFIC(00522)。 5G时代率先来临 “中国芯”想要真正逆袭,还需要面临诸多挑战,但5G技术中国已经跻身世界“第一梯队”。 正在西班牙巴塞罗那举行的2018年世界移动通信大会(MWC)上,5G成为最炙手可热的关键词之一。相比于以往更多谈论的5G概念、框架和可能性,在今年的大会中,多款重要突破性中国5G产品“抢鲜”亮相,同时一些日渐成熟中的技术和应用场景也在展会中进行了集中展示,这意味着中国企业在5G领域正在走向领先。 国务院报告中也明确提到,要加快强国建设,推动第五代移动通信等产业发展。根据中美日韩等国运营商和芯片商的消息显示,5G将在2020年进入大规模商用,随着内地运营商进入5G试商用,预计中国电信业资本开支将在2019年进入上行周期,港股中兴通讯和长飞光纤光缆(06869)将受益。 工业互联网进入实战期 上月24日,工信部网站发布公告:为贯彻落实《国务院关于深化“互联网+先进制造业”发展工业互联网的指导意见》,加快推进工业互联网创新发展,加强对有关工作的统筹规划和政策协调,经国家制造强国建设领导小组会议审议,决定在国家制造强国建设领导小组下设立工业互联网专项工作组。“工业互联网”正式进入国家战略模式! 据智通财经APP了解,从互联网和工业的发展历史来看,开始的时候两者并没有交集,两者紧密联系在一起的纽带是“大数据”,“大数据”使工业制造更智能,工业4.0成为了工业智造,从此进入工业互联网时代。而作为工业互联网核心纽带“大数据”的载体就是现代科技风起云涌的各种“云”。金蝶国际(00268)、中国软件国际(00354)的云业务逐渐成为收入增长的新引擎。去年中期,金蝶国际有26.82%的收入来自云服务,同比劲升70%! 今年的1月11日金蝶国际公告与华为技术有限公司签署战略合作协议,双方将围绕企业级市。?谠萍扑、大数据和人工智能等前沿领域展开全方位、深层次的战略合作,并涵盖市场推广、国际化业务、人才培养等具体合作项目,这意味着金蝶国际的主营业务正向工业互联网的整个服务模块(SaaS)拓展! 值得注意的是,云服务生需要提供SaaS,即应用软件,A股的用友网络和金蝶国际就是国内著名的SaaS服务商。而用友网络在过去一个月中股价接近完成翻倍,而更具备估值优势的金蝶国际期间涨幅不到两成。 [详情]

独角兽人人争 香港需把握时间窗口做到又快又稳
独角兽人人争 香港需把握时间窗口做到又快又稳

  特码资料港股讯 据香港经济日报报道,内地有意为吸新经济企业回归上市而推一系列措施,势对港股构成挑战。香港目前仍有时间窗口优势,宜加快步伐完善机制,提升竞争力,开拓,加固“独角兽”上市平台的地位。 中国证监会研CDR 吸龙头企回归 “独角兽”是指市值估计达10亿美元的新经济企业,由于新经济已成为全球经济新动力的寄望,亦是环球股市近年宠儿,故各地股票市场都设法吸引独角兽上市,内地亦不例外中国证监会副主席阎庆民昨表示,将会考虑一系列制度创新来支持新经济企业,如可能调整对企业盈利的要求;并指以中国预托证券(CDR)让海外新经济企业回归一个股更为合适,且对同股不同权企业回归,也可能作制度安排。 据CB Insights,截至上月底全球有230间独角兽企业,总市值逾8,000亿美元,其中113间位于美国,62间位于中国。内地当然希望肥水不流别人田,若A股厉行改革,确有可能留住相当部分内地独角兽上市,并打动如阿里巴巴等境外上市的互联网巨擘,考虑是否回归。此对刚大踩油门,锐意修改上市规则引入同股不同权的港股市。?匀还钩商粽。 内地仍在研究草拟中,本港则正加快咨询,计划在今年第三季引入首个同股不同权的新经济企业上市,香港虽有时间上优势,惟须加力做好3方面工作。 其一,吸引独角兽上市的步伐要快,因各地包括新加坡正在抢夺,吸引首家同股不同权企业在第三季上市只是第一步,之后会有多少和多快呢?当局不宜叹慢板。 其二,同股不同权企业上市对本港是新事物,监管当局须尽快并仔细检视法规是否周全,包括保障小投资者利益的措施是否足够,以确保落实时不会出现重大差错,并须定期检讨并完善,以维持对独角兽和其投资者的吸引力。 把握时间窗口拓市场深广度 其三,虽然香港背靠大陆,内地拥有大量新经济企业,但本港作为国际金融中心,不应只着眼内地,宜放眼全球,吸区内区外独角兽来港上市,更可利用本港优势,招引生物医疗科技和金融创新科技的独角兽,建立本港平台特色。 只要香港把握当前时间优势,将独角兽上市的市场深广度做好做稳,吸引更多内地和国际投资者,那将来威胁真的杀到埋身,也有能力打拼。[详情]

独角兽特别通道搅动机构业务重心 投行逐一拜会企业
独角兽特别通道搅动机构业务重心 投行逐一拜会企业

  投行团队逐一拜会新兴科技企业 金证券记者 胡春春 实习生 周岚婷 3月2日,原中国证监会主席肖钢在接受媒体采访时称,“A股新股发行制度改革,服务‘独角兽’企业上市,是新股发行核准制度的创新。”此番回应相当于肯定了之前媒体的报道——监管层将为“独角兽”公司A股IPO开辟特别通道。 值得关注的是,“特别通道”政策,除了对“独角兽”企业意义重大外,还影响着机构们的工作方向,左右着他们的工作重心。 昨日,国内一家大型券商投行人士告诉《金证券》记者,最近公司就组建了一支由副总裁带队的高级别投行团队,正在一一拜会国内新兴产业排名前列的企业。 富士康示范:仅用36天就上会 “独角兽”公司通过特别通道快速上市,富士康给出一个非常典型的示范。 2月1日,富士康报送IPO招股书申报稿;2月9日,证监会披露富士康IPO招股书;2月22日,富士康招股书进入“预披露更新”状态;3月4日,证监会公告富士康将于3月8日上会……相比普通公司A股IPO平均1-2年的历程,富士康从报送招股书到走入证监会发审委面前,仅仅用了36天。 富士康示范下,有媒体报道称,监管层已经对券商做出通知,包括生物科技、云计算、人工智能、高端制造在内的四个行业,若有“独角兽”,可以立即向发行部报告,符合相关规定者可以实行“即报即审”。 不过,这一说法并未得到监管层和券商的正面确认。 一直到3月2日,原中国证监会主席肖钢在接受媒体采访时称,“A股新股发行制度改革,服务‘独角兽’企业上市,是新股发行核准制度的创新。” 国内一家大型券商投行人士告诉《金证券》记者,自己并未看到监管层关于“独角兽”公司A股IPO可以特别通道的明确文件,“但从去年底到现在,各项文件政策中已经提的很明白,A股也要拥抱新经济,拥抱这些科技巨头企业,监管层也统一了认识,是欢迎这些企业回来上市的,但特别通道是怎么个特别法,是不是都能像富士康一样只要36天就可以,这个并不是一定的,很多新兴科技企业也要明白这一点,不能盲目。” 投行转变:随政策业务重心调整 “独角兽”特别通道政策一方面对大量的新兴科技类企业意义重大,另一方面也影响着机构们的工作方向,左右着他们的工作重心。 “你看360回归A股的过程,保荐券商华泰联合在里面起到的作用,跟随它的一大帮机构可能获得的收益,就应该知道任何一家有实力的券商,都不会放过这样一个机会。不仅仅是挣钱的问题,能够辅导这样一家企业上市,对投行品牌价值的提升也是巨大的。”前述大型券商投行人士对《金证券》记者说。 机构们有多兴奋?华兴资本一位不愿意透露姓名的人士谈到一个细节,“从报道说有特别通道,然后很多互联网企业出来说有回归A股打算后,基本每天都有一波机构朋友来打听我们有没有项目,有券商的、私募的、银行的等等,有的时候吃饭,吃着吃着就问到这上面。” 需要提及的是,华兴资本曾参与过众多国内企业赴美上市。其创始人包凡传递给外界的印象,也是深谙美股市。?约昂驼庑└懊郎鲜械闹泄?滦丝萍计笠当3肿帕己玫墓叵。 上述大型券商投行人士在和《金证券》记者交流时也承认,由于监管对新兴科技企业的偏爱,今年公司对于投行业务还重点提了这一点,“我们这样的老牌券商,投行部一些人或者管理层,因为年纪都比较大了,可能根本不懂、不关心B站、陌陌这样的企业,甚至心理上对这类公司有抵触,现在一方面是招聘更多的年轻投行人,让他们多多参与业务,另一方面最近公司组建了一支由副总裁带队的高级别投行团队,正在一一拜会国内新兴产业排名前列的企业。”他坦言,政策的导向,对于今年券商投行业务重心的影响比较大。[详情]

独角兽迎IPO绿色通道:红杉资本捕获27家 腾讯获21家
独角兽迎IPO绿色通道:红杉资本捕获27家 腾讯获21家

  目前A股市场最火热的名词是什么? 几乎所有人都会告诉你,是“独角兽”。 3月5日下午,全国政协委员、证监会副主席姜洋对媒体表示,证监会将出台措施支持新经济企业上市,“我们肯定会有一些措施” 。深圳证券交易所则表示会给这些独角兽企业绿色通道。 对于此番在美股多年的“BATJ”们回国,市场人士普遍预计,这将给A股原有的生态圈造成一定冲击。“由于A股估值普遍低于美股市。?词拐庑┲懈殴删??苏饷炊嗄甑脑龀,回来后还是会比之前的更高。” 1 将冲击A股估值 此前,监管层对券商作出指导,生物科技、云计算、人工智能、高端制造四个行业若有独角兽,立即向发行部报告,符合相关规定者可以实行“即报即审”。由此引发市场对此类投资的想象和追捧。 刚刚过去的2月,富士康IPO速度堪称光速:2月1日,上报招股书申报稿;2月9日,公布招股书申报稿和反馈意见;2月11日,二度报送申报稿;2月22日,招股书就进入“预披露更新”状态。3月4日,富士康的IPO进程再次引起广泛关注。证监会网站披露,将于3月8日召开发审会,审核富士康工业互联网股份有限公司首发申请。 深交所总经理王建军表示,要对独角兽企业在深交所上市开设绿色通道。 中信证券在研报中表示,如泛科技相关领域IPO速度加快,国内独角兽企业或将更多选择A股上市。 天风证券在研报中指出,考虑行业空间和增速,当前A股存量独角兽PE估值并不昂贵。美股科技股市场相对成熟,对其中的垂直领域龙头企业进行统计可以发现,在增速不高的背景下,相关公司2017年估值普遍在25X左右。基于相关上市公司的成长空间和成长性,当前A股部分垂直领域龙头35X 估值并不高,甚至还有向上修复空间。在已成熟市场如美股和中国一级市。?ǔR訮S、PCF等多元化估值体系对公司进行全面判断,而非简单的PE。独角兽回归下,A股存量独角兽的估值体系或重塑。” 安信证券表示,A股市场这一阶段主要以把握结构性机会为主,从结构性投资主线角度,新经济是主线,优质公司将迎来重估,政策加大对新技术、新产业、新业态、新模式的支持力度的信号明确,未来盈利预期改善以及利率预期修复也将进一步推进成长股行情,当然投资者依然需要注意回避个别公司的纯粹题材炒作。站在中期角度,战略性看好创业板指数。 当被问及独角兽对于后期操作上的影响时,一位机构操盘人士表示,“短期来看,科技股的确是市场热点之一,我们会短线上大概率的做几波,但是长期来看,如果这些公司的股价涨幅过高过快的话,就很容易走中石油之前的老路,那么我们还是会把关注的重点重新切换回中国市场上那些之前被低估的创蓝筹上。” 2 CDR或成回归模式 CDR(China Depositary Receipt,中国存托凭证)被市场热议为是独角兽回A的主要形式。 这些新经济企业虽然很多是VIE(协议方式实现海外上市主体对境内经营主体的控制权)架构,也普遍存在AB股的安排(同股不同权),有的甚至一直未能盈利,但发行CDR均可绕开这些障碍。 关于CDR,早在2016年6月21日,央行发布了《中国人民银行年报2015》,将研究允许符合条件的优质外国企业在境内发行股票,可考虑推出可转换股票存托凭证(CDR)。 具体来看,CDR是指在境外上市公司将部分已发行上市的股票托管在当地保管银行,由中国境内的托管银行发行,在境内A股发行上市,以人民币交易结算,供国内投资者买卖的投资凭证,从而实现股票的异地买卖。 业内人士认为,发行CDR为我国境外上市公司内地融资提供方便。当前境外公司,特别是在境外上市的中国企业,有着较强的内地直接融资需求,而我国现有的法律和制度对这类公司在A股市场上直接融资有着严格的规定。如果推出CDR,这些公司就可以实现内地市场的直接融资,优化资本结构,满足融资需求,同时也具有了更大的利润空间。 3 相关概念股受追捧 当独角兽成为热点,不光是各大交易所纷纷抛出橄榄枝,投行圈、创投圈、私募圈也都在翘首以盼新政出台,A股热度尤为明显。 在创投界,2017年12月,胡润研究院发布《2017胡润大中华区独角兽指数》,统计出120家未上市的独角兽企业。其中红杉资本捕获独角兽最多,包括今日头条、大疆、京东金融、饿了么等27家公司;腾讯投资的有滴滴出行、新美大、链家、未来汽车等21家独角兽企业;阿里系投资的有11家,包括蚂蚁金服、口碑、魅族、大地影院、淘票票等企业;经纬中国、高瓴资本、启明创投分别投资了15家、13家、13家独角兽企业。 值得注意的是,前十名的独角兽企业中,至少5家有国资参股。 而在私募圈,独角兽概念股同样万众瞩目。据格上理财研究中心的数据显示,在春节前后5个交易日内,纳入统计的私募机构共调研亿帆医药、科华生物、盈趣科技等8家上市公司,中小板和创业板公司各占4家,未见主板公司身影。其中,私募对亿帆医药的关注度最高,有32家机构参与调研,其中包括朱雀投资、景泰利丰投资、凯丰投资、鼎峰资产、神农投资等知名私募。同属医药生物行业的科华生物也接受了12次调研,排名第二,朱雀投资、鸿道投资均在调研名单中。另外,中颖电子、顺网科技、盈趣科技等都受到私募“大佬”们的青睐。 相关概念股也走红资本市场。据统计,3月2日,沪深两市有35家公司涨停,其中包括蚂蚁金服相关概念股高伟达、合肥城建。此外,小米的相关概念股普路通、精达股份,参股独角兽公司宁德时代的上市公司华西股份也涨停。 不过,值得关注的是,独角兽企业的走势是否能够持续为投资者获利。2016年7月,在以600亿人民币完成私有化后,360选择从纽交所退市。2018年2月28日,360登录A股,虽然首日便直接跌停,收于56.92元,但截至今日记者发稿前,其市值也达到了3458亿人民币。 而之前暴风集团(暴风科技)在选择A股上市后,经历了连续3个多月的上涨。40多倍的市值增幅背后,本身业绩并没有太大的增长亮点,这使得其开始了漫长的阴跌。截至今日收盘,暴风集团依旧盘踞在28.33元的价位,相比之前最高123.84元,可谓是风光不再。 见习记者 张海洋 刘新余 [详情]

席卷涨停潮 A股目前最火的是"独角兽"概念股(名单)
席卷涨停潮 A股目前最火的是

  中国基金报记者 林雪 从“白马股”到“独角兽”,A股只用了短短一周时间。之前资金还嚷嚷着要坚定抱团“漂亮50”,到这两天已经在全面追逐“创蓝筹”,可见市场的变化之快。 今天沪指小幅翻红跌破10日线,创业板指涨逾1%,A股市场“独角兽”概念股一直独秀,佳都科技、安彩高科、普路通等股票纷纷涨停。这背后到底发生了什么? 基金君今天采访了私募基金,怎么来看这次“独角兽”概念的行情,该如何把握投资机会?是否意味着市场风格的转向?将来该如何选择投资方向? “独角兽”概念股大面积涨停 今天两市涨停的个股有49只,其中连板涨停股10只,一字涨停板3只(除新股),另外跌停的个股有6只。基金君发现,今天涨停的个股,大部分是“独角兽”概念股,还分为几大阵营,比如富士康概念、小米概念、蚂蚁金服概念等。 首先是富士康概念,3月4日,证监会官方网站披露,富士康A股IPO申请将于8日上发审会审核,意味着富士康从申报到上会,仅仅用了36天。 今天,安彩高科、京泉华、东尼电子、宇环数控等股票纷纷涨停。 再看小米概念,此前有媒体报道,小米的IPO最终可能敲定在A+H股两地发行,外媒称,小米已于今年1月19日召开了上市启动会,或于下月向港交所递交申请,最快于6月至7月期间上市。 今天,小米概念股普路通迎来了第三个涨停板,作为两市唯一参股小米科技的公司精达股份,毫无疑问也是第三个涨停。 再者,据财新网报道,第一批入围CDR名单已出炉,共有8家企业,除了BATJ这四家,还有携程、微博、网易以及香港上市的舜宇光学。 今天涨停的个股包括大众公用、合肥城建等股票。 另外,佳都科技参股云从科技,持有12%股份,后者作为人脸识别领域的“独角兽”企业,被传可能走上了即审即过的IPO快速通道。 今天佳都科技也迎来了第二个涨停。 还有实控人持股宁德时代的天华超净,宁德时代是锂电池巨头,将登陆创业板。今天天华超净也迎来涨停。 此外,神思电子称,与人脸识别独角兽上海依图合资成立公司,推进人脸、车牌/车型识别与云计算的深度融合。今天神思电子也迎来了涨停。 何为“独角兽”? 2013年种子轮基金Cowboy Ventures的创始人Aileen Lee提出了“独角兽”的概念,指代那些具有发展速度快、稀少、是投资者追求的目标等属性的创业企业。 衡量一个企业是否成为“独角兽”常用的标准大致有两条: (1)成立不超过10年,接受过私募投资的初创企业;(2)估值超过10亿美元。其中,估值超过100亿美元的企业又被称为“超级独角兽”。 2017年12月,胡润研究院发布《2017胡润大中华区独角兽指数》,通过搜集近800家高成长型非上市企业数据,结合资本市场独角兽定义筛选出有外部融资且估值超十亿美金的新兴行业优秀企业,筛选出120家独角兽企业。其中,蚂蚁金服、滴滴出行、小米、新美大、今日头条、宁德时代、陆金所、大疆、口碑、菜鸟网络、京东金融、饿了么等,市值排名前列。 基金君发现,这次A股市场衍生出来的大量“独角兽概念股”,大部分都是和这些厉害的独角兽公司有关。 21世纪经济报道还整理一份A股独角兽龙头股一览表,供参考。 政策大力支持新经济 互联网大佬纷纷表态 今年初监管对独角兽公司的支持力度非常大。 1月中旬,上交所副理事长张冬科介绍2018年上交所的发展战略和工作重点时称,要积极拥抱新经济,是今年上交所发展的重点任务。下一步要逐步把上交所市场建设成为具有多层次、包容性的新蓝筹市场。 1月底,证监会系统工作会议提出,加大对新技术新产业新业态新模式的支持力度。 2月9日,深交所首次正式对外发布战略规划纲要,提出未来3年,深交所要成为中国新经济的主。?晌?泄?拼雌笠档氖籽∩鲜械。 2月23日,港交所正式公布了新兴及创新产业公司赴港上市的第二轮市场咨询方案。对于未有盈利的生物科技公司、同股不同权架构公司以及欲将香港作为第二上市地的公司,赴港上市的前景变得更加清晰。 2月28日,有媒体报道称,证监会对券商作出指导,包括人工智能、高端制造、生物科技、云计算在内的4个行业中,对“独角兽”公司开通IPO绿色通道。 3月2日,小米公司供应链金融资产支持证券100亿元储架发行取得上海证券交易所无异议函,成为国内首单支持新经济企业供应链金融的资产支持证券,首期拟发行规模5亿元。 今天(3月5日),对于证监会是否预备出台政策支持新经济这一问题,全国政协委员、证监会副主席姜洋5日下午在政协经济界委员驻地回应记者表示,“我们肯定会有一些措施。” 今天,全国人大代表、深交所总经理王建军在广东省代表团审议政府工作报告的分组讨论会上表示,增加直接融资比重一直是国家所大力倡导的。虽然近几年来直接融资比重有增长,但与国家战略相比还有差距,更加突出的短板在于对新经济的支持,比如没有服务腾讯让其在深交所上市,我们就在反思自己的制度问题。今年深交所的重中之重,就是如何更好地服务实体经济,特别是新经济,要对“独角兽”企业在深交所上市开设绿色通道。 而在市场方面,一些科技股龙头的最新进展也被视为信号。 比如3月4日,证监会官方网站披露,富士康A股IPO申请将于8日上发审会审核。此前,2月9日,富士康的招股书进入预披露状态,而在2月22日,富士康的招股书就进入“预披露更新”状态。这是富士康进入IPO排队快速通道的一大表现。 据财新网报道,第一批入围CDR名单已出炉,共有8家企业,除了BATJ这四家,还有携程、微博、网易以及香港上市的舜宇光学。 还有互联网大佬们纷纷表态。 百度李彦宏称,任何时候政策允许百度回来,肯定希望能够尽早在国内上市。方式正在沟通。 网易丁磊表示,“我们当然会考虑”,将回A股上市,形式“听政策安排”。 王小川首次亮相两会,称搜狗会考虑回归A股。 今天(3月5日),针对近日证监会鼓励新兴企业上市,京东是否会回归A股的问题,全国政协委员、京东集团董事会主席刘强东独家回应记者采访时表示,“这个事情非常简单,只要制度允许,我们非常愿意回来A股。” 腾讯公司董事会主席兼首席执行官马化腾回应“腾讯何时回A”时表示,条件成熟会考虑。 私募看好风格转换逻辑  不炒概念挖掘独角兽机会 最近,基金君来讲一讲,面对如此火爆的独角兽概念,作为专业投资者的私募基金是怎么看的?他们会不会投资?该如何挖掘真正的机会? 还有,此前大家一直关注的市场风格切换,在这次独角兽概念的助推下,是否会发生?创业板、成长股是否会迎来机会? 北京某中型私募投资经理表示,“我觉得这是政策面一次大的变革信号,对创新类企业政策上实质上的支持,利好新经济行业。风格阶段性切换的概率很大,一方面是政策风向的变化,另一方面这些公司经过春节前的下跌估值和增长性已经比较匹配了。大盘蓝筹阶段性休息,第一季度以整固为主,后面也难说就不会再起来。” 也有上海知名私募董事长认为,现在政策鼓励创新,如果BATJ等公司回来,会增加市场的稳定性,因为他们规模体量比较大,但他们的估值也很高。同时,这些公司可能会对小股票形成更多扰动,因为市场流动性很少,小股票估值压力可能比较大。 关于如何把握独角兽的投资机会?他是这么看的,他们一直看好人工智能方向,像小米、美的都在做类似的事情,家电生态圈、工业物联网等。但他认为比如小米等独角兽公司上市,估值会比较高,但可能利润还没有传统公司好。 关于接下来市场风格是否会转换,他表示,“目前大和小之间的风格不一定变化,但是成长和价值之间会形成平衡。” 仁桥资产投资总监夏俊杰表示,均值回归的进程已然开启。从“漂亮50”的坚定抱团到“创蓝筹”的异军突起,仅仅用了半个月的时间,所以市场永远是需要敬畏的。 他认为,风格转变的内在驱动力自然是均值回归的客观规律在发挥作用,但表观层面也是需要有催化因素的,从年前证监会刘主席的深圳之行,调研人工智能和机器人等创新企业,到IPO审核从严,注册制推迟两年执行和退市制度的完善,到近期新华社拥抱创新型企业的发文造势,以至最新的“BATJ”等海外明星股的CDR回归政策,中国的资本市场未来将进入一个全新的阶段,投资者的选择将会更加丰富,A股的活力和全球影响力将会显著提升,这将在长期吸引越来越多的资金进入到这个快速壮大的市。?墒杏呕?试磁渲玫闹澳芤不岬玫讲欢系耐晟。 关于创新成长的具体机会,夏俊杰认为,当前时点最大的矛盾是自上而下和自下而上的“非一致性”,即成长股的静态估值仍然不低,筛选难度较大。尽管一直不主张用“价值”和“成长”来区分投资风格,但价值和成长确有不同的侧重点,价值更重于过去和现在,而成长则更重于未来,未来永远是不确定的,而成长股的预期收益实际上是赔率和概率的函数,现阶段在静态估值普遍偏高的情况下,应聚焦关键品种,即满足高赔率和高概率的行业龙头,在“安全边际”的基本原则下,仔细甄别、动态评估,耐心的等待和把握机会。 星石投资表示,2018年A股很可能开启由于发行制度和政策变革带来的“价值成长股”或者说“新蓝筹”的投资浪潮,并成良好的投资和企业融资双赢的良性相互促进。根据最新的政策发展和科技企业发展动态,未来在生物科技、云计算、人工智能、高端制造等领域的大型公司(独角兽)将优先回归并得到了国内各大型科技企业的积极响应和支持,这将带动A股市场公司质量的极大程度的提高,也与目前严格控制并提高A股市场公司质量的政策大方向一脉相承。 星石投资认为,独角兽公司的回归将提升A股上市公司的质量。相关企业的投资机会,更应从“人口基数(市场潜在规模)”和“国际产业技术地位”两个维度考量,估值和业绩作为其辅助考量因素。中国的基因测序、中文语音识别和人工智能、物流和手机娱乐及阅读、视觉图像、医药生物等领域的行业龙头都可能存在相关投资价值。 但星石投资也提醒,独角兽回归促发“价值成长股“投资浪潮中需规避一个风险。中小创企业存在较大的业绩分化,因此投资时更应该重点关注个股质地,而非外部事件。避免盲目追逐概念、热点,而是应该更多地去关注上市公司的质量,以获取更为稳健的投资回报。 “[详情]

创投板块火了 谁能扶持出一只独角兽?(附股)
创投板块火了 谁能扶持出一只独角兽?(附股)

  每天传出的支持新经济政策信息,牢牢吸引着市场的目光,也带动了资金对相关板块的持续关注。作为支持“独角兽”们早期发展的重要力量,创投机构近日也连续收到政策“红包”。 受利好政策刺激,创投板块3月5日高开高走,个股集体拉升。大众公用封涨停,华金资本、张江高科、杉杉股份、鲁信创投等大涨。分析认为,创投板块近日的行情主要是由市场预期推动,但中长期看,还需要基本面的验证。受益于政策利好预期兑现,真正有IPO项目退出的个股具备更良好的投资价值。 3月5日创投板块涨幅居前个股 数据来源:财汇大数据终端 政策利好预期推动上涨 就5日创投板块上涨的原因,国金证券财富管理中心分析师黄岑栋对中证君表示,目前市场炒的主要是预期。近期,监管层频频释放信息,支持新经济企业上市。这些企业多是“独角兽”也是PE/VC投资的重点。如果后面得到IPO绿色通道倾斜,对于创投机构而言,可以更快地退出,实现盈利。 3月2日,证监会发布《上市公司创业投资基金股东减持股份的特别规定》(下称“创投基金股东减持新规”),也有利于一些聚焦新经济的创投机构更快实现投资收益。创投板块的上涨显然是与上述消息密切相关。 广发证券指出,退出渠道拓宽是创投行业的催化剂。IPO是我国创投行业重要的退出渠道之一,近几月IPO过会率降低,创投行业退出渠道收窄。随着针对创投类基金的政策补丁推出,创投类基金退出渠道已得到拓宽。 梳理发现,退出环节的变化对创投行业的刺激最大,退出渠道顺畅将直接利好创投行业的业绩与股价。 天风证券表示,此次特别规定真正惠及的情形,需同时满足两个条件:创投机构对“早期中小企业”、“高新技术企业”投资占比超过50%;IPO 前作为公司大股东超过36 个月,因此大概率为质地优良的成长型企业。而这一类优质成长型企业的上市,对我国新经济发展会起到极好的支持作用。 此外,中证君也注意到,最新的政府工作报告提出,将创业投资、天使投资税收优惠政策试点范围扩大到全国。而这又是一项实实在在的利好。有创投机构人士表示,非常高兴看到这个消息,此次试点扩大全国,其实就是表达了对创投行业发展非常明确的支持态度。 而此前,2017年4月28日,财政局、税务总局下发《关于创业投资企业和天使投资个人有关税收试点政策的通知》,针对创业投资、天使投资推出税收优惠政策试点,符合一定条件的上述机构可以按照投资额的70%抵扣应纳税额度。试点范围是京津冀、上海、广东、安徽、四川、武汉、西安、沈阳8个全面创新改革试验区域和苏州工业园区。 把握有IPO项目创投股机会 展望创投板块后续行情,黄岑栋指出,近日行情或许还有延续,但后面需要事实的检验,例如,IPO绿色通道所针对的新经济企业是否是这些创投机构投资的项目,这些项目IPO的进展如何,这是创投概念股的基本面。在此背景下,后期创投板块个股走势预计会出现分化。 就当前创投行业发展情况看,无论是投资退出方式还是投资领域都与IPO、新经济密切相关。 清科研究中心近日发布的数据显示,投资方面,2017年中国创业投资市场共发生4822起投资案例,同比增长30.9%,其中披露金额的4437起投资交易共计涉及金额2025.88亿元人民币,投资金额同比增长54.3%,平均投资规模达4565.89万元人民币;退出方面,2017年共发生1420笔VC退出交易,其中IPO是最主要的退出方式,期间共计发生470笔,占比33.1%。2017年中国创投市场所发生的4822起投资中,50%以上都集中在互联网、IT和生物技术这三个行业中。 具体到创投板块投资来看,黄岑栋也指出,“估值并不是影响创投概念股走势的主要因素,例如,某创投公司虽然目前估值较高,但投资的项目多,通过IPO退出的多,股价就有上涨的理由。相反,如果估值低,投资项目少,低估值也不会成为股价上涨推动力”。 在箭征投资基金创始合伙人、上海股权投资协会十佳投资人周晓栋看来,监管层的优惠政策有利于促进创投资金投向实体经济、新经济,形成良性循环。展望未来,人工智能、高端制造业、医疗健康、企业服务等领域有望诞生更多独角兽企业。 部分创投概念股1 张江高科:持股30%的汉世纪基金股权投资企业已有5家已经上市或筹备上市;上海金融发展投资基金二期(壹)(有限合伙)参与蚂蚁金服项目投资,张江高科通过全资子公司投资该项目。 2 大众公用:持有深圳创新投资集团13.93%的股份和上海兴烨创业投资有限公司20%股份。 3 鲁信创投:主营创业投资。截至2017年中,公司出资设立各类基金32 只,总认缴规模125 亿元,累计实现现存投资项目126 个,投资额45 亿元。 [详情]

深交所明确要为独角兽上市开绿色通道 私募加大布局
深交所明确要为独角兽上市开绿色通道 私募加大布局

   图片来源:花瓣美素 “新经济”和“独角兽”,是2018年资本市场最火的两个词! 2018年政府工作报告中明确提出支持优质创新型企业上市融资,证监会今日也表态将出台措施支持新经济企业上市,深交所也紧随其后,表示将为“独角兽”企业开设绿色通道,这无疑再次点燃了市场对于“新经济”和“独角兽”热情。 然而如何衡量“独角兽”,评判标准是什么?如果在政策支持下,流入A股的不是“独角兽”,如果让50亿港元市值的腾讯上市,万一它不是腾讯呢?责任谁来承担?值得市场关注。 可以预见的是,在多重利好的推动下,独角兽企业的IPO正成为资本市场的“香饽饽”,而私募也正在加大布局的力度。 支持新经济,为独角兽开绿色通道 有关新经济和独角兽,近期各个层面一大波利好政策接踵而至。 先是,2018年政府工作报告明确提出“支持优质创新型企业上市融资”。 今日,全国政协委员、证监会副主席姜洋下午表示,证监会会出台措施支持新经济企业上市。  同时,全国人大代表、深交所总经理王建军表示深交所要对“独角兽”企业上市开设绿色通道。王建军认为,增加直接融资比重一直是国家所大力倡导的。虽然近几年来直接融资比重有增长,但与国家战略相比还有差距,更加突出的短板在于对新经济的支持。比如没有服务腾讯让其在深交所上市,我们就在反思自己的制度问题。今年深交所的重中之重,就是如何更好地服务实体经济,特别是新经济,要对“独角兽”企业在深交所上市开设绿色通道。 “以新股发行改革为抓手,通过一揽子政策改革以提升我国资本市场体系的制度包容性、市场承载力和国际竞争力。力争把第二批中国高科技企业中的优质企业留在国内,把第一批中国高科技企业中的优质企业吸引回国内资本市场。“这是监管层支持独角兽的主要思路。 独角兽的评判标准是什么,不要变味了 什么样的企业是独角兽企业,如何选择合适的新兴行业公司在A股挂牌上市备受关注。 上海理成资产管理有限公司创始人、董事长程义全认为,国内IPO制度的改革可以分为两个阶段:第一个阶段是把堰塞湖消除;第二个阶段,要进一步推进IPO制度改革。 “近期反复提出,要提高对新兴行业的包容度,这意味着我们在新兴行业的IPO条件可以适当放松。比如说大家熟知的小米,这样的公司可以在A股挂牌。可以让合适的公司,尤其是新兴行业可以在A股挂牌。”程义全说。 不过,他也担心这样的工作在国内可能会变味。“比如说你是发审委委员,摆在你面前的是两个亏损的新兴行业公司。一个是滴滴,500亿美金的估值;一个是腾讯年轻的时候,50亿港币的估值。你会首先选择让哪一个公司上A股市。吭谥泄?幕肪诚,我相信大家一定会猜到,一定会让第一个公司上,因为让第一个公司上不出错,因为他是行业龙头,是独角兽。如果说我让那个50亿港币市值的腾讯上市,万一它不是腾讯呢?责任谁来承担?” 在今天下午举行的上海代表团全团审议上,全国人大代表樊芸也同样提到类似问题。樊芸表示独角兽企业上市很多,现在很多国外上市的企业要回归中国股市,据说可以走绿色通道,不用排队。“我就想问一下,独角兽企业的评判标准是什么,什么样的企业是独角兽企业,如何来区分,这有没有听听股民的意见?” 基岩资本副总裁杜坤表示,独角兽IPO绿色通道的提出是A股增加IPO适应性包容性、让BATJ可能回归国内资本市场、让新BATJ能够留在国内上市的实际行动,但前提是拟上市企业符合现有的法律法规,是在当前制度框架下进行的IPO申报。满足互联网、智能制造、生物医药、生态环保四大行业,符合现有制度规则的,监管层鼓励企业抓紧申报。 独角兽IPO成“香饽饽”,私募加大布局 可以预见的是,在多重利好的推动下,独角兽企业的IPO正成为资本市场的“香饽饽”。 “以前阿里巴巴、京东这些属于独角兽公司,没有在A股登陆,和中国资本市场相关规则有很大关系。互联网企业虽然流量和商业价值很高,但A股IPO有盈利要求,把这些企业拒之门外;此外,公司治理结构层面,独角兽企业很多同股不同权,国内规则也不允许。”一村资本相关负责人表示。 在该负责人看来,A股正在拥抱独角兽企业回归,有些企业现在已经在登陆的阶段。对于未来可能出台的相关新政,他们非常看好,相关PE业务也将迎来利好:首先是增加了投资和退出的确定性。尽管去年四季度审批趋严,但投资独角兽企业可能不用太过担心。 “比如宁德时代,我们在首轮融资就参与了,当时估值200亿左右,公司在锂电领域已经排名全球第一,根据其招股说明书披露的相关信息预上市后市值将达到1300亿。我们见证了它的一路成长。从投资者的角度,我们还是希望更多优质项目能从A股市场做退出,境外市场是退而求其次的选择。”上述负责人说。 其次,相关投资项目的退出周期可能会缩短。“对于独角兽企业的相关投资项目来说,退出周期肯定是压缩了,投资会有所提速。”不过,该负责人也表示,具体的影响还要等待监管政策的进一步明朗。一村资本目前并购投资项目均集中在TMT(科技、媒体和通信)、大健康、半导体、智能制造和新能源产业,未来还会按照既定产业方向去做企业培育和布局。 无论是互联网、智能制造、生物医药还是生态环保,基岩资本均保持密切关注。去年,在生态环保领域,基岩资本投资的金正环:腿鹜忌??晒Φ锹矫拦?时臼谐。同时,作为白武士基岩帮助中概股猎豹移动成功反击美国做空机构Prescience Point Research的恶意做空。 [详情]

个税起征点将提高 深交所要对独角兽设绿色通道
个税起征点将提高 深交所要对独角兽设绿色通道

   来源:证券时报网 更多关于政府工作报告的详细解读,请查看明天出版的《证券时报》 两会快讯 肖钢:中国金融虽然存在风险 但总体是可控的 3月5日,全国政协委员,原中国证监会主席肖钢在人民大会堂接受证券时报采访时表示,中国金融是稳定的,虽然存在金融风险,但总体是可控的。 肖亚庆:上市国企要维护少数股东权益 国资委主任肖亚庆在人民大会堂接受证券时报记者采访时表示,很多国企是上市公司,上市公司要遵守上市公司的规则,要维护少数股东的权益,保证企业回报。 王建军:深交所要对“独角兽”企业上市开设绿色通道 全国人大代表、深交所总经理王建军在广东省代表团审议政府工作报告的分组讨论会上表示,报告中提到了很多关于资本市场发展的要求,比如要求深化多层次资本市场改革,推动债券、期货市场发展等。 王建军说,增加直接融资比重一直是国家所大力倡导的。虽然近几年来直接融资比重有增长,但与国家战略相比还有差距,更加突出的短板在于对新经济的支持,比如没有服务腾讯让其在深交所上市,我们就在反思自己的制度问题。今年深交所的重中之重,就是如何更好地服务实体经济,特别是新经济,要对“独角兽”企业在深交所上市开设绿色通道。 刘强东:只要制度允许 京东非常愿意回A股 图为刘强东和证券时报记者合影 针对近日证监会鼓励新兴企业上市,京东是否会回归A股的问题,全国政协委员、京东集团董事会主席刘强东接受证券时报记者独家采访时表示,"这个事情非常简单,只要制度允许,我们非常愿意回来A股。现在主要是上市规则的问题,不是我们的问题。" 董明珠回应总理报告:个税改革内容“非常接地气,反映民意” 今天上午,李克强总理在政府工作报告中提出,要提高个税起征点,增加子女教育、大病医疗等专项费用扣除。全国人大代表、格力电器董事长董明珠在接受证券时报记者独家专访时表示,政府工作报告中不仅提到提高个税起征点,还有很多涉及个税改革其他方面的表述。这些内容都非常接地气,反映了民意。 “我觉得特别开心,总理的政府工作报告给了我们更多的信心。”董明珠说。 此前,董明珠给大会提交的建议就包括提高个税起征点至1万。她表示,80后养家不易,自己做了一些调查,现在80后已经是社会的主流人群,但他们的孩子还很。?〉目赡芗杆,大一点的可能刚上初中,“孩子教育费用不低,比如小孩在私立幼儿园,一个月大概要3000元,甚至更高。一年几万元的教育费用对普通家庭压力不。?绻?由戏看,对生活确实会有影响,所以我觉得3500元个税起征点要改,应该提高到1万元。” 刘强东:遏制新官不理旧账行为不亚于一次反腐败斗争 全国政协委员、京东董事局主席刘强东今天下午在参加全国政协工商联组小组讨论会时表示,政府工作报告中提到的遏制政府新官不理旧账行为,不亚于一次反腐败斗争。 刘强东还结合了京东公司实际,痛斥了地方政府新官不理旧账的行为。 "我们在国内60多个城市有投资,是属于跟地方政府打交道比较多的企业,过去十年以来,新官不理旧账的事情几乎每年都要发生很多次。”刘强东举例说,就在两会召开前夕,京东内部开会,京东所投资的某省某市一个区,新换了一个区长,之前区长答应了道路拓宽计划,然后现任区长则推脱没钱了,不能拓宽道路。 “而我们跟他说,之前合同不是写了投资20亿元,现在钱也到账了,道路得拓宽,新区长说那是上一任的事情,你找上一任区长去,而上一任已经升任副省长了,这种事情我们每年几乎都遇到。”刘强东认为,总理在工作报告中公开指出这一点,比较振奋人心。他表示,因为新官不理旧账的行为:Σ谎远?,政府承诺代表了政府的公信力,一个社会如果政府不诚信,那就可怕了。如果政府能遏制住新官不理旧账的行为,不亚于一次反腐败斗争。 马化腾:把广东打造成数字政务样板 全国人大代表、腾讯公司董事会主席兼首席执行官马化腾在广东省代表团审议政府工作报告的分组讨论会上表示,正在为广东省政府打造数字广东的“互联网+”政务服务,这是今年腾讯最重要的工作,希望借此打造全国最先进的数字政务样板。 李彦宏:百度将推“带屏幕的智能音箱” 全国政协委员、百度董事长李彦宏今天下午表示,百度下个月会推出“带屏幕的智能音箱”,可以语音控制也可以屏幕显示。李彦宏说,人类发明工具是人和动物的巨大区别,未来人们再也不需要学习工具了,而是工具学习人。他再度谈到无人驾驶,未来的车可以你告诉它去哪,它带你去,无论是什么工具和设备,未来都应该是智能的,这种发展的动力会带动中国经济发展20-50年。 雷军:小米在台湾、香港均有布局 未回应上市进展 3月5日上午,全国人大代表、小米公司董事长兼CEO雷军接受证券时报记者采访时表示,小米在台湾、香港均有布局。对于小米上市进展没有回应。 莫天全:搜房非常愿意回A股 3月5日下午,首次当选全国政协委员的房天下(搜房)董事长莫天全,在全国政协工商联界别住地接受证券时报记者采访时表示,证监会鼓励海外优质企业回归上市,搜房网也想回A股上市。现在中国证券市场发展很快,尤其有利于好企业做强做大,而证券市场也需要更多的好企业补充,利好双方,希望更多的好企业在中国证券市场挂牌上市。 据了解,搜房网(股票代码SUFN)是较早的一批中概股,2010年9月在美国纽交所上市,主要从事房地产信息服务。 刘新华:资本市场改革要再出发 图为证监会原副主席刘新华接受证券时报记者采访 全国人大代表、证监会原副主席刘新华在接受证券时报记者采访时表示,关注两件事情,一是资本市场服务实体经济,强大的中国需要强大的资本市场支持,二是资本市场改革和发展问题,资本市场取得了一定的成就,但有些问题是长期存在的,制约着资本市场的发展,资本市场改革要再出发。 杨伟民:去年我国经济增量相当于一个澳大利亚或韩国 全国政协委员、中央财经工作领导小组办公室副主任杨伟民在政协经济界小组讨论政府工作报告时发言时表示,过去5年我国的经济发展发生了历史性的变革。去年我国经济总量达到82.7万亿元人民币,相当于12.7万亿美元,去年一年的我国经济增量大约为1.2万亿美元,相当于一个澳大利亚,或者相当于一个韩国,相当于两个瑞士,相当于三个瑞典。 马兴瑞:广东用电量全国第一 天然气发电太贵 全国人大代表、广东省委副书记、省长马兴瑞在广东省代表团审议政府工作报告的分组讨论会上表示,广东省去年的用电量全国第一,其中30%来自西气东输,70%是本地发电。现在珠三角地区空气质量压力巨大,下一步要实施珠三角煤炭减量管理,加强推进海上风电建设,并大力发展天然气发电。 不过,在谈及大力发展天然气用电时,马兴瑞表示,“现在天然气用电的主要问题就是太贵,如果民用天然气价格能降到每立方米2块以下,就可以大规模普及开来。” 此外,在加快现代化基础设施建设方面,马兴瑞直言“广东省的高铁已经落伍了”。他表示,广东地区时速在350km以上的高铁线路只有广州——深圳——香港,已经通往武汉的线路,但广东省的主要人口都聚集在沿海,但高铁建设却跟不上。“特别是广州到湛江沿线的人口有上千万,下一步要建设时速在350km以上的高铁。” 马正其:进一步厘清政府和市场关系 全国政协委员、国家工商总局副局长马正其今天在讨论政府工作报告时表示,要进一步厘清政府和市场的关系,推广工商资本注册从实缴改为认缴,一开始很担心,实际上2014年推广后效果很好,政府该管的事情一定管到位,该放的放到位。 视觉两会 马化腾在“代表通道”接受记者采访 白岩松、刘永好、姚劲波接受采访 两会视频 [详情]

独角兽概念爆发 全球指数创业板最“秀”(附股)
独角兽概念爆发 全球指数创业板最“秀”(附股)

  来源:证券时报 今日主板与创业板再现分化走势,创业板市场表现相对较强,特别是独角兽概念类股票表现火爆,市场整体的氛围更加偏向中小创个股,而主板市场相对平淡。 收盘创业板以1.34%的涨幅领涨各主要指数,上证综指则涨0.07%的涨幅以小阳线报收。近期全球主要股市多数下行,创业板指表现可谓一枝独秀,自2月9日反弹以来,累计涨幅达到12.76%。 创业板指继续领跑 周一早盘,沪深两市双双小幅高开,白酒、家电等白马股高开低走跌幅居前,上证50冲高回落;相反,题材方面,科技股、独角兽概念表现强劲,盘中持续走好,涨停板个股数量大幅扩容,促成创业板午后单边拉升,最终上涨1.34%,继续领跑本轮反弹。 从板块上看,今日大科技板块集体爆发,工业互联、国产软件、芯片、云计算、区块链、人工智能等板块涨幅居前,以中小创股票为主,而白酒、家电等白马股以及钢铁、煤炭等周期股则跌幅居前。今日创业板有17只个股涨停,其中计算机、电子行业占据了多数位置,包括天华超净、汇纳科技、华铭智能、合纵科技、神思电子等。 近期全球主要股市多数下行,创业板指表现可谓一枝独秀。以香港恒生指数为例,今日大跌2.28%,跌破30000点整数关口。恒生指数从2月27日开始下行,至今日收盘已累计跌5.12%。创业板指自A股大盘反弹以来,持续上行,自2月9日探底以来,累计上涨12.76%,创业板50涨幅达13.95%。 博星投顾认为,创业板V型反转奠定了强势反弹的基。?蛭?捌谂菽?费构?谘现,本身估值回归到位,在连续反弹形成上升趋势后有望拓展上涨空间。巨丰投顾认为,创业板短期机会较大,需要关注近期表现较强的创业板,主要是部分题材股,尤其是重要会议中提到的相关概念,以及与之相关的环保、养老、医疗等方面,重点关注它们的轮动表现。 虽然从技术上看,创业板的反弹非常强势,不过量能依然是瓶颈。今日创业板指量能再次收缩至685亿元,后期能否持续反弹仍有待观察。 独角兽概念收红包 另一方面,业界普遍认为,重要会议期间市场难有大幅波动,应更多地关注受到政策带动的相关题材股的表现。事实上,今日独角兽概念集体爆发,主要是受近日利好消息刺激,即收到政策红包。 日前有报道称,监管层对券商做出指导,包括生物科技、云计算、人工智能、高端制造在内的四个行业若有“独角兽”,立即向发行部报告,符合相关规定者可以实行“即报即审”。 富士康IPO的案例似乎印证了这一说法:2月1日,富士康上报招股书,2月9日招股书申报稿和反馈意见同时披露,2月22日招股书预披露更新,3月8日上会。 除富士康外,小米、云从科技、蚂蚁金服等新经济独角兽类企业登陆A股的进程,成为市场关注的焦点。2月28日,三六零安全科技股份有限公司在上交所召开重组更名暨上市仪式,正式完成登陆A股的借壳之旅。 事实上,自从春节前A股大盘反弹以来,独角兽概念股的热度一直未减。 同花顺统计显示,自2月12日以来,创业板个股中有21只累计涨幅超过30%,其中计算机、电子、通信等大科技板块个股总共有10只,所占比例近一半。积极布局工业互联网的东土科技累计涨60.11%,机构投资者联袂抢筹的银之杰紧随其后,区间涨幅为46.97%,华铭智能、江丰电子、高伟达、汇金科技、东方国信等股票区间涨幅也均超过30%。[详情]

麦达数字谈独角兽获政策支持:对公司战略落地是好事
麦达数字谈独角兽获政策支持:对公司战略落地是好事

  特码资料财经讯 麦达数字日前在接受机构调研时表示,新兴产业的独角兽企业获得更多的政策支持,不独国内,国外成熟资本市场也是如此,估计国内监管层面的支持是早晚的事情,这对公司战略落地来说是好事。在新兴产业领域,公司已经投资的赢销通、六度人和(EC)、富数科技等都属于云计算细分领域的龙头企业,如果新兴产业获得更好的监管政策支持,预期这也将会给公司带来可观的投资回报。[详情]

刘士余面前,人大代表建议明确独角兽评判标准
刘士余面前,人大代表建议明确独角兽评判标准

   论A股IPO之尴尬:拥抱没落的娃哈哈 拒绝亏损的爱奇艺 来源:解放日报?上观新闻 原标题:【现场】刘士余面前,代表四问证监会:高管年薪几百万就是不分红,拿他一点没办法? 作者:王海燕朱珉迕 摘要:“我就想问一下,独角兽企业的评判标准是什么,什么样的企业是独角兽企业,如何来区分,这有没有听听股民的意见?” 樊芸说,这一两年来中国证券市场相对平稳,证监会对企业上市的速度把握比较好,股价在3000到3500之间也相对比较平稳,但是也有一些亟待解决的问题。第一就是上市公司的业绩“变脸”比较快,造成风险加剧、股价下跌、股民恐慌。“有企业在创业板上市后抛弃掉股民,逃掉国外不回来,网民在叫,我们感觉有点像一场闹剧,我想,证监会难道没有办法对它有所制约吗?” “我们在教育股民时,告知他不要只看暴涨,也要看资本市场的利息回报,但是很多上市公司三年、五年不分红,甚至十年不分红。”樊芸说,如果企业亏损不分红,大家还可以理解;但企业连续盈利也不分红,就不好理解了。虽然证券市场有相关制度办法,但有些上市公司高管拿了几百万到一千万的年薪,就是不分红,我们对他一点办法也没有。他们把股民的利益和证监会的要求放在一边不顾, 可见,中国股民在中国股市是非常可怜的。 樊芸还提到,独角兽企业上市很多。很多在国外上市的企业,现在要回归中国股市,据说可以走绿色通道,不用排队。“我就想问一下,独角兽企业的评判标准是什么,什么样的企业是独角兽企业,如何来区分,这有没有听听股民的意见?” “中国股市只有进没有退,只有生没有死。”樊芸说,退市制度会影响中国证券市场的质量,听说正在制定有关退市的若干意见,我想问一下,对退市是否有实质性举措。“现在股市的现状,就是中国股民和大量闲散资金没有渠道到主流市场去投资,从而转向了互联网金融。这在一定程度上带来了金融风险。” 樊芸表示,对上市公司有相应的惩罚制度,我们也制定了对发审委委员的终身追责制,对其履职行为进行追责和评价。但这还不够,希望能借鉴好的经验,比如让其做书面承诺“我跟这个企业没有任何连带关系”,并能放在网上公示,让全社会来监督。“不要偷偷打听谁是发审委成员,而是要在阳光下监督,要形成这样一个氛围,对公权力机构要加强监督,使得企业不敢也不愿这么做。” 樊芸建议,对长时间盈利不分红的企业,尤其是恶意不分红的企业,证监会要加大检查力度,加强信用评价的制度和名单公示;对独角兽企业要加强把关,建立科学民主的评价机制,广开言路,而不是随意的拍脑袋。同时,她建议尽快出台中国股市的退市制度,加强执行力度,提高证监会权威性的法定地位,使得中国股市成为有进有出的充满生机的有朝气的证券市场。“未来五年对发行制度有个规划,证监会要把握好批量上市和有进有出的关系,这都要加强监督和评估。“ [详情]

快讯:富士康概念股集体高开 安彩高科涨停
快讯:富士康概念股集体高开 安彩高科涨停

  特码资料财经讯 3月5日消息,早盘富士康概念股集体高开,截止发稿,安彩高科涨停,宇环数控、京泉华大涨。 消息面: 中国证券监督管理委员会第十七届发行审核委员会定于2018年3月8日召开2018年第41次发行审核委员会工作会议,审核富士康工业互联网股份有限公司首发申请。 机构观点: 国泰君安表示,富士康作为全球第一大3C产品和半导体设备的代工厂,在过去25年依靠大陆的人口和土地红利快速发展。但是在国内人力成本上升的大背景下,公司营收下滑,转型迫在眉睫。本次拟上市表明公司意在以工业互联网为突破口,帮助公司渡过转型阵痛期。预计在国务院支持工业互联网基础设施建设的大背景下,未来几年工业互联网会迎来发展良机。[详情]

富士康仅用38天就上会 科技部发83家独角兽企业名单
富士康仅用38天就上会 科技部发83家独角兽企业名单

  来源:并购圈SHARE 富士康超音速上市审核 2018年3月4日,证监会公告称,富士康工业互联网股份有限公司的首发申请将定于下周四(即3月8日)第十七届发审委2018年第41次工作会议上会审核,这意味着富士康登陆A股只差临门一脚。若富士康上市成功,其也将成为中国台湾地区上市公司分拆资产A股上市首例。 第十七届发审委2018年第41次工作会议公告 中国证券监督管理委员会第十七届发行审核委员会定于2018年3月8日召开2018年第41次发行审核委员会工作会议。现将参会发审委委员及审核的发行申请人公告如下: 一、参会发审委委员 郭旭东陈瑜钟建国刘佳 黄侦武宋洪流蔡琦梁 审核的发行人: 富士康工业互联网股份有限公司(首发) 发行监管部 2018年3月4日 证监会官网显示,富士康在2月1日递交了旧版招股书申报稿,证监会在当天受理。2月9日招股书申报稿和反馈意见同时披露,从递交材料到给反馈意见只隔了8天。2月22日,证监会官网上预披露更新了富士康工业互联网股份有限公司新版首次公开发行股票说明书申报稿。该份申报稿的报送时间是2月11日,而证监会在2月9日才给富士康的旧版招股书申报稿反。?皇靠翟?天内回复了证监会的问题。如今3月4日公告,四天后3月8日安排上会待审。 从报材料到上会接受审核,富士康仅仅用了38天,简直是即报即审的速度!若一切顺利,富士康股份最快将于4月实现上市,仅2个多月这家千亿级代工厂即将登陆上交所。 科技部:独角兽名单 科技部发布了83家国内估值10亿美元以上企业名单,具体如下: [详情]

迎接老牌独角兽回归 A股不是独角兽的“韭菜地”
迎接老牌独角兽回归 A股不是独角兽的“韭菜地”

  来源:阿尔法工厂 从上周二新华社那篇《中国资本市场的“BATJ梦”该圆了》开始,一夜之间,A股的风向骤变,科技股突然成为主角。 而备受瞩目的“独角兽”回归A股风闻,据官方媒体报道,亦于上周五终于有了比较明确的答案——证监会或将启动CDR(中国存托凭证)欢迎独角兽们“回家”。 周末更有消息称,第一批入围CDR的名单已经出炉,共有8家,其中有最大的BATJ这四家外,还有携程、微博、网易以及在港上市的舜宇光学。 因循独角兽回归预期,A股整个生态注定会被重构。但不得不追问的是:独角兽的回归,真像有人说的那么好吗? 01 还记得360和暴风吗? 显然,三六零(SH:601360;下称360),正是这轮独角兽回归的那块试验田。通过对它的分析,我们得以更加清楚这场大戏的“本质”。 2016年7月,360以600亿人民币对价完成私有化,成功从纽交所退市。时隔1年半后,2018年2月28日,近乎绿色通道般完成代码更换后,回归A股尘埃落定。 此时,360市值高达3500亿。这意味着,仅仅不到两年,仅仅更换一个国家的交易所,其市值便陡翻近6倍。 而国内资本通过参与360的私有化,即便是目前还不能减持,但可以预见的是,如此巨大的价差,他们一定是赚的盆满钵满。 似曾相识的事情还发生在更早之前的暴风集团(SZ:300431)。 曾名为暴风科技的它,2006年引入风投IDG美元资本,计划3年美国上市,但最终公司选择了拆除VIE,选择了A股上市。 暴风集团上市后连拉39个涨停,仅用了3个月,股价较发行价7.14元暴涨了42倍,市值最高370亿。此等暴利,正如公司董事长冯鑫所言:“打死也要回到A股。” 再看看最近各位科网股的老大对于回归A股的态度: 网易:当然会考虑回A股 百度:只要政策允许,希望尽早回来 搜狗:有意愿回归A股,会跟着政策走 京东:没有特殊待遇 从乐观的角度去想,随着一批新经济的独角兽通过CDR回归A股,A股的审美投资理念必将发生重大变化,过去唯市盈率马首是瞻的局面将被打破,市场的风险偏好会有一定的提升。 但我们同时更应清醒,这一波将从美国返回的所谓独角兽,实则多属于史前巨兽,一旦回归,难免沦为套利者的天堂: 这些并不缺资金、已过高速增长期的中概股,不远万里回归A股,不是来为A股发展做贡献的,他们眼中还有数十倍于美股的估值。 资本的巨大盛宴,背后是A股投资者深度套牢的悲泣。 仅靠喊口号的一厢情愿,最后长出来的果子不好吃。 02 N个中石油正在走来 说起这些老牌独角兽的回归,其实笔者现在最担忧的,还在于唯恐2007年的中国石油(SH601857)悲剧或再一次在A股上演。 中石油当年在香港上市时,其H股发行价仅1.28港,几乎就是当时中石油的净值。但到了中石油A股发行的时候,每股发行价16.7元,更为夸张的是上市第一天就飙到48元。 根据当时的研究报告,中石油的估值应该是在1000亿美元,但是到了A股上市后,其市值竟高达4000亿美元。 也正因为这个原因,随后中石油的股价经历了10年的绵绵阴跌,现在不足8元,早已远离了发行价。 同样的事情在此次360的回归A股身上已经再一次上演。不知道这波独角兽割完“韭菜”,A股投资者尸横遍地的时候,我们该作何感想,又有谁愿意出来说句公道话? 03 要培养,不要领养 从2月26日新华社发文中,有一句话让笔者印象深刻: 资本市场将全方位拥抱这些新领域的优秀企业。只要能迈出关键一步,中国资本市场培育出自己的“BATJ”就不再只是梦想。 对于这句话,以个人的理解,对于中国资本市场自己的“BATJ”应该是“培育”,而不是“领养”。 但现在的这些头部的科网巨头企业,你们把最美好的“青春”给了美国华尔街,让海外投资者看遍了你们的绚丽绽放。现在不敢说已经人老珠黄,那也已经是人过中年,你们想到了祖国的怀抱,想要回到祖国来养老,难道A股投资者都是活雷锋吗? 比起大开“绿通”,迎接老牌独角兽回来割“韭菜”,更应该给一些目前还正直青春的代表新经济、高科技、军工等等小公司多一些资本的呵护和耐心,把他们培育成为A股自己的独角兽,这才是管理层应该去做的事情。 至少,我们的A股,我们的投资者,欢迎的是成长中的独角兽,而不是已经进化成为灰犀牛的远古巨兽。[详情]

独角兽IPO新政萌动 红杉资本捕获“独角兽”最多
独角兽IPO新政萌动 红杉资本捕获“独角兽”最多

  独角兽IPO新政萌动 红杉资本潜伏27家 近日,独角兽概念股走红资本市场。新京报记者统计,3月2日,沪深两市有35家公司涨停,其中包括蚂蚁金服相关概念股高伟达、合肥城建,此外,小米的相关概念股普路通、精达股份,参股独角兽公司宁德时代的上市公司华西股份也涨停。 也正是在3月2日当天,全国政协委员、中国证监会前主席肖钢接受媒体采访时表示,A股新股发行制度改革,服务独角兽企业上市,是新股发行核准制度的创新。 3月3日,全国人大代表、深交所总经理王建军也对媒体表示,证监会和交易所正在抓紧推进对新经济“独角兽”企业在境内市场发行上市提供条件,做试点和准备工作,深交所层面的规则准备已经基本完成,“真诚的邀请新经济企业能够留在境内,也真心的欢迎新经济企业来深交所。” 而在此前的2月28日,已经有媒体报道称,证监会对券商作出指导,包括人工智能、高端制造、生物科技、云计算在内的4个行业中,对“独角兽”公司开通IPO绿色通道。 而这些独角兽背后的投资人或才是他们IPO的最大受益方。这其中包括红杉资本、BAT等投资人。在胡润研究院统计出的120家未上市的独角兽企业中,红杉资本捕获的“独角兽”数量最多,达27家,腾讯系第二,投资21家。 独角兽120家,“小米概念股”有21家 独角兽,是2013年风险投资家Aileen Lee创造出来的概念:简单定义就是估值在10亿美元以上的初创企业,这里的“初创”也有许多投资机构定义为成立不到10年。 2017年12月,胡润研究院发布《2017胡润大中华区独角兽指数》,胡润研究院通过搜集近800家高成长型非上市企业数据,结合资本市场独角兽定义筛选出有外部融资且估值超十亿美金的新兴行业优秀企业,筛选出120家独角兽企业,其中北京的独角兽企业数量占45%。 根据胡润研究院数据,上述120家独角兽公司有22家是属于互联网服务、22家公司是电子商务公司、17家是互联网金融公司、10家是文化娱乐公司,还有部分近来较为受关注的大数据与云计算、人工智能、机器人等企业。 按照市值榜单,蚂蚁金服以4000亿人民币的估值位列第一,滴滴出行、小米、新美大分别以3000亿元、2000亿元、2000亿元的估值位列第2名和并列第3名;今日头条、宁德时代、陆金所三家公司均以1000亿的估值并列第5名;大疆以800亿估值位列第6名;口碑、菜鸟网络、京东金融、饿了么均以超过500亿元的估值同时位列第9名。 新京报记者统计,在上述120家企业的基础上,A股市场上衍生出大量的“独角兽概念股”。其中,“蚂蚁金服概念股”就有20家、“小米概念股”有21家、参股“宁德时代概念股”有12家、“菜鸟网络概念股”有7家。 根据上述不完全统计,我国市场中的独角兽公司、独角兽概念股之和超过200家。 独角兽IPO“蠢蠢欲动”,有的先挂牌新三板 早在2月28日,就有媒体报道称,证监会或已向相关券商做出指导,包括生物科技、云计算、人工智能、高端制造四个行业中,如果有“独角兽”企业客户,立即向发行部报告,符合相关规定者立即向发行部即报即审,不用排队,两三个月就能审完。 3月3日,全国人大代表、深交所总经理王建军也对媒体表示,证监会和交易所正在抓紧推进对新经济“独角兽”企业在境内市场发行上市提供条件。 3月4日,第十三届全国政协委员、新华联集团董事局主席傅军在其提交的提案中指出,应该让更多新技术新经济的创新企业在A股上市。傅军称,应鼓励蚂蚁金服、华为、小米等在A股IPO,要大胆探索尝试同股不同权,放开重组审批,鼓励海外创新型上市企业回归A股或在A股分拆上市。 不放过下一个“BATJ”的呼声下,已经有越来越多的独角兽企业瞄准A股市场。 2月9日,富士康的招股书进入预披露状态,而在2月22日,富士康的招股书就进入“预披露更新”状态。资本市场普遍认为,这是富士康进入IPO排队快速通道的一大表现。3月1日,富士康概念股安彩高科、宇环数控涨停。3月4日,证监会官方网站披露,富士康A股IPO申请将于8日上发审会审核。 近日也有媒体报道,作为独角兽中的巨头,小米的IPO最终可能敲定在A+H股两地发行。虽然该消息一直没有得到小米官方证实,3月2日,小米概念股中的精达股份、普路通两家公司都涨停。 独角兽企业中的宁德时代,早在2017年11月就向证监会提交了IPO招股书申报稿,计划发行股份不超过2.17亿股,拟募资131亿元,出让约10%股份,由此推断,宁德时代估值已经超过1300亿元。据知名医药媒体Endpoints网站1月16日报道,生物科技类独角兽企业信达生物也正在筹划IPO,但上市地点未定。 此外,蚂蚁金服、京东金融等企业的上市日程也一直受到资本市场的关注。2月1日阿里巴巴发布公告称,将根据2014年双方签订的协议入股蚂蚁金服并获得33%股权。这意味着距离蚂蚁金服上市又更进一步。 值得注意的是,目前已经在国外资本市场的互联网巨头,也表示想要回归A股。3月2日,李彦宏在接受新京报记者采访时表示,希望能够早点回归国内的股市上来。 据媒体报道,参加两会的全国政协委员、网易公司董事局主席兼CEO丁磊称,会考虑回归A股市场。全国政协委员、搜狗CEO王小川被问到“搜狗会不会考虑回归A股”时回应:“搜狗看好这个事情,也有意愿回归A股,会跟着政策走。” “独角兽”进入A股仍是一个“老大难”问题,由于A股IPO发审机制,要求拟上市企业需连续3年持续盈利,对企业股权结构也有限制性要求,这使得很多新兴互联网企业在股权结构和盈利方面无法满足A股发行条件,上述因素成为“BATJ”选择中国香港、美国资本市场上市的原因之一。 对于难度较高的A股上市,也有的独角兽企业选择了“曲线进入资本市场”,即先挂牌新三板。新京报记者统计,在胡润排行榜中统计出来的120家独角兽公司中,神州优车、英雄互娱、孩子王等企业均在新三板挂牌。 红杉资本捕获“独角兽”最多,其次是腾讯 能够快速崛起的独角兽一旦能够通过“绿色通道”尽快上市,那么获益最大的必然是独角兽公司背后的投资者。新京报记者统计发现,这些独角兽企业背后,均有不少资本巨鳄、BAT参股,也有不少企业被有国资背景的投资机构参股。 去年12月胡润研究院统计出的120家未上市的独角兽企业中,红杉资本投资的有今日头条、大疆、京东金融、饿了么等27家公司,成为捕获独角兽最多的一家企业。 腾讯投资的有滴滴出行、新美大、链家、未来汽车等21家独角兽企业,阿里系投资的有11家独角兽企业,包括蚂蚁金服、口碑、魅族、大地影院、淘票票等企业。此外,经纬中国、高瓴资本、启明创投分别投资了15家、13家、13家独角兽企业。 值得注意的是,前十名的独角兽企业中,至少有5家国资参股。 新京报记者通过天眼查统计发现,蚂蚁金服的大股东中,全国社会保障基金理事会参股9.56%,是杭州君瀚后的第二大股东。 而早在2016年4月,蚂蚁金服就宣布公司完成B轮融资,投资方中包括中投海外、中国人寿、中邮集团有国资背景的公司。 此外,前十名独角兽公司中,今日头条获得中国建设银行旗下的建银资本投资、宁德时代获得国投创新投资、陆金所有中银集团投资、京东金融获得中国太平投资。 据胡润研究院数据,上述120家企业中的总估值超过3万亿元,如果这些独角兽企业中有部分能够享受到IPO快车道成功上市,估值仍有较大的上涨空间。 专家建议:支持独角兽上市,两条腿走路 据报道,全国政协委员李稻葵近日表示,目前支持独角兽企业回A股,通过发行CDR更符合实际。 财经评论员朱邦凌在接受新京报记者采访时表示,A股新经济公司、独角兽企业的上市,将有大批优质公司进入A股市。?梢愿纳谱时臼谐〗峁,改变目前A股上市公司传统企业过多的现状。目前,中国的大批新经济公司也有这种尽快上市的需要,中国经济结构转型也需要资本市场做出改变,从资源配置上支持新经济发展。 朱邦凌认为,目前,让独角兽企业尽快在A股上市,可采取两条腿走路。一是让符合当前IPO标准的独角兽企业IPO上市,如富士康,宁德时代等。二是让不符合当前IPO标注的企业发行CDR——这些独角兽企业可能未达到盈利标准、VIE架构未拆除、同股不同权。A股IPO标准尚未修改,而修改IPO标准涉及修改证券法、公司法,需要一段时间。 新京报记者 李云琦[详情]

多家“独角兽”正踏上回程 百亿私募大力掘金一投资主线
多家“独角兽”正踏上回程  百亿私募大力掘金一投资主线

  【今日头条】1、证监会:完善退市制度:证监会拟对《关于改革完善并严格实施上市公司退市制度的若干意见》进行修改,进一步完善上市公司退市制度,形成优胜劣汰的上市公司退市机制,提升上市公司质量,发挥资本市场基础功能,维护投资者合法权益。2、证监会本周审核富士康工业互联网股份有限公司首发申请:据证监会网站消息,证监会将于3月8日审核富士康工业互联网股份有限公司首发申请。3、首批回归A股独角兽企业名单曝光:BATJ等8家。据媒体报道,第一批入围CDR名单已出炉,共有8家企业,除了BATJ这四家,还有携程、微博、网易以及香港上市的舜宇光学,另一类公司被归位“新蓝筹”,包括富士康、滴滴、今日头条、美团点评等尚未上市的互联网和新经济巨头。4、中概股回A要求符合上市条件并且净利润达到十亿元以上:针对中概股IPO的态度近期又悄然发生变化,据多位接近证监会人士对记者称,中概股回A不是一棒子打死,符合上市条件并且净利润达到十亿元以上,仍有机会。5、中证报:百亿私募躁动 机构恋上A股“独角兽”:近半个月来,这样的对话越来越频繁地出现在投资圈。当然,这样的疑问不会在一次问答中就走向终结,市场的变化时刻在刷新投资者的认知。数据显示,百亿私募等机构频频调研中小创公司,同时各路资金也悄然涌入中小创股票。不过,热情背后难掩板块内的分化,次新股交易反弹,壳股却屡遭打击。基金人士表示,对类似“独角兽”企业的挖掘,会成为未来掘金中小创板块重要的主线。6、社保基金理事长楼继伟:鼓励各地养老金跟社保基金理事会签合同:全国政协委员、全国社会保障基金理事会理事长楼继伟建议国家尽快出台精算报告,才能算清养老金缺口问题。楼继伟介绍,现在9省区市跟社保基金理事会签订的委托合同,都已经采用了新合同,之前的资金是混在大社保基金里的。他表示,现在鼓励各地跟社保基金理事会签合同,地方自己管养老保险基金一般就是买点债,或者放存款,社保基金运营的话总比地方自己弄高一点,去年社保基金收益率超过9%。【板块掘金】1、大数据:为深入贯彻国家大数据战略,工信部今年将再推多项措施,促进大数据战略进一步落地。其中包括,推进大数据产业发展试点示范项目建设,完善大数据标准体系,深化大数据行业应用,大力发展工业大数据,推动国家大数据综合试验区和大数据示范基地建设,引导地方因地制宜发展大数据,加快构建大数据产业链、价值链和生态系统。标的:海量数据、数据港等2、轴承:据行业网站消息,世界三大轴承品牌近日相继宣布自3月起上调产品价格,德国舍弗勒FAG轴承产品自3月16日起平均涨价8%,此前瑞典斯凯孚(SKF)集团和日本精工株式会社(NSK)轴承产品自3月1日起平均涨价8%和7%,各大轴承厂商又掀起一波涨价潮。标的:长盛轴承、雷迪克等3、富士康概念:根据证监会发审委最新公告,富士康工业互联网股份有限公司首发申请将于3月8日上会审核。公司刚于2月1日申报IPO材料,一旦成功过会,将创造A股市场IPO的新速度。此次募资拟投向工业互联网平台构建、云计算及高效能运算平台、高效运算数据中心等八大业务板块。标的:宇环数控、京泉华等【个股宝典】利好:木林森:去年净利同比增逾4成 今年一季度净利预增13%-36%;年报拟10转10派2.47元中设集团:年度净利增长逾四成 拟10转4.8派4.2元金浦钛业:上调钛白粉价格湖北宜化:天然气供应方已恢复供气 子公司复产雅戈尔:获实控人增持1%股份利空公告:金洲慈航:股东拟减持1%股份广晟有色:净利同比减少22.40%重大事项:普路通:公司仅专注于为小米及其上下游提供供应链管理咨询与执行服务恺英网络:区块链项目计划2018年下半年推出华测导航:年报拟10转10派2.7元万华化学:重组拟吸收合并万华化工或购买其下属子公司股权利群股份:将达成对零售业务影响较大的战略合作 5日起停牌[详情]

富士康IPO加速上会 独角兽概念怎么关注
富士康IPO加速上会 独角兽概念怎么关注

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富士康的高速IPO进程,会带动新蓝筹股的结构性行情吗
富士康的高速IPO进程,会带动新蓝筹股的结构性行情吗

  1、周末,有一则消息, 富士康3月8日首发上会。其在2月1月申报IPO材料,2月9日就收到审核反馈意见,2月22日进入“预披露更新”状态。今天就公布下周四上会。据消息人士透露,其IPO走的是即报即审的特殊通道。对此,管理层人员还做了如下表示富士康的高速IPO进程或许是A股变革的先声,是增加A股IPO的适应性和包容性,以期能够在未来吸引独角兽企业留在A股上市的举措。而最近的消息面,对这个新兴科技产业还是有很多的利好的。比如,上交所将其定义为新蓝筹可见管理层对这个新兴科技产业,还是非常重视的。这有利于促进二八转换,未来中小创科技成长股的机会会比较大。2、周末上交所回答了,股票质押新规适用 新老划断, 仅适用于新增合约,已存续合约无需提前购回,还可以延期 。这对于中小创存在大量的股票质押来说,是一个不错的利好,为中小创后期的上涨创造了有利条件。3、目前大小盘分化比较大,我们建议可以看综合了大小盘的深证指。对于深证指,其观察线前面是支撑,后面就是阻力了,我认为二次探底的幅度有限,且可能会走类似之前的走势,在观察线附近震荡一段时间再来长阳突破之。而期间,对于新经济,新蓝筹的科技股可能会走独立结构性行情。我们在 2月8日 周四晚文章《从A股历次大跌规律来看,反弹条件已经具备了》2月11日《绩优成长股明显超跌了,超跌4浪反弹一触即发》等文章的会员区分析了一个新蓝筹科技行业,及相关个股,近期基本上是天天上涨,上周五,各指数均进入调整,但我们的个股平均起来仍然没有下跌。结论:近期可谓是一直在持续强调了,上证50有向创业50转换的趋势 ,以创蓝筹为首的中小创质地优良、估值较低的品种有望代替前期的权重大白马股,出现阶段性上涨机会。我们选的个股,基本上是属于新经济,新蓝筹的科技股,虽然近期已上涨较多了,但仍然有望走出独立结构性行情。后期如有调整的机会,仍应关注之。[详情]

投行紧急筛选申报名单,富士康IPO快速上会为市场指明方向
投行紧急筛选申报名单,富士康IPO快速上会为市场指明方向

   【投行紧急筛选申报名单,富士康IPO快速上会为市场指明方向】富士康的IPO进程再次引起广泛关注。“富士康绝对是个标杆,它的意义,在于向市场传递出一种声音,好的企业,来了就可以上!”长江证券的一位投行人士这样表示。据了解,多家投行正紧急筛选自己的IPO客户名单,把新经济龙头和“独角兽”企业找出来做优先推荐。(上证)[详情]

富士康IPO:能回报投资者才是真正的好事情
富士康IPO:能回报投资者才是真正的好事情

  证监会官方网站今日披露,富士康A股IPO申请将于8日上发审会审核。由于富士康IPO走的是特别通道,因此,富士康IPO过会是铁板钉钉的事情,任何一个发审委委员都不可能不批。哪怕本届发审委被称为是史上最严的发审委,都必须为富士康的IPO上会开绿灯。也正因如此,富士康IPO上会只不过是走走程序而已。其实,特事特办,这种走程序的上会大可取消,直接为富士康IPO放行即可,以此节省发审委的人力,以腾出人手来认真审核其他的IPO公司。对于富士康IPO,证监会副主席姜洋4日对媒体记者表示:“是好事情!”。对于证监会以及上交所来说,这确实是一个好事情。因为又一家巨无霸登陆A股市场了,可以从A股市场融资了。而这是A股市场最崇高的使命,无可取代。但对于投资者来说,是不是好事情,还需要时间来作出回答。在很多人看来,富士康IPO意义重大。但富士康IPO意义再怎么重大,也大不过当年中石油A股上市。当年的中石油是亚洲最赚钱的公司,在当时的舆论看来,谁要是不买中石油,那将是后悔一辈子的事情。在当时来说,中石油A股上市同样是一件大好事情。如今回首当年中石油的上市,从为融资服务来说,好事确实是好事,但从回报投资者的角度来说,还真不是什么好事情。中石油A股上市后,成了投资者的一个深套。所以,就当下的富士康IPO来说,虽然富士康IPO是好事情,但更期盼富士康能给投资者带来回报。毕竟从投资者的角度来说,只有回报投资者,富士康IPO才是真正的好事情。[详情]

中国存托凭证介绍以及发展演变
中国存托凭证介绍以及发展演变

中国存托凭证,是指在境外(包括中国香港)上市公司将部分已发行上市的股票托管在当地保管银行,由中国境内的存托银行发行、在境内A股市场上市、以人民币交易结算、供国内投资者买卖的投资凭证,从而实现股票的异地买卖。[详情]

特码资料财经|2018年03月03日  11:44

中国存托凭证发行流程

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